【导读】2015年4月17日，中国基金报主办的第二届中国机构投资者峰会暨财富管理高峰论坛在深圳举行。工商银行私人银行产品一部总经理陈琪出席“跨界与创新－财富管理机构竞争力再造”分论坛，并作了“拥抱财富管理3.0时代”的主题演讲。
陈琪首先重新定义了“财富管理”。他认为，财富管理并不等于投资管理，投资管理仅仅是财富管理的1.0阶段，模式包括大家最熟悉的两类产品，信托类产品和银行理财，都是用预期收益率概念吸引了客户。而到了2.0阶段，也就是资产管理阶段，包括基金等，此类产品并没有预期收益率概念。而到了3.0阶段，财富管理的核心是资产配置，需要根据客户的风险承受能力，进行多类别资产、多元化策略的资产配置管理，并进行动态的持续的再平衡。陈琪认为，传统意义上的财富管理与投资管理和资产管理有交叉的地方，而且是一个资产负债的加减法游戏，但在新经济时代，财富管理要依靠资本市场和资产配置做乘法。相比旧模式，新的财富管理模式将会更加复杂，而这也是财富管理机构跨界和创新的基石。
陈琪认为，互联网的普及和发展，将为财富管理机构跨界和创新提供新的机遇。据他介绍，工商银行私人银行部门利用大数据，对市场上的各类投资品进行长期的跟踪和数据收集，并进行风险评级。陈琪认为，当这个数据足够大、时间足够长，就会对财富管理行业产生足够的影响。互联网也是财富管理做乘法的重要工具和渠道。
陈琪还介绍了其管理部门如何在过去数年获得市场排名靠前的经验，包括深入的宏观经济研究，运用国外成熟的方式和模型进行资产配置，以及适时做出大类资产的切换等。
以下是陈琪演讲的内容：
感谢香山论坛和中国基金报给的这个机会来与大家分享，今天讨论的主题是跨界与创新， 财富管理机构竞争力再造。做为一个80后，能站在这里本身就是一种的创新。创新得靠年轻人，年轻人身上有最多创新的源泉和动力。至少80后、90后要快一些，他们勤奋、有激情、有个性、能够以最快的速度适应并发现变化中的投资机会。中国现在有了容忍失败的文化，不是所有创新的人都可以成功，但是我们都确确实实站在了一个创新的风口上。所以，今天我的主题是“风口已至，御风而行——拥抱财富管理3.0时代”。
大多数人对财富管理有很多的概念的混淆，甚至有没有分析清楚的地方。财富管理到底是什么？是不是等同于资产管理吗？我想不是，如果要按照时代来划分，1.0时代是投资管理，2.0时代是资产管理，3.0时代是才是财富管理。2000年以来大家最熟悉的是两类产品，一是信托类产品，二是之后出现的银行理财产品，都是用提供一个预期收益率产品的形式吸引了客户。产品背后是一个资产，赚的是利差。在2.0资产管理时代，最具代表性的资产管理机构是我们今天的基金业同仁们，大家是中国资产管理界的开拓者。基金没有预期收益率，不会在客户买的时候告诉收益会有多少，只是约定了一个投资范围和投资策略。在3.0时代，是财富管理的时代，我们来看看国际上的例子，UBS是公认认为财富管理做得最好的机构。把财富管理分为离岸和在岸两块，仅在岸的包括投资银行、资产管理和经纪业务，从定位模式上已经超越了资产管理的范畴，资产管理只是选择的一部分，提供股票、债券的咨询服务也属于财富管理。这个过程中，也发生了很多的演变，比如在2008年金融危机后，促使了财富管理机构的转型，以前把产品卖给客户，动作就结束了，不会做持续跟踪和资产配置工作，危机后大部分都成立了专门的投资管理部承担了财富管理职责，首先会根据你需要的风险收益比做资产配置，再选择合适风险收益比的资产或产品进行配置，
财富管理的核心是什么？是资产配置，传统的财富管理很多和投资管理、资产管理产生交叉，这还是一个资产和负债的加减法游戏。大部分理财如此，信托如此，有一些基金也是如此。进入新经济时代后发生了这种形式上发生了很大的变化，必须站在风口上，风口是要把加减法变成乘法，而做乘法靠的是主要是依托资本市场，当通过资产配置依托资本市场把不同风险收益比的资产进行组合后，形成符合客户承受风险下的最优组合，这才是我们这些财富管理机构要做跨界和创新最重要的一点。
