中国基金报公募报道组
近日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），就持续丰富指数基金产品体系，加快优化指数化投资发展生态，加强监管、防范风险等提出相关措施。《行动方案》是落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的举措之一。
《行动方案》在推动指数与指数化投资高质量发展、推动中长期资金入市等方面有何指导意义？持续丰富指数基金产品体系，对资本市场稳健运行、推动中长期资金入市有何积极作用？在被动投资大发展的背景下，主动投资与被动投资该如何双轮驱动、更好地协调发展？
对此，中国基金报采访了易方达基金指数研究部总经理庞亚平，博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳，华安基金首席指数投资官、总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦，国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏，汇添富基金指数与量化投资部副总监过蓓蓓，华泰柏瑞指数投资部副总监谭弘翔，富国基金量化基金经理苏华清，鹏华基金指数与量化投资部总经理苏俊杰，海富通基金成钧等多位公募人士，共同展望资本市场指数化投资高质量发展蓝图。
为推动中长期资金入市
制定明确目标和具体举措
中国基金报：《行动方案》在推动指数与指数化投资高质量发展、推动中长期资金入市等方面有何指导意义？
庞亚平：作为连接资本市场投融资两端的重要工具，指数化投资在吸引中长期资金入市、稳定资本市场、服务实体经济等方面发挥着重要作用。《行动方案》从丰富指数产品体系，优化指数化投资生态，加强监管、防范风险三方面提出12条具体措施，致力于推动指数与指数化投资高质量发展，助力构建资本市场“长钱长投”生态，壮大理性成熟的中长期投资力量。
许之彦：中长期来看，《行动方案》将引领指数化投资更加专业化、规范化地发展，为中长期资金入市提供更加便利的渠道，为机构投资者和个人投资者进行资产配置提供多元化的产品选择，为资本市场高质量发展提供坚实有力的支撑。
梁杏：《行动方案》为推动指数与指数化投资高质量发展、推动中长期资金入市制定了明确的目标和具体的举措，为资管机构开展工作提供了可操作、可落地的行动指南。《行动方案》有望优化市场生态，加快推进指数化投资发展，提高资本市场的活跃度，资本市场的价值发现和资源配置功能将得到进一步发挥，引入长钱活水，有效提高市场服务实体经济的效率。
过蓓蓓：《行动方案》将推进基金公司持续加强优质指数产品供给，不断丰富指数产品体系，积极投入产品创新和指数化投资生态建设。并通过这些措施，进一步提升指数化投资的整体质量和效率，促进资本市场更加健康、稳定地发展。
赵云阳：《行动方案》的核心目标是提升指数化投资的规模和比例，强化指数基金的资产配置功能和投资者回报，进而引导中长期资金入市、壮大中长期投资力量。在推动指数化投资高质量发展方面，《行动方案》提出持续推进丰富指数基金产品体系、加快优化指数化投资发展生态、加强监管、防范风险等方面的建设，有望优化指数化投资的生态。
谭弘翔：《行动方案》提出了一系列促进指数化投资发展的有效举措，通过丰富指数基金产品体系，扩充指数投资工具箱，提高指数基金市场能级，满足更加广泛的投资需求，拓展投资者范围边界，挖掘单个投资者指数化配置比例提升的潜能；通过优化指数化投资发展生态，打通指数基金市场成长壮大的堵点、卡点，全面提升基金管理人服务市场效率，降低指数投资成本，改善投资者持有及交易体验，增强投资者黏性和稳定性，让中长期资金在指数基金市场中真正“愿意来，留得住”。
持续丰富指数基金产品体系
助力推动中长期资金入市
