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国联安基金邹新进: 用可转债实现“固收+”的最大收益和最小波动

2020-06-22 10:45

  见习记者 曹雯璟

  

  近期,随着债券市场走软、货币类产品收益率下行,固收类基金面临着一定压力。在国联安基金权益投资部总监邹新进看来,目前居民对理财需求比较大。“固收+”产品要做到两点,一是收益率比银行存款稍微具有一些优势,二是回撤波动要小,就可以满足居民的理财需求。

  邹新进是基金业的老将,2004年7月至2007年7月在中信建投担任分析师,2007年7月加入国联安基金,先后担任高级研究员、基金经理助理、研究部副总监、基金经理、权益投资部总监,2019年底开始兼任国联安添利增长基金经理。

  可转债的12字投资策略

  在邹新进看来,“固收+”的“+”,主要就是在可转债,可转债完全可以做到收益率接近股票。“可转债同时具有债券的固定收益属性,以及股票的看涨期权属性,进可攻、退可守。”在市场下跌时,其债券的属性决定了其下跌风险小,而在市场上涨时,其看涨期权的属性,使可转债的投资收益率可能接近股票。

  在具体谈到投资可转债时,邹新进讲了“12字诀”:一个目标,两条途径,三个步骤。

  一个目标指可转债发行人有且只有一个目标:在转股期间内,通常是发行后6个月到6年促成转股。通常来说,可转债发行人不是为了借钱,而是为了增发股票。

  两条途径,指可转债盈利有两个主要方式。在满足强制转股条件,即任何连续30个交易日中至少15个交易日正股收盘价不低于转股价的130%时,可转债投资获利的途径是:以较低价格买入未来一段时间内能满足强制转股条件的可转债,并在满足条件后卖出,平均可获利10%~20%,甚至更多。

  第二种途径是,由于各种原因导致转股溢价率太高,发行人预期未来很难促成转股,可能在适当时机下修转股价格以便二次冲关转股。这时,以较安全价格买入未来一段时间内可能下修转股价格的可转债,可在下修时一次性获利10%左右。不过,邹新进表示,这类标的下修具有不确定性,他并不以此作为主要投资方式。

  三个步骤是指仓位、范围、选债。在邹新进看来,可转债仓位要择时操作,动态调整,依据是基于对未来股市整体的中期判断和转债整体的估值水平。而标的范围要选具有较强股性,且有一定债底的可转债,同时参考两个指标:转股溢价率(如5%~15%)和可转债价格(如105元~120元),具体值可视市场情况适当调整。最后,选债即选股,需关注其正股基本面情况。

  做配置不做交易

  做擅长回避短板

  “可转债也有牛市熊市之分。”他认为,可转债要在牛市周期里配置,总体上,不应该以交易为主,而应该以配置策略为主。“T+0 是不能做的,如果仓位上觉得还可以,基本上不做,基本上大部分都会持有到转股。有大的变动就直接砍掉。”他说。

  在谈到自己的投资风格时,邹新进认为自己与做固收出身的人不一样,“我会利用自己擅长的,回避自己不擅长的,我不会去纠结久期管理、管理信用、加不加杠杆。”

  邹新进告诉记者,他不做信用债,也不加杠杆,在固收这一块就是获取票息,目标就是大概2%左右的收益率,“固收+”部分主要是股票、可转债。“我的目标就是把二级债做成目标收益率6%~10%,回撤在2%左右。目前市场上好的‘固收+’产品收益率在6%~8%,回撤大概在3%~5%,我希望回撤再小一点。”邹新进说。

  据他透露,目前其管理的产品,年初至今收益率是3.5%,年化收益在8%左右,年内最大回撤1.5%,因为目标收益率稍微提高一点,波动也可以适当大一点。

  对于后市,邹新进认为,4、5月份以来,股市走强,可转债先横后跌,估值已经压下来了,现在属于中等水平。


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