全球农产品市场正站在气候与周期的交汇点上。2026年秋冬出现"非常强厄尔尼诺"的概率已超过90%。几乎同一时间，国内能繁母猪存栏降至3780万头，同比下降6.5%，降幅较一季度扩大3.2个百分点。种植端的气候风险与养殖端的产能去化同步深化，农业板块的两大核心驱动力正在形成共振。
极端天气如何扰动全球粮食供给？
厄尔尼诺的快速强化正在改变全球粮食供给的预期曲线。中信建投证券指出，强厄尔尼诺通常通过东南亚、印度、澳洲干旱及南美降水异常扰动粮食供给。当前全球粮价整体仍处相对低位、库存尚有缓冲，但天气风险正在快速累积；若未来数月主产区减产逐步兑现，供需有望从"宽松库存"转向"减产去库"，粮价上行弹性值得重点关注。
不同品种对厄尔尼诺的敏感度存在显著差异。大豆对全球天气和供应链变化尤为敏感——2025年我国大豆进口量达1.118亿吨，国内消费对海外供给依赖度较高，而全球主要产能集中在巴西、美国和阿根廷，产地与消费地存在明显错配。相比国内自给程度较高的水稻、小麦和玉米，大豆价格更容易受到海外天气、物流及贸易环境变化影响。此外，地缘冲突加剧了全球粮食供应链的不确定性，各国对粮食安全的重视程度显著提升，主要农业国纷纷加大农业生产支持力度，进一步夯实农资需求基本盘。
USDA8月供需报告为这一判断提供了数据支撑。2026/27产季全球玉米期末库销比环比调减0.09个百分点至20.76%；大豆期末库销比同比调减0.98个百分点、环比调减0.01个百分点至28.10%；棉花全球期末库存消费比环比下调1.71个百分点至57.60%。三大品种库销比同步收紧，农产品价格中枢具备抬升基础。粮价上涨有望改善全球种植收益和农户投入意愿，并通过补种扩种及单位面积投入提升。
此外全球通胀自2025年起已系统性抬升，原油、工业金属等大宗商品率先完成重定价。而农产品受制于库存缓冲，价格传导明显滞后。CBOT小麦期货价格年初至今涨幅已超50%，全球食品价格指数创2023年1月以来新高——当库存缓冲被持续消耗，农产品的通胀映射正在从“滞后”走向“同步”。 原油价格高位运行也对农产品形成了“成本端”和“需求端”的双重支撑。
粮食ETF国泰（159033）跟踪国证粮食产业指数，覆盖种子、化肥、种植、粮油加工等粮食全产业链。在极端天气扰动常态化的逻辑下，该ETF是投资者一键布局粮食产业链价格修复机会的核心工具。
猪周期为何迟迟不等反转？
养殖端同样处于关键节点。本轮猪周期磨底时间明显长于历史周期，与行业供给结构的变化密切相关。数据显示，目前我国生猪养殖规模化率已超过70%，规模养殖企业在种猪、防疫、融资和成本控制方面的能力普遍较强，对低猪价和阶段性亏损的承受能力明显高于传统散养主体。与此同时，非洲猪瘟后行业生产效率持续改善，叠加二次育肥和出栏体重提高，使能繁母猪下降对最终猪肉供给的影响被部分抵消，产能出清经历了较长过程。
但这一格局正在发生变化。2026年二季度末，全国能繁母猪存栏降至3780万头，同比下降6.5%，降幅较一季度扩大3.2个百分点，已接近3750万头的正常保有量。政策端对合理产能中枢的要求也进一步下降——2026年修订后的生猪产能调控方案将正常保有量从3900万头下调至3750万头。高频数据来看，8月母猪去化明显提速，钢联数据显示，8月能繁母猪存栏量环比下降2.9%，降幅较7月的0.6%明显扩大。当前行业亏损持续，产能去化仍在推进。
生产效率边际改善趋缓是另一个关键变量。过去几年行业MSY经历了较快提升，但2025年和2026年的同比增速已回落至3%左右。国信证券分析认为，随着养殖效率边际改善趋缓，相同幅度的能繁母猪下降对未来实际出栏量的影响有望较过去几年更加明显。生猪生产存在较长的代际周期，能繁母猪变化通常需要约10个月才能传导至商品猪出栏，市场关注的重点正由产能是否去化逐步转向去化能否在未来几个季度形成真实的供给缺口。
粮食主线也与养殖行情形成了共振，豆粕、玉米等饲料成本上升，短期会增加养殖企业经营压力，但在猪周期底部，这种成本冲击也会加大高成本主体的亏损程度，推动行业进一步压降产能。由此，极端天气对种植端形成直接的价格驱动，同时又可以通过饲料成本间接作用于养殖端，种植涨价与猪周期两条逻辑形成一定共振。
养殖ETF国泰（159865）聚焦头部养殖集团，契合本轮"效率优于成长、质量优于规模"的周期逻辑——在资金链紧绷、行业加速出清的背景下，头部企业凭借成本优势和融资能力将有望率先受益于周期反转，通过ETF布局或可在分散个股风险的同时，捕捉养殖板块从产能去化到盈利修复的周期弹性。
对于普通投资者而言，农业板块内部细分行业较多，种植端涉及天气、单产、贸易及不同作物之间的替代关系，养殖端还需要跟踪能繁母猪、仔猪、出栏体重、二次育肥及养殖利润等多项指标，个股差异较大。粮食ETF（159033）跟踪国证粮食产业指数，覆盖种子、种植、化肥及农产品加工等环节；养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧养殖指数，聚焦生猪、禽养殖及饲料产业链。
当前市场主线较不明确，更多注重板块基本面行情，在极端天气、产能去化背景下，粮食、养殖板块基本面较为坚实，此外板块经过长期调整后估值也处于低位，感兴趣的投资者或可借道ETF关注。
数据来源：Wind，截至9月8日。
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