中国基金报：《行动方案》提出，要持续丰富指数基金产品体系。这对资本市场稳健运行、推动中长期资金入市有何积极作用？
苏华清：丰富指数基金产品体系，在推动中长期资金入市方面具有重要积极作用，具体有三点：一是可以提供更多、更优、更全的指数化投资工具，从完整的ETF方阵角度出发，丰富工具体系，解决中长期资金投资ETF面临的工具不足的障碍；二是引导发展更具长期配置价值的指数型产品；三是丰富各类指数的风险管理工具。在指数衍生品方面，此次明确提及丰富ETF期权、股指期货、股指期权，为各类资金提供风险管理工具，促进整个指数化投资生态共同发展。
许之彦：指数化投资拥有风险分散、费率低廉、工具属性强等特点，天然与中长期资金需求高度契合。
《行动方案》提出持续丰富指数基金产品体系，将为长线资金提供更为多元化的选择以及组合构建，为以机构为代表的中长线资金构建多资产组合配置和管理提供完备的产品选择，而指数产品创新的稳步推进，尤其是ETF衍生品供给，将为指数化投资提供更多风险管理工具，从而吸引更多中长期资金入市。
过蓓蓓：持续丰富指数基金产品体系，能够提供更多的投资选择和风险分散工具，既能满足不同风险偏好和投资目标投资人的需求，促进市场的多元化发展，也有助于优化资本市场的资源配置，增强市场的稳定性和抗风险能力。
A股市场存在很多优质投资机会，未来可在红利、低波、价值、成长等策略指数上做更多优化，以规则化、清晰化的多因子策略指数产品，更好地满足中长期资金的投资需求。同时，推出更多围绕国家战略的特色主题指数产品，吸引资金加大对资本市场的投资力度，并使其成为中长期有生力量。
赵云阳：《行动方案》对资本市场稳健运行、推动中长期资金入市有积极作用，具体体现在：一是全面做优做强核心宽基股票ETF，提升市场稳健性，为中长期资金入市提供更好的市场环境、更大的产品容量。二是全方位增加指数产品供给，为中长期资金提供配置标的，利于中长期资金选择各种投资策略。
苏俊杰：丰富指数基金产品体系有望从多个维度推动资本市场稳健运行和中长期资金入市，并强化两者之间的正向促进作用。首先，市场的资产配置功能将更加突出；其次，能够满足中长期资金和各类投资者多样化的投资需求。
债券ETF有望成为
“固收+”策略核心配置
中国基金报：《行动方案》强调，稳步拓展债券ETF，包括支持推出更多优质利率债ETF，稳妥推出基准做市信用债ETF，研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库等。
未来在债券ETF供给方面有哪些计划？如何看待我国债券ETF的市场需求和发展空间？
许之彦：公司将针对不同久期的利率债ETF、信用债ETF等进行研究布局。从市场需求和发展空间来看，债券市场规模较大，是投资者进行资产配置必不可少的大类资产之一，债券ETF和股票ETF等其他各类资产的组合能够满足不同类型和风险偏好投资者的需求。
从全球来看，债券ETF的规模仅次于股票ETF，占ETF整体规模的15%以上。我国债券ETF发展时间较短，虽然最近几年随着国开债ETF等产品上市，规模有所提升，突破了2000亿元，但占ETF总规模的比例只有5%，还有较大的提升空间。
赵云阳：我国债券ETF规模仅占债券市场总规模的0.5%（美国超10%）。随着银行理财净值化转型推进，催生出对低波动、透明化工具的需求，债券ETF可替代部分非标资产，成为“固收+”策略的核心配置，因此，未来市场对债券ETF的需求较为强劲，债券ETF发展空间广阔。
成钧：我们将持续发挥公司在债券ETF产品研发、投资和销售等方面的优势，稳步推进债券ETF新产品布局。我国的基金产品中，与股票指数产品相比，债券投资的指数化产品占比仍然较低。随着交易机制的进一步完善和基金管理人在流动性方面持续加大投入，相信债券ETF将得到越来越广泛的认可。
