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蓄势远航!平安基金2024年中期投资策略会给出最新投研观点!

2024-06-20 18:46

2024年即将过半,回首上半年,稳地产、稳外贸、拉消费等政策“组合拳”持续发力,经济企稳预期逐步增强。新出台的“国九条”政策,以强监管、防风险、促高质量发展为主线,为我国资本市场的发展指明了方向。

蓄势远航,向新求质。6月20日,平安基金在深圳举办2024年中期投资策略会,本次策略会汇聚多位行业专家,围绕宏观经济、港股市场以及AI产业趋势、制造业出海、高股息红利策略等热点话题进行探讨,为投资者提供多元化资产配置策略,带来前沿的权益、固收市场分析与展望。

本次活动中,专家们认为今年中国经济仍能维持稳健的增长势头,在长期利率下行空间有限、货币政策有望进一步宽松以及房地产新政等大背景下,红利资产和债券市场的后市发展值得看好,可积极关注全球供应链重塑、产业周期拐点、核心资产等新机遇。

国联证券研究所副所长兼首席策略分析师包承超

CPI偏弱或是阶段性现象 在产业周期底部寻找机会

目前,市场最大的疑虑在于为何物价水平在一些经济数据已经出现改善的情况下仍表现偏弱?对此我们认为,在供给扩张的情况下,需求的修复对价格的提振可能较为有限,导致价格水平的回升偏慢,不过CPI偏弱或是阶段性现象。

我们当前的情况可能更类似于2002年中国经济的复苏,当时经济复苏在出清后已然开启,但由于经济的复苏是通过“供给创造需求”实现的,CPI指数的修复稍微滞后。

如何从宏观经济中探寻投资机会?从外需来看,要寻找全球开支周期有交集和产能周期底部上行的机会,以及外资本开支对国内收入的拉动机会。随着如今全球供应链的重塑,综合油气、多元化学品等大炼化产业链在低供给和充裕资金的推动下,有望进入新一轮产能扩张周期。此外,全球供应链重塑也给工业母机、建筑设备、仪器仪表等新兴市场资本开支上行带来了机会。

从内需来看,需要从报表状态、产业周期底部来寻找机会。本轮非金融企业筹资指标探底,盈利和库存磨底,大周期拐点或将出现,周期性行业、制造业、消费行业、TMT中的部分细分行业更容易迎来营收增速改善。

平安资管 (香港)资本市场负责人及首席投资官汪新翼

多因素支撑港股股票估值 市场波动中看好高分红策略

港股市场自2024年4月中旬起出现一定反弹,投资者情绪有所好转。国内最新的房地产政策、货币政策和财政政策有望改善基本面,再加上市场对三中全会的政策预期,预计海外资金流出速度将继续放缓,甚至可能回流,增加中港股票配置,从而支撑中港股票估值。

此外,新“国九条”鼓励上市公司加大分红力度回报投资者,以提升投资者获得感,增强投资信心。在充满波动性和不确定性的市场中,高股息股票通过股息提供了稳定的现金流回报来源,具备较强的吸引力。

在利率下行、市场波动和汇率贬值的阶段,高分红公司表现出防御属性和对冲汇率贬值的优势,提升其配置价值。股票价值主要受分红水平贴现率和股息增长率的影响,从而进一步明确高分红策略的投资潜力。

平安股息精选股票基金经理刘杰

长线增量资金对股息及估值安全边际关注度逐步提升

当下,沪深交易所分别代表长期稳定现金分红群体已经形成,积极分红氛围基本形成。A股在过去10年间分红企业的占比已经从65%提升至73%,整体分红率从38%提升至40%,连续三年分红的A股公司占比提升至52%。我们预计2023年分红企业数量占比,会在2022年67%的基础上进一步提升至约73%(按分红预案统计);同时,2023年分红比例(按已公告年度分红金额测算)中位数为30.3%,相较2022年21%的分红比例大幅提升。

无风险利率长期下行背景下,增配权益资产来提高长期收益率势在必行。A股市场正迎来越来越多长期且稳定的资金,红利策略则与这部分增量资金匹配性较高。“高股息” 策略既能为追求稳健风险收益特征的机构投资人提供选择,又可有效规避权益市场波动风险。再加上央国企的历史使命赋予其估值重估价值,新“国九条”等改革措施进一步促进分红率的提升以及红利低波资产当前股息率处于历史较高水平,因此,目前宏观环境适合绝对高股息策略即稳定价值类为主要配置方向。

