中国基金报记者 曹雯璟
当前，A股进入三季报披露时间。已经披露的业绩预告中，业绩高增集中在AI算力供应链、上游资源通胀链、泛制造出海及困境反转等方向，电子、通信、新能源材料、炼化等板块表现尤为突出。
多位机构人士指出，在AI交易拥挤、估值已反映预期的背景下，业绩确定性与估值性价比正成为后续布局的核心标尺。
辨驱动、验景气、重前瞻
Wind数据显示，截至10月16日，已有近160家上市公司披露三季度业绩预告，其中超八成公司业绩“报喜”（含预增、略增、扭亏、续盈），74家公司预计净利润实现翻倍。已有部分公司正式披露2026年三季报。
三季度业绩是全年业绩的重要指引，也是机构调仓的重要依据。
中信保诚基金研究部总监吴昊表示，在已披露的样本公司里，业绩增速较高的行业主要集中在四个方向：一是AI算力供应链，如半导体、元件、玻璃纤维（电子布）等；二是上游资源通胀链，如炼化及贸易、化学原料、工业金属等；三是泛制造出海，如化学制药、航海装备、自动化设备等；四是低基数下的困境反转板块，如光伏设备、纺织制造、中药等。
鑫元基金权益投资部负责人李彪表示，三季度业绩对全年甚至明年业绩有明确的指向作用，重点关注三类公司：一是业绩持续高增且估值合理、偏低的标的；二是三季度迎来业绩反转且估值偏低的标的；三是业绩大幅超预期、估值略偏高的标的。
吴昊表示，除了业绩同比数据外，还关注三个指标：一是扣非口径的增速环比变化，剔除投资收益、公允价值变动等一次性因素（如投资收益、汇兑损失），需还原后看真实经营斜率；二是驱动因素识别，区分“量增驱动”与“涨价驱动”，识别景气驱动因素及其可持续性和可跟踪验证性；三是预期差——海外市场已有警示，部分科技龙头业绩高增而股价不涨反跌，超额收益来自超预期幅度与股价隐含预期的落差，而非业绩本身。现金流、订单与资本开支等前瞻指标的权重应高于当期利润。
“我们对于景气度下行行业也会保持关注，如果业绩降幅持续收敛，可以纳入左侧投资的研究范畴。”吴昊说。
诺德基金基金经理朱红表示，三季报是观察相关产业景气度变化和上市公司业绩表现的重要时间验证窗口。跟踪三季报，需要从多维度审视基本面变化，首先判断行业景气是短期脉冲还是中长期趋势性上行；其次，了解公司主营业务进展，判断新客户开拓、核心产品订单落地、产品结构升级等情况是否符合预期；第三，拆分公司收入、利润、现金流等财务指标变化，重点关注业绩持续超预期的标的。
关注AI算力、国产半导体、
创新药等高景气板块
今年以来，科技成长板块出现剧烈波动，三季报成为景气验证与结构分化的关键。业内人士认为，国产算力、海外算力创新与AI应用或仍是市场主线。在交易拥挤、估值已反映预期的情况下，业绩确定性与估值性价比将成为后续布局的核心标尺。
吴昊认为，科技板块中以下主线值得种重点关注。一是国产算力全产业链，预期明年国内GPU将有50%～100%的出货增长，超节点渗透率或从今年的10%左右提升至20%～30%，给通信侧带来比GPU、服务器侧带来更大的需求弹性。
二是海外算力技术创新，在能源对算力供给形成约束的情况下，对算力密度、通讯密度、能耗密度提出越来越高的要求，为ABF载板、液冷、下一代光通信带来投资机会。
三是AI应用端出现越来越多向实体部门渗透的迹象，包括企业端Agent收入进入报表，AI拉动海外数据平台类公司营收增长，AI短剧风靡，创造新的投资机会。
吴昊同时提醒，当前AI交易拥挤度仍旧偏高，估值已反映了行业的景气预期，本次三季报既是验证窗口，也可能是结构分化窗口。
“从目前已披露的三季报业绩预告来看，科技板块表现突出，不少个股有望实现环比20%、同比80%以上的业绩增长。此外，煤炭板块也值得关注，油运板块具备看点。两年一届的珠海航展拉开帷幕，本届航展规模更大、展期更长，根据以往经验，军工板块值得重点留意。”李彪谈道。
朱红认为，上半年，科技成长板块表现较为强势，机构持仓占比较高。近期市场风险偏好下降，该板块大幅回撤，前期较高估值得到消化，可以关注其中AI算力、国产半导体、创新药等高景气板块中行业长期产业趋势仍然延续、业绩持续超预期的公司。另外，消费、红利等传统领域中部分优质公司具有良好的自由现金流和股息率，经历了长时间的调整，估值已回落至历史较低区间，悲观预期在股价中反映较为充分，长期来看或已具备较好的收益风险比，也值得关注。