苏华清：在债券ETF后续布局上，一是继续布局不同期限的利率债ETF,满足投资者不同风险偏好和投资期限的需求；二是积极研发信用债ETF，补齐当前国内信用债ETF不足的短板；三是根据国内债券ETF市场发展情况，推动不同主题、策略的债券ETF，例如科创债ETF、Smart Beta及主动债券ETF等品类。
我国债券ETF仍处于起步阶段，未来在《行动方案》支持下，债券ETF品种逐渐丰富、投资者对债券ETF品种认知度逐渐提升，这一市场体量还有比较大的成长空间，保持较快的发展势头。
指数化投资发展迎来新契机
多举措赋能市场生态升级
中国基金报：《行动方案》指出，要加快优化指数化投资发展生态，优化ETF注册发行安排，全面完善ETF运作机制、切实提高指数编制质量，稳步推进指数化投资双向开放。这些举措将对构建指数化投资发展生态产生哪些影响？
庞亚平：从市场生态来看，《行动方案》提出优化ETF注册发行及运作机制、提高指数编制质量、降低指数基金投资成本、推进指数化投资双向开放、提升投资者服务水平等，这有助于进一步发挥指数基金的特点优势，为中长期资金入市提供更加便利的工具和渠道。
许之彦：优化ETF发行注册安排，有利于基金管理人及时推出产品，满足投资者需求；支持ETF差异化发展，能减少同质化竞争；提高指数编制质量，能提升ETF投资价值；指数化投资双向开放可吸引国际投资者，提升市场国际化水平。这些举措将提升指数化投资生态质量与效率，推动资本市场长期健康发展。
苏华清：这些举措或将极大提高指数化投资便利度，有望解决当前ETF投资面临的诸多痛点。例如，全实物申赎模式改造，其推出后将大幅降低做市商等参与ETF申赎过程中存在的投资者资金占用问题，提高资金使用效率；完善指数编制方法，提高投资工具的质量。
赵云阳：《行动方案》提出的生态优化举措将给行业带来系统性变革，主要体现在以下方面：一是提高注册发行效率。简化审批流程，如为成熟产品开通快速通道，将推动“指数基金产品供给端”与“投资者需求端”高效匹配：二是完善运作机制。引入“实物申赎”机制，可降低跟踪误差：三是提升指数产品的生命力。例如，鼓励编制特色指数、提升A股指数的国际影响力、降低指数基金的投资成本等措施，有助于系统性提升指数产品的生命力，优化行业生态。
过蓓蓓：完善指数化投资生态，不仅有利于国内投资人，对于吸引外资、扩大双向开放同样有利，有助于提高中国资本市场的国际竞争力和影响力。
成钧：指数化投资将迎来一轮新的发展机遇。具体来说，优化ETF注册发行安排，有助于提升市场透明度、引导有序竞争、促进资源合理配置；全面完善ETF运作机制，有助于提升产品运作效率、降低运作成本；稳步推进指数化投资双向开放，有助于加强国际金融领域的交流合作，提升中国资产的国际影响力。
“投资者为本”
是行业发展基石
中国基金报：《行动方案》明确，要降低指数基金投资成本，不断提升投资者服务水平。
如何理解“投资者为本”的服务理念？未来，基金公司将如何通过指数基金服务中小投资者和中长期资金？在提升投资者服务水平方面，行业需要采取哪些措施？
苏华清：我们非常认同“投资者为本”的服务理念，这不光是ETF，也是所有基金产品发展的基石。在指数基金服务方面，我们构建了立体化的服务体系，具体包括：研究优质指数，布局具有长期价值的产品，构建完整的ETF投资工具图谱；坚持做好产品持续运营，打磨产品设计机制；基于量化投资优势，研究以指数为投资标的的Beta策略，提供投资辅助决策方案。
许之彦：在降低投资者成本方面，华安基金的主要宽基ETF以及行业ETF均采用了0.15%的管理费模式。通过降费，显著降低了投资者的持有成本，有利于培育长期投资理念。 “投资者为本”就是要通过基金公司的服务，帮助投资者理解市场和相关产品，提升投资者的获得感。在投资者服务方面，我们开展了广泛的线上和线下相结合的投资者教育工作。