固收投资中心投资总监助理、平安双盈添益债券基金经理高勇标

央行对流动性整体调控态度偏中性 降准降息仍可期待

利率债方面,当下央行对流动性整体调控态度偏中性,利率整体风险可控,市场还需要继续观察即将召开的三中全会的新政策。目前,货币政策面临多目标的权衡取舍,在稳增长和防风险的目标切换下,降准降息仍可期待,但宽松可能存在边界。

央行对于长债有较为明显的指导意向,超长期国债的发行可能会影响机构进一步做多行为,但最终还是服从于总体宏观方向,未来再度开启下行趋势需要新的货币政策或基本面因素提供支持。融资需求收缩,流动性偏向充裕的情况下,中短端利率结构性占优。

信用债方面,在流动性充裕而资金利率、国债利率暂时受限的情况下,信用债利差普遍位于历史低位,但在利率本身波动空间有限、流动性整体中性的情况下,票息价值仍然值得关注。其中,中高等级信用债可适度拉长久期;短久期高票息策略可继续采用,杠杆适当积极。

平安添润债券基金经理曾小丽

“固收+”产品迎来更好的配置环境

“固收+”产品是在理财净值化改革背景下催生的一类以绝对收益为目标、对风险容忍度相对较低的特殊产品。2019年开启近三年牛市,“固收+”公募产品规模快速扩张,在2021年四季度达到最大规模,其后,随着核心资产、茅指数等泡沫破裂,权益市场震荡下跌,“固收+”变成“固收-”,“固收+”产品规模逐季下降,基本回到“固收+”基金大扩容的2020年四季度末。

更重要的是,“固收+”产品投资理念和框架进入新一轮的沉淀期和重塑期。“固收+”产品的难点在于,市场和投资人对回撤的敏感度较高,但同时也追求一定的收益弹性,特别是债牛股熊的市场环境下。

因此,“固收+”产品在纯债部分应积极获取收益,一方面积累足够的安全垫,另一方面给权益选股提供资产配置思路。当债券票息比较高的时候,对“固收+”增强部分资产要求的赔率需更高,但可能对应的胜率可能相对较低。这时候“固收+”产品的波动性和风险收益比可能没有优势。

当10年无风险利率在2.3%、信用资产收益率在2.5%附近时,“固收+”产品迎来了更好的配置环境,但赔率的要求随着债券收益的下降应随之下调,赔率要求变得更加稳健,对胜率赋予更高的权重。更应追求中高胜率、但赔率可能中等的资产。

平安基金ETF指数投资部负责人、平安中证A50ETF基金经理钱晶

市场或进入新一轮上涨行情 大盘股有望强势

经历2024年年初的流动性踩踏后,大小盘的相对流动性绝对位置已经达到了历史低点,上一轮历史低点来自于杠杆牛走向终结,在禁配资、降杠杆、熔断机制等事件发生导致市场持续下探的大背景下,大小盘的相对流动性走向了极致低点,随后大盘股就走出了多年的超额收益。从流动性出发,当前位置是配置大盘股的兼顾胜率赔率的位置。

从宏观风险偏好和政策来看,在小微盘股票流动性危机后,市场风险偏好迅速下降,资金普遍关注高胜率、高确定性投资机会。新“国九条”以及央国企改革开启政策周期,或助力大盘股强势。

其中,中证A50指数是更好的核心资产指数,指数仅选取50只行业龙头股代表A股风貌,纳入指数的均为具备溢价能力及长期竞争力的优质企业。中证A50指数长期收益领先主要宽基,中证A50指数行业分布更均衡,“新经济”存在感更强,风险分散化效果更好、回撤更低。

平安公司债ETF、平安活跃国债ETF、平安国开债券ETF基金经理王仁增

我国债券ETF迎来巨大发展机遇 公司债ETF规模突破百亿元

今年,债券ETF迎来高速发展机遇。一方面是债市长牛背景下,银行、外资、保险等投资者大类资产配置需求上升,债券ETF流动性好、成本低、风格清晰的工具属性恰逢需要;另一方面,资本新规穿透监管之下,银行对透明度高的指数化产品需求上升,债券ETF