来看这张图，左图是马车，右图是飞机。当你奔跑的时候，再怎么努力，别人开着飞机，你怎么也跑不过。如何能站在风口改变意识形态来做财富管理，就必须做跨界融合，依托各个市场中专业的管理能力，才能飞在别人前面，这里面还有一点很重要的是要有互联网思维。互联网已经不再是一种工具，而是一种能力，任何一个行业形态拒绝互联网，必然像二次工业革命中拒绝用电的企业一样走向失败。财富管理本身和互联网好像没有直接的关系，但本质是互联网消除了信息不对称。我们做财富管理中，最需要的也恰恰是解决信息不对称。现在大家发现，当一个消息出现后，很快可以通过各种互联网渠道，包括网络、微信等迅速让所有人在信息上达到某种程度上的对称。以资本市场为例，去年年底A股市场大幅上涨和这个月香港市场的上涨，几乎不给市场的参与者任何反应的余地，互联网的思维确实在增加市场的有效性。所以我们常常在思考，在这个过程中，可以利用互联网的力量迅速利用平台对管理不同资产类别的的管理人交易行为、特点数据等进行整合，迅速完成海外用几十年的积累，最终影响我们的资产配置决策。
从大环境来看，全球财富配置中国和中国财富配置全球是一个大趋势，大家知道国内财富管理的总量大约是100万亿人民币，而中国作为一越来越外向化的经济，金融的环境也在向全球融合，目前全球可以配置的财富大概是89万亿美元，60%来自于机构，40%来自于个人，而中国的GDP占全球份额的12.3%，截止1月底，国内债券市场和股票市场市值合计接近70万亿，如果最终全球有10%的财富配置中国资产，将产生8.9万亿美元的配置需求，实际上目前可配置的人民币优质资产空间实际上非常有限，从来没有一个经济体在像我们目前这样的情况下可以接受全球资产的配置，相关市场必须要继续做大做强。而从中国财富配置全球的的角度来看，现在中国的高净值客户海外资产配置的比例是非常低的，中国高净值客户资产结构和全球对比来看，海外资产配置大概是全球的1/4～1/5，因此未来中国配置配置海外资产的空间也是巨大。因此无论中国财富配置全球还是全球财富配置中国，这对相关机构的运营模式来说都是前所未有的巨大的挑战
我们现在管理的资产已经突破4000亿元，去年、前年在同业排名中都比较靠前，初步证明财富管理机构建立以资产配置和再平衡为核心的投资理念在方向上是正确的，一是必须明确把长期资产配置作为管理的核心目标，决策过程本身就是一个科学的数量分析和艺术化的判断相结合过程，我们会根据预期收益、风险和相关性，运用一些重要模型，比如马科维茨均值方差、套利定价等模型等，将定量和定性的分析进行有机的结合，帮助客户获取适合其风险收益要求的投资组合；二是必须根据中国市场的特点，依托风险控制要求定期进行组合的再平衡操作，适当的进行逆向投资往往能取得比较好的效果，比如今年2月提前布局香港权益市场，由于中国市场的波动往往比较大，资产再平衡的频率需要持续进行；三是由于我们配置的资产主要围绕了债券和股票这两大类，因此分散化投资非常关键，充分分散的组合可以在不牺牲预期收益的情况下降低风险水平，适度配置量化投资这种和其他资产相关性不强的资产，也会使组合更加有效；四是由于市场有效性还是有限，因此适当运用类似策略性资产配置(TAA)往往会取得不错的效果，比如去年12月底优质蓝筹的股息率远远高于优质债券的收益率时，加大股票的投资比重获得的超额收益非常明显。有些策略的运用可以不用太机械。
最后谈谈如何进行风险管理，关注风险是财富管理的核心，一方面资产配置中面临的风险包括市场风险、操作风险、信用风险等等，如何进行有效的管理是非常重要的，特别是作为一个财富管理机构，要做精资产配置，一般是不会进行具体投资管理的工作，在委托专业的管理人开展投资管理过程中，需要定期评估其投资策略，从而保证组合的风险收益水平和资产配置目标一致。另一方面目前也出现了一些主动管理风险定价的模型，比如Risk Parity，我们也做了一些研究，补充了我们现有的风险管理体系。资产配置中的性价比最高的资产优先配置，必须是一个风险调整后的收益概念。
今天，我把我们对于财富管理的跨界与创新的一些理念给大家做了阐述，感谢大家的聆听和时间！（中国基金报记者陈霞昌 整理）
