中国基金报记者 任子青 吴君
2025年A股和港股行情行将过半，展望后市，受访私募认为，下半年中国经济总体将延续平稳运行态势。在政策持续发力背景下，经济内生动能有望逐渐修复，经济基本面对下半年市场走势形成支撑。此外，下半年港股市场的结构性行情依然值得期待。投资上，重点布局创新药、消费、科技等方向。
政策发力助经济企稳
港股结构性行情可期
谈及下半年宏观经济形势，星石投资副总经理、高级合伙人方磊认为，政策发力助力经济企稳依旧是下半年最为重要的宏观因素。虽然中美关系、欧美货币政策以及地缘风险等海外因素对股市的短期表现有影响，但中期维度下，国内基本面才是股市中枢表现的决定性因素。在政策持续发力的背景下，经济内生动能有望逐渐修复，经济基本面对下半年市场走势形成支撑。
“预计下半年中国经济总体将延续平稳运行的态势。”重阳投资合伙人寇志伟认为，下半年房地产政策有望进一步加码。
相聚资本研究总监、基金经理余晓畅表示，经济数据仍显示出较强的韧性，消费和出口面临一定压力。下半年，逆周期调节有望加码，宏观环境将进一步改善。
今年以来，港股IPO市场火热，IPO数量和融资额均大幅提升。在方磊看来，港股IPO市场持续火热，主要有三方面原因：一是港股IPO拥有一系列有利的政策条件，包括简化审批流程、优化上市规则、鼓励内地企业赴港上市等；二是港股市场表现火热，国际投资者对中概股的重新关注以及南向资金持续流入，为港股IPO创造了较好的流动性条件；三是近一年来A股IPO进程相对缓慢，中企赴美上市前景有待观察，企业自身出海需求和国际化发展推动赴港上市进程加速。总体来看，港股IPO市场火热，有助于港股上市公司的结构调整，为港股投资者提供更多的选择，优质标的增加使得港股的中长期配置价值进一步凸显。
“我们非常看好港股市场。今年以来，港股市场出现了积极的变化，IPO市场火热，二级市场日均成交额也创下历史最高。目前HIBOR利率显示香港市场流动性非常充裕，下半年港股市场的结构性行情值得期待。”寇志伟表示。
余晓畅认为，港股聚集了一批优质资产，具有较高的性价比。中期来看，随着美股进入降息周期，叠加美元总体偏弱，香港的市场流动性优势会得到体现。从配置角度看，鉴于美国经济政策的不确定性、美股估值偏高以及基本面因素影响，资金有望从美股流向港股，同时，南向资金持续流入，港股市场资金面充分受益，在需求端和资产供给端对港股均形成利好。
宽远资产认为，就红利资产而言，有不少A+H股上市的公司，其H股的股息率综合下来要高于A股，这也是比较好的投资机会。
看好科技、创新药、消费
短期对新消费公司保持谨慎
“我们对下半年中国股票市场依然持积极态度。”寇志伟表示，下半年布局重点是创新药等中国科技竞争力快速提升的相关产业，虽然其在上半年已有较好表现，下半年Beta机会可能会少一些，但个股层面的Alpha机会仍然值得期待。同时，关注一些因事件性冲击而受影响的行业龙头，如果中期竞争力没有受到影响，当前会是非常好的买入机会。
宽远资产称，当前仓位在八成左右，主要配置银行、化工、互联网、机械设备、家电、汽车、纺织服装、食品饮料、医药等行业。投资策略上，高度关注利润稳定且分红收益率超过5%的公司，以及现金流充足、资产负债表健康的蓝筹股。此外，不同细分行业的高端制造业公司不仅拥有自主品牌，而且在全球布局生产基地，有望成长为世界的行业龙头。
方磊表示，下半年主要关注两方面机会：一是存在供需错配的消费类资产，如供给面突出的服务消费和需求稳健的部分可选消费品，有望跟随经济复苏获取较大的业绩弹性；二是具有明确产业趋势的科技类资产，如供给突破的医药和AI科技，有望获得更大的长期成长空间。
余晓畅表示，当前持仓集中在港股互联网、科技、商品等板块。下半年投资从两方面展开：一是通过对大市值公司竞争力、定价权、核心壁垒等维度的深度研究，在赔率大的时候投资；二是通过对技术路线、政策导向以及对需求变化的中观把握，按照赛道配置思路，寻找产业趋势明朗的投资机会。
近期，泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金等新消费公司崛起，受到市场关注。
宽远资产认为，这些公司都依托目前市场热点和潮流带来短期业绩暴增，但其持续性、稳定性和行业壁垒需要进一步观察。
余晓畅表示，以潮玩、谷子经济、宠物经济、化妆品等为代表的消费新势力的崛起，背后是消费类投资的底层逻辑重构；“抱团”行情的出现，既是资金对确定性的渴求，也是市场行为自我强化的体现。当前该板块会吸引更多资金跟进，进一步推高相关资产的价格。
方磊称，新消费短期增长动能很强。从需求端看，当前消费者重心由物质购买转向服务体验和情感共鸣，情绪价值创造了新的需求弹性；从供给端看，新消费相关公司迎合新需求，推动产品与服务在内容、场景、体验上持续迭代。新消费正在创造新的趋势，但当前这类资产可能面临预期和估值偏高、情绪和交易过热的问题，不妨将目光放长远一些，衡量企业中长期价值中枢，以提升投资胜率。
