中国基金报记者 张燕北 孙晓辉
热！
7月以来，全国多地持续高温，用电需求“爆棚”。7月4日，全国最大用电负荷达到14.65亿千瓦，创历史新高。
伴随迎峰度夏，电力板块行情也持续升温。3月以来，万得电力指数累计涨幅已接近10%。7月11日，电力板块异动拉升，豫能控股、华银电力等个股直线涨停或逼近涨停，有的个股更是连日收获多个涨停板。
电力板块行情回暖背后的主要逻辑是什么？后续行情能否持续？哪些细分领域投资机会值得关注？为此，中国基金报记者采访了嘉实清洁能源基金经理宋阳、电力ETF南方基金经理龚涛、中银基金基金经理刘腾和创金合信优选回报混合基金经理龚超。
受访基金经理普遍认为，历史低位估值与行业基本面改善形成的“剪刀差”，有望催生资金持续关注电力板块。在短期事件催化和长期逻辑支撑下，电力板块震荡上行趋势有望延续，但预计会出现分化。在低利率环境下，低估值、高股息的电力资产吸引力不断提升，长期价值凸显。此外，人工智能算力、电动车等新兴用电需求领域也存在较好的机会。
震荡上行趋势有望延续
中国基金报：随着迎峰度夏，后续电力板块行情能否持续？
龚涛：在成本降低、政策支持及资金流入等多重利好驱动下，电力板块震荡上行趋势有望延续。成本端，动力煤价格同比显著回落，叠加煤电联营深化，火电企业二季度燃料成本压力明显缓解，盈利修复趋势确立。政策端，136号文明确存量资产盈利保护机制，并优化新能源增量装机回报预期，推动行业供需格局加速改善。同时，风光大基地项目持续投产，绿电发电量增长驱动业绩释放，水电、核电也因来水改善及新机组投运提升盈利能力。资金方面，保险等长期资本入市，带来增量配置需求，低估值、高股息的电力资产吸引力不断提升。
宋阳：电力板块不仅有迎峰度夏等短期事件催化，行业本身也有长期逻辑支撑，主要受益于电力央企改革深化及绿电转型加速，行业盈利稳定性逐步增强。政策端，目前全国统一电力市场建设正在推进，跨省、跨区交易主体大幅增加，火电、新能源、核电等全参与，电价机制更灵活，电力资源配置更高效，龙头企业优化发电结构，盈利能力有望提升，技术创新也推动整个产业链充满活力。此外，临近“十四五”收官，各地能耗考核也在催化绿电需求，水电、核电等红利属性较强领域，在利率下行周期，长期配置价值凸显。
龚超：高温天气下，部分经济发达区域少数时段会出现电力供应紧张现象，主要系空调负荷增长。过去几年，我国火电、新能源、储能等大规模投产，电力供应总体稳定，发生大范围缺电的概率极低，预计电力板块行情会出现分化，部分业绩稳健、上网电价下调风险较小、估值便宜的标的，行情持续性会比较强。
刘腾：迎峰度夏是短期影响因素，过去几年我国火电行业有较多新增机组投产，行业供需关系较为平衡，预计不太可能出现缺电情况。电力板块进入三季度的交易因素逐步多元化，包括2026年电价预期、来水情况、136号文具体落地情况等，预计三季度后半段电力板块的行业结构化特点会更加明显。
偏低估值与基本面改善
形成“剪刀差”
中国基金报：目前电力行业基本面和估值水平如何？
宋阳：整体看，电力板块基本面向好。从2025年一季度业绩看，核电板块实现营业收入403.01亿元，同比增长8.42%；水电企业实现营业收入417.66亿元，同比增长8.63%。截至7月11日，申万二级电力指数最新市盈率PE（TTM）为18.68倍，处于指数上市以来29.4%分位点，存在较大的估值修复空间。历史低位估值与行业基本面改善形成的“剪刀差”，有望吸引资金持续关注电力板块。
龚涛：当前，电力板块整体估值仍处于历史低位。在行业盈利趋势改善、政策持续支持的背景下，板块具备较强的估值修复动力。
刘腾：“十四五”期间，电力改革政策已具雏形，容量电价、现货交易、辅助服务等均已出台，“十五五”新型电力系统将有更强的发挥基础。短期看，煤价下行幅度较大，仍有盈利改善空间，上市公司基本面进一步企稳。估值方面，Wind数据显示，截至7月10日，公用事业板块平均PB为1.4倍，其中，电力、水务分别为1.3倍、1.6倍，平均股息率为3%，较2024年7月高点仍有差距。
龚超：目前电力板块估值总体处于低估到正常估值之间。上网电价的相关规定对行业基本面影响较大，南方省份如广东、广西等地，去年底大幅下调火电上网电价，火电企业今年业绩压力较大；上海、北方部分省份火电上网电价变化较小，今年受益动力煤价格大幅下跌，预计业绩改善明显，部分投资者担忧这些区域今年底火电上网电价有下行压力。水电受电价下调影响较小，核电、风电、光伏受影响大一些。
关注细分板块结构性机会
中国基金报：电力板块包括火电、水电、风电、光电等，下半年，哪些细分领域投资机会值得关注？
龚涛：下半年关注三大板块：一是火电，随着煤价中枢下移及市场化电价企稳回升，火电企业盈利能力正持续修复；二是核电，受益装机扩容及利用效率提升，量增逻辑明确，电量增长有效对冲电价波动带来的压力；三是水电，在全球降息周期中凭借高股息优势凸显，来水改善预期下业绩弹性可期。此外，新能源发电领域（包括风电、光电等）获得政策强力支持，国家正着力破除“内卷式”竞争，推动产能出清和格局优化，值得进一步跟踪。
刘腾：主要关注以下结构性机会：第一，电价仍是主要交易因素，关注广东、广西等电价已下降较多的区域；第二，全国性火电央企电价下跌可控，盈利持续改善；第三，持续关注业绩确定性强、有中长期增长空间的水电和核电龙头；第四，结构性关注以风电为主的绿电运营龙头公司。
龚超：长期看好A股大水电的投资价值，其投资价值在于超长期稳定的自由现金流。目前A股主要大水电企业股息率在3%~4%之间，在当前低利率环境下，水电股仍具备配置价值。部分业绩稳定的火电、新能源运营商派息比例较高，也有一定吸引力。
重视个股基本面变化和轮动机会
中国基金报：对于电力行业，你采取怎样的投资策略？有哪些风险点需要关注？
刘腾：配置核心在于仓位水平，结构上会平衡稳健类的水电资产和周期性的火电资产，个股选择上更重视个股基本面变化和轮动机会，重点监测动力煤库存天数、10年期国债收益率、重点省份电力市场化交易的情况，重点关注A+H股标的。
风险点主要集中在电价，市场化电价水平的不确定性可能影响板块行情的持续性和空间。结构上，需要跟踪绿电补贴资金的应收款减值风险，以及公司治理的变化。
龚超：能源电力行业的发展受产业政策影响比较大，投资时，需在深入研究产业规律、产业政策的基础上，识别不同细分行业未来盈利能力，找出与市场共识差别较大的领域，从而把握大级别的投资机会。风险主要包括行业景气下行、产业政策风险等。
宋阳：要顺应时代发展和产业趋势，坚持长期主义，拥抱优质资产。在新能源投资方面，短期看消费属性，长期看科技属性。电力行业在技术创新、成本控制、产业链完善、市场机制、安全标准、国际竞争与合作等方面面临挑战，需要各界共同努力，推动产业健康快速发展。