谭弘翔：“投资者为本”可以理解为在充分了解投资者需求的基础上，通过产品、产品组合、投资策略、资产配置方案等不同方式对接其多元化需求。在具体实践中，可以大致分为三个层次：一是被动匹配投资者的客观交易和配置需求；二是主动引导投资者选择契合当前市场环境的产品；三是为投资者提供全方位的定制化资产配置方案。
梁杏：公募行业费率结构调整或有助于降低持有人的长期投资成本，让利投资者。除了降费之外，基金公司更应考虑做好投资者陪伴，提升投资者体验，为投资者提供更高质量的服务和多元化的产品。提升投资者服务和投资者陪伴的着力点、落脚点，最终要落到四个字——真实需求。未来，我们将进一步结合团队的量化策略能力，根据客户的需求，推出不同的基于ETF的策略，比如对冲策略、择时策略、行业轮动策略、核心卫星策略、资产配置策略等。
庞亚平：易方达基金旗下低费率产品数量居全市场之首。公司积极培育指数化投资理念，提升服务投资者质效。公司推动ETF简称标准化、提升产品辨识度，便利投资者开展指数投资。为更好贯彻落实《行动方案》，一方面，公司将持续提升投研能力，加强指数基金前瞻布局；另一方面，公司将坚持以投资者为本，持续提升服务中长期资金能力。
成钧：在ETF客户服务方面，专业性与陪伴性都不可或缺。在专业性方面，我们致力于通过专业的投研服务为客户提供投资决策依据。从陪伴性角度，我们着力通过陪伴式服务与客户保持良好互动，为客户提供情绪价值。
主被动投资相辅相成
中国基金报：《行动方案》强调，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局。在被动投资大发展的背景下，主动投资与被动投资该如何双轮驱动、更好地协调发展？
过蓓蓓：主动投资和被动投资是发展权益投资的“两条腿”，两者相辅相成。一方面，主动投资通过过硬的投研能力，为投资者创造超越市场平均水平的超额收益；被动投资则为投资者提供简单高效、风险分散的投资方式，帮助投资者以较低的成本获取市场平均收益。另一方面，主动投资能够为被动投资提供更精准、更多元的指数编制思路；同时，被动投资的资金流动为主动投资创造更具流动性的市场环境。
成钧：对于投资者来说，主动基金和被动基金在投资策略上可以相互补充，在市场出现结构性机会时，主动投资可以通过精选个股和把握时机来争取超额收益；而被动投资则能够提供相对稳定的市场平均收益，为投资组合提供基本的收益并分散个股风险。对于公募基金管理人来说，主动投资注重Alpha研究、被动投资注重Beta研究，双轮驱动有助于拓展研究维度，丰富研究方法，培养多元投研人才，提升风险管理能力，进而更加全面地提升投研水平。
许之彦：当前，国内指数化投资发展较快。但从全球市场发展过程来看，主动投资和被动投资并行不悖。在未来的发展中，主动投资和被动投资要明确各自的定位和优势，主动投资承担的更多是价值发现的功能，通过基金经理的选股和择时能力创造超额收益（Alpha）。被动投资则是通过低成本、透明化的方式跟踪市场指数，获取市场指数的收益（Beta）。
谭弘翔：可以从三个方面看待主动投资和被动投资的关系。第一，主动投资和被动投资具有内生、动态平衡的“跷跷板”效应；第二，主动投资和被动投资所服务的投资者群体并不相同，或可以互为补充，展开差异化竞争；第三，主动投资和被动投资可以互相借鉴，实现各自的“产业升级”。
苏华清：被动投资致力于为投资者提供基于某种特征的平均收益，实现“所见即所得”，便于投资者作出投资决策。主动投资通过研究和投资能力，挖掘更有潜力的公司、力争实现正Alpha，这更取决于基金经理的“选股能力”和“定价能力”。主动投资与被动投资应相互补充、相互促进，满足不同客户的需求。
赵云阳：被动投资与主动投资的“互补共生”是成熟市场的标志。我们可以通过产品创新来推动主被动投资协同发展，例如发展“Smart Beta+主动增强”产品，在指数编制中融入主动策略，如多因子选股，以及推出“量化增强ETF”。
