Natasha Brook-Walters 威灵顿投资管理解决方案主管
步入2020年代后五年之际,威灵顿投资解决方案团队一直在思考:这十年不仅深刻重塑全球经济格局,也在逐步改变投资者构建投资组合的思维模式。
2026年,我们认为投资者应重点关注三大核心领域:超额收益和稳定收益的作用,以及非相关回报的作用。
因势而变,因需而策
全球经济正在被重塑。从一个以低利率为特征的宏观和市场环境,正向新的制度性格局转型。关键驱动力是通胀:不同于 2010年代的持续低通胀环境使央行提前降息,如今大多数发达市场的通胀仍高于目标。即便在这样的水平下,政策仍受到一定约束,央行必须保持警惕。
这一结果定义了2020年代前五年的许多特征:通胀的快速波动、央行的加速反应、更快的市场周期,特别是更大的波动性和不确定性。一个显著的后果是,过去二十年投资者经历的股债负相关性变得不再可靠,跨资产相关性开始不稳定,这提醒我们这些相关性是有条件的,而非永久性的。
尽管如此,投资者仍经历了股指表现强劲的十年。但在与客户的交流中,总会提到一个主题是,未来的回报预期更低。高估值和高利润率意味着未来可能出现均值回归。在新的制度环境下,要实现投资者预期的结果并打造有韧性的投资组合,需要更有针对性的投资组合构建。随着时间的推移,我相信我们将看到构建投资组合在满足新模式需求方面的更大转变。
新模式下的三大功能定位
在威灵顿投资解决方案团队内部,当我们思考如何在指数回报下降的环境中实现客户目标并增强投资组合的韧性时,我们聚焦于三个关键领域:超额收益的作用、稳定收益的作用,以及非相关回报流的作用。
● 对超额收益的审慎思考
在一个单纯依靠广泛市场敞口难以达成目标的时代,超额收益的价值愈发凸显。但这并非“为主动而主动”,而是强调策略性:精准识别主动管理能够创造价值的领域,并构建可在规模上持续生成超额收益的投资组合。
在此背景下,配置一个更加全球化和多元化的股票组合或可提供助力。我们聚焦于识别最适合主动管理的市场细分领域,并设计以纪律性和可重复性为导向的超额收益生成策略。在评估主动管理预算的最佳投向时,我们综合考虑多重因素,包括负责特定市场的分析师数量、个股离散度、特质性风险水平,以及信息被价格反映的速度。这并非建议投资者彻底放弃领跑的美国大盘股,也可能引入不必要的主动风险,但适度拓展市场与市值范围,进入效率相对较低的机会领域,或许是值得考量的方向。
● 在通胀波动环境下优先考虑收入稳定性
展望未来,收入将在总回报中占据更重要的份额。但在通胀波动加剧的预期下,收入的稳定性变得尤为关键。这意味着投资者有必要多元化收入来源,不仅局限于传统债券,还应探索跨资产类别的传统与另类收益渠道,从而构建更为均衡、稳健的收入流。
● 拓展回报来源的多元化路径
历经股市的多年双位数增长后,风险资产的起点自然更为脆弱。正因如此,非相关回报流的价值越来越重要。近年来,黄金已在投资组合中发挥了重要作用,我们也在持续纳入广泛的多元化策略,涵盖股票绝对回报策略、对冲基金、大宗商品及其他另类资产。
我们认为在2026年,认识到不确定性对投资者而言未必是负面因素这一点非常重要。事实上,在充满变数的时代,深度研究恰恰能为投资者创造优势。然而,我们也明白不确定性确实对投资组合的精细化设计与更具意图的多元化提出了更高要求,而将超额收益、稳定收益与非相关回报有机结合,方能在更具挑战的市场环境中实现投资目标。
