中国基金报记者 张燕北
在低利率与“资产荒”的双重挤压下，债基获取超额收益的难度加大。不过，仍有一批基金经理凭借出色的投资能力斩获不俗回报，民生加银基金固定收益部总监、基金经理谢志华就是其中之一。
谢志华认为，市场环境对投资提出更高要求，唯有坚持风控为先，不断精耕细作，在宏观趋势判断中打磨敏锐度，于个券挖掘过程中锤炼精准度，才能在复杂市场中持续创造稳健收益。
相信规律 更守纪律
“我的投资目标很简单，就是以长期稳健的收益回报投资者的信任。”谢志华表示，在固收投资中拉开收益差距的，往往是对市场大的转折点的把握，这极度考验基金经理的预判能力和“反人性”的执行力。
谢志华毕业于数学专业，职业生涯起步于华泰证券固收研究，对利率、信用、转债等领域有较全面的覆盖。2008年，他转战公募行业，积累了全方位的产品管理经验和团队统筹能力。2021年末加盟民生加银基金，担任固定收益部总监，其管理范围涵盖“固收+”策略、短债及中短债等多类产品。
统计显示，截至2025年二季末，由谢志华管理的民生加银鑫享债券A近三年同类排名第一（1/217），近一年排名位列前1%（3/257），近半年、近一年收益率分别达9.96%和18.30%，远超同期业绩比较基准的-0.14%、2.36%。
深厚的投研积淀使谢志华形成了独特的市场洞察力，多次精准把握关键时点的投资机会，同时始终恪守“风控先行”的投资理念。“市场如同钟摆周期性摆动，每隔数年大概率会出现极端行情。尽管触发点不同，恐慌时的一致行为却从未变过。所以，面对恐慌情绪蔓延时，更需要坚守估值锚点，把握情绪指标带来的战略机遇。”
这种认知在2013年底的城投债危机中得到验证。当市场恐慌情绪导致城投债收益率飙升至8%-9%却无人问津，谢志华判断市场并无实质性风险，恐慌主要由市场情绪及负债端不稳定放大所致。他认为这是难得的投资机会，他管理的纯债基金逆向加仓，斩获丰厚回报。
类似场景在2024年再度上演。“三季度，大量转债到期收益率突破10%，恐慌情绪下隐含的预期其实很不理性。从历史规律看，那时的市场已具备明显投资价值。只要负债端稳定，就可以加仓。”他据此果断将持仓转向转债，斩获显著超额收益。
但谢志华从不止步于洞察规律，以严苛纪律守护确定性。“钟摆是否已摆至极点，很难准确判断，”他强调，“因此必须提前做好风险预算，在仓位、行业分布等方面留足容错空间，始终谨记‘不赚最后一个铜板’。”
以变应变 精细管理
谢志华在投资框架和组合管理方面形成了“自上而下判断趋势+自下而上挖掘机会”的核心逻辑，并通过动态调整实现风险收益平衡。其投资理念主要体现在以下三个维度：
首先，在大类资产配置层面，他强调宏观趋势判断的关键作用。一方面，传统经济增长指标的长期趋势是把握市场脉络的基础；另一方面，货币政策既要服务于经济增长目标，也会受金融风险防控、财政发债配合等阶段性目标影响，其短期微调节奏对债市行情至关重要。
“当前债券投资愈发精细化，需要密切跟踪公开市场操作、政策报告措辞等细节，以捕捉货币政策的微妙变化。”他强调，机构行为分析也是一个重要维度，通过观察银行、保险等机构的持仓调整和交易动向，可以判断市场情绪和捕捉资金流向。
其次，在策略执行层面，谢志华采取差异化产品策略。纯债产品以“票息+杠杆”为核心策略，在市场大幅波动时进行波段操作；“固收+”策略产品则需在股债相对价值比较的基础上，灵活调整权益仓位。其中，转债是其获取超额收益的重要工具。转债“固收+”策略在2018年-2020年市场周期中得到验证：当时谢志华管理的一级债基通过底部布局转债，在2019年、2020年均实现不俗的回报，充分展现了转债策略的收益增强效应。
最后，在回撤管理层面，他建立了系统化的控制体系。针对理财客户对波动敏感的特点，产品实行分层管理，设置了差异化回撤目标，并对特定产品引入止损机制。具体风控措施包括：通过仓位控制直接管理风险暴露，采用分散化和均衡化配置降低组合波动，对绝对收益账户实施适度止盈。此外，他非常重视负债端管理，通过与投资者密切沟通，避免非理性赎回，同时依托团队投研协同机制，确保对市场变化的及时应对。
注重票息 看好转债
“对于未来债市走势，我判断大概率将维持震荡格局。”谢志华分析道，当前债券收益率和信用利差处于相对低位，市场对政策和基本面的反应已较为充分。具体操作上，谢志华主张以票息策略为底层逻辑，重点持有高等级信用债，获取基础收益，同时密切关注市场超调带来的波段机会。“若因负债端不稳定引发短期调整，反而可能成为加仓的良机。”他说。
对于股票市场，谢志华认为，整体估值仍具吸引力，股市性价比相对占优。“在无风险收益率走低的背景下，权益资产的机会成本明显下降。只要基本面不出现极端情况，仍有较多的结构性机会。”
他较为看好两类标的：一是前期调整较充分的科技成长板块；二是目前处于相对低位的非银等板块。
在转债市场方面，谢志华将其视为超额收益的重要来源。他分析：“当前转债市场仍存在供需缺口，叠加固收资金对转债的偏好持续提升，市场情绪易上难下。”
“但与去年‘遍地黄金’的市场环境不同，当前应更注重自下而上的择券策略，重点关注转债中隐含期权相对低估的品种，同时通过品种轮动和高低切换来控制风险。”谢志华强调。
