中国基金报记者 李树超
随着多只主动权益类定开基金转型为持有期基金，主动权益持有期基金市场不断扩容。截至5月18日，全市场有835只主动权益类基金以持有期形式设立，在主动权益类基金中占16.2%，刷新历史新高；但该类产品规模连续三年下台阶，下滑程度超过主动权益类基金。
受访机构和业内人士表示，针对近年来持有期内体验欠佳等现象，建议进一步完善产品设计和管理，优化封闭期内收益、回撤考核机制，以更好提升投资业绩和持有人体验。
持有期主动权益类基金
占比16.2%
数据显示，目前全市场已设置持有期的主动权益类基金达到835只（不同份额合并计算），在该类基金中占比16.2%，刷新历史新高。
谈及主动权益类定开基金陆续转型为持有期基金的现象，一家中型公募的产品部负责人表示，相比定开基金，持有期基金在流动性上更胜一筹；同时，持有期基金更多从持有人角度考虑，一定程度可以避免持有人频繁申购赎回带来不必要的损失。
上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平表示，定开基金和持有期基金都是以改善基金投资行为为目的、对基金持有时间进行限制，引导投资者建立长期投资理念，一定程度上解决了投资者频繁申赎基金的问题。但相对而言，持有期基金的申赎更为灵活，可以更好地满足投资者需求。
“供需两端的变化，促使基金公司降低产品的操作自由度，将定开型基金密集转型为持有期基金。”汇成基金研究中心相关人士补充道，从基金的需求端来看，近年来我国资本市场日臻完善，各类投资者逐渐找到自身定位，对于定开型、持有期等封闭条件的设置，市场接受度逐渐提升；从供给端来看，基金公司也希望产品规模稳定、份额持续流入，操作策略更为稳定，不受投资者频繁申赎的影响。
规模高点“腰斩”
从规模来看，主动权益持有期基金在2021年创下1.23万亿元的规模高点后，近三年来规模持续下台阶。
Wind数据显示，截至2024年一季度末，全市场835只主动权益持有期基金总规模5860亿元，从2021年高点回落52.42%；该类基金在主动权益类基金中的规模占比也从17.5%降至14.67%，回落2.8个百分点。而同期主动权益类基金总体规模萎缩43%。
上述中型公募产品部负责人表示，业绩是规模萎缩的一个原因，短期内持有期基金业绩不如人意，但更多还是由于基金发行时点处于市场高点。
据该负责人统计，2019年9月至2023年1月期间，三年持有期基金在2021年到2022年一季度达到发行数量和规模的小高峰，市场指数在其间达到本轮周期高点。“基金好卖不好做、好做不好卖的特点在持有期等带封闭期基金产品上同样有所体现。”
孙桂平表示，一方面，最近三年，相比普通主动权益类基金，持有期产品平均收益率并没有明显优势，投资者在持有到期后更倾向于赎回；另一方面的原因在于，在市场表现不好时，投资者会更谨慎选择持有期基金，因为持有期基金具有流动性不足的缺点。
汇成基金研究中心也认为，近两年市场对于主动权益类基金并不友好，净值降低、份额赎回、规模萎缩，有封闭期的基金持有体验较差。开放型基金的持有者可随时调仓、换仓、增配、减配，自己对操作及其结果负责；而持有期基金的投资者无法操作，资产只能被动缩水。因此，在持有到期后赎回成为较为合理的选择。
完善产品设计和管理
做好封闭期收益、回撤考核
受访机构和业内人士认为，持有期基金是一种较好的长期投资工具，但仍需通过优化产品设计和考核管理，以及适当灵活的定期开放安排，才能更好提升投资收益和持有人体验。
孙桂平表示，一般而言，设置封闭期的基金有利于基金经理专注投资，更好把握投资机遇。要解决持有期基金所呈现的问题，还需在提升投资业绩和投资者体验上下功夫，充分把握持有期基金在投资运作上的优势。
上述中型公募产品部负责人也表示，基金公司持续引入中长期资金投向优质企业、让持有人分享中国经济长期稳健增长，从这个角度而言，持有期基金仍然是一种良好的长期投资工具。
为了提升客户持有体验，该负责人认为还需要完善持有期基金的设计和管理。一方面，探讨哪类投资风格的产品适合设计持有期，比如规避行业赛道型产品，偏向均衡型产品；另一方面，在管理过程中要有针对性地考核封闭期内收益、回撤控制等情况，形成客户流动性、预期、运作方式、考核等链条闭环管理。
汇成基金研究中心认为，持有期基金的运作管理更适合长期稳健型投资，而非短期主题型投资或中期景气度投资，需要产品净值的增长周期与基金产品的持有期相匹配。同时，在基金合约允许的前提下，可以考虑进行灵活的定期开放，满足投资者的多样化需求。
