中国基金报记者 方丽
股债市场波动不已，进可攻、退可守的股债混合产品成为近两年市场的宠儿。
成立于2015年5月底牛市高点的安信稳健增值，经历了多次股市调整，仍年年取得正收益。管理这只基金的张翼飞，以“零踩雷”为底线，只配置几乎没有信用风险的品种，股债混合策略的收益弹性主要通过组合的权益部分来实现。
谈及当前的市场，张翼飞直言对权益资产相对乐观，认为未来一、两个季度有望看到经济企稳回升，而股票市场对于经济的反映通常会提前。对于债券市场，中期来看较为中性，策略上更偏保守。
以简驭繁
张翼飞是一位从业经验丰富的基金经理，曾任摩根轧机财务主管、上海国资委研究员及秦皇岛嘉隆高科实业财务总监。2012年加入安信基金，2014年开始担任基金经理，管理过的产品涵盖货币基金、纯债基金、股债混合基金等，目前管理规模超300亿元。
自2015年5月25日开始管理安信稳健增值基金，截至10月26日，张翼飞任职回报达到64.91%。年化回报6.11%，每年都获得正收益。
他的投资策略遵循“以简驭繁”原则，根据风险收益比与产品定位，精选纯债、转债、股票三大资产进行组合。
纯债方面，主要起安全垫的作用，不做信用下沉，以获取稳定的票息收益为主；股票方面，要求估值长期具备较大吸引力，自下而上选择价值被低估的优质股票；转债方面，以性价比作为配置考量，结合期权定价精选标的。
“我们只配置几乎没有信用风险的品种，如果依赖信用下沉来增加收益，组合流动性风险将会明显变大，一旦触雷，那就得不偿失了。”
谈及债券市场，张翼飞持偏中性看法，主要原因是绝对收益水平处于低位，不管是与历史水平、海外利率还是与股票分红回报率对比，都相对偏低。对杠杆和久期的运用偏谨慎，但在债券资本利得上并没有错失收益，且总体上降低了一些波动。“债市短期受资金交易力量的影响，中期主要看基本面。未来预计能看到经济的企稳回升，目前CPI、PPI等经济数据均有所体现。中期来看，我们对债市维持中性的看法，策略上偏保守。”
对于可转债，张翼飞表示，三季度以来，转债市场出现一定回调，一方面是由于债市调整带来的回调，另一方面是因为转债持有人结构相对不稳定导致的。
对权益资产相对乐观
2023年以来A股市场一波三折，站在当前时点，张翼飞对权益资产相对乐观。原因在于，他认为经济并没有市场预期的那么疲弱。从上市发电企业披露的数据来看，发电量正增长。今年能源价格虽然经历了回调，但仍处于较高的位置，反映出部分需求仍存韧性。
他进一步表示，当前来看，政策方向是明确的，而从政策出台到传导至基本面需要一些时间，在未来一、两个季度有望看到经济企稳回升，而股票市场对于经济的反应通常会提前。
对于同样持续调整的港股市场，张翼飞解读道，港股指数层面弱于A股，但如果考虑港币相对升值的因素，实际并没有弱很多。当前一些港股的估值水平比A股便宜。
“从分红来看，对于A+H股，两地分红是一样的，但由于折价幅度较大，H股的分红回报率更高。另外，港股和A股的波动并不同步，在A股和港股进行分散配置，有利于降低组合波动。”张翼飞表示。
他建议，当前股市处于偏底部位置，各类资产比较之下，股债混合产品仍是高性价比之选。
