中国基金报记者 方丽
景顺长城基金的FOF基金经理和基金投顾主理人江虹是国内市场较早进行FOF投资的基金经理之一，实战经验非常丰富。
对于当前的市场，江虹比较乐观，认为短期和中期向上共振的行情或正在展开。“8月下旬以来，降印花税、严控减持等组合拳给了市场更多信心，尤其是减持新规，有望给资本市场带来生态的改变，孕育更多的投资机会。从长期来看，A股现在或处于较好的布局时点。”
正确理解周期
2021年，带着替普通人管好养老钱的初心，江虹加盟景顺长城基金。在此之前，江虹经历了一段和大部分基金经理不太一样的职业路径。北京大学毕业之后，她当上了一名保险精算师，后转行至证券公司做研究销售，2016年，她进入保险机构做基金研究和FOF投资，是国内市场较早一批进行FOF投资的基金经理。
多年的实战，让江虹收获了不少心得和感悟，而被她摆在第一位的是投资要对周期有正确理解。
“所谓大类资产配置，就是要通过周期来配置各类资产。”江虹认为，周期对各类资产都有很大影响，只有正确理解周期才能做好资产配置。
她举了一个例子，2021年底美国通胀刚起，当时有观点认为通胀已不完全是经济现象。她分析，美国出现通胀，一方面是过去十年美国印了很多钱，另一方面是因为2020年之后世界格局进入逆全球化进程，每个个体都需要“有冗余”，个人和企业都不敢将杠杆加得很高，导致通胀很难消失。
“在这个大逻辑之下，我们积极布局了具有抗通胀属性的有色、石油等品种，抓住了市场机遇。”江虹说。
在理解周期位置后，下一步是进行相应的投资风格选择和行业配置。在行业配置上，江虹反复提及要“感受时代脉搏，选取合适的投资方式”。
她将近几年A股市场的投资类型分为核心资产投资、景气投资和主题投资等三个阶段。“2017年涌现出一批投资核心资产的基金经理，偏爱拥有较强竞争力、行业壁垒和护城河的优质公司。2019年之后，市场开始形成一种偏爱景气投资的力量，策略的核心是进行订单增速跟踪，从数据看行业或者公司景气度。时势造英雄，当时涌现出的很多制造业领域的优秀基金经理就是这种风格。”
“认清周期、做好风格选择和行业选择以及基金选择后，风险控制能力就成为决定FOF产品最终能否胜出的非常关键的因素。”江虹介绍，她和团队为此构建了拥挤度、最大回撤报警器等模型，以便能更前瞻、更灵活地平衡组合配置，严控波动。
2023年开始，主题投资盛行。主题投资要求对结构、边际、政策等都有较深入的洞察和敏锐的感知，在对背后逻辑和风险做了深入研究后，江虹和所在团队敏锐捕捉到AI主题投资的趋势，看准机会积极参与。到了二季度，他们的“拥挤度模型”开始对传媒、计算机等领域“报警”，她和团队开始撤退，逐步减仓。事实证明，此举帮助他们守住了胜利果实，躲过了调整。
短周期和中周期或向上共振
A股市场持续震荡，悲观情绪蔓延，江虹却相当乐观。
“FOF投资，短期经济走势很重要。以往，短期经济向好时股市也都走得不错。”她进一步分析，虽然短期的影响比较明显，但影响更大的是短期经济和中期经济方向的共振，给资本市场带来的杀伤力和助推力非常大。因此在投资时，她会将短期的库存周期和中长期经济周期一起研究。
历史数据显示，在特定的市场阶段，一旦短期周期和中期周期出现共振，就会给A股带来比较强烈的波动，比如2008年和2018年，都是中周期和短周期的同向下行，这两段时间股市均经历了巨大的波动。
站在当前时点，江虹认为，短期和中期都向好的阶段或许正在逐步形成。原因在于，8月下旬以来，降印花税、严控减持等组合拳给市场带来了更多信心，尤其是减持新规，有望给资本市场带来生态上的改变，也将孕育更多的投资机会。
对于活跃资本市场的一揽子政策，江虹尤其看重减持新规，将促使控股股东理性看待“减持”，在短、中、长期都要把公司经营好，与投资者立场保持一致，这或许将引导A股走向全面复苏。
“目前市场情绪面较悲观。短期经济压力较大。但实际上，作为经济中流砥柱的制造业，很多订单在恢复中，情况并不差。”江虹强调，做投资要逆人性，市场集体悲观之际，往往可以乐观起来。
从各类资产配置的性价比来看，江虹表示，股票市场的吸引力在不断增加，债券市场或面临较大压力。市场博弈还会带来起伏波动，但长期来看，现在A股或处于较好的布局时点。
谈及具体行业，江虹表示，复苏或将逐步有所起色，当前阶段金融和科技比较有优势；未来如果国内经济能更快复苏，军工、可选消费、有色、能源类及偏上游企业或更有机会。
对于债市，江虹倾向于持有短久期券种，合适的时候配置一些性价较好的转债品种。“目前市场环境下，会更强调风险的控制，选择更优秀、更熟悉的债券基金经理。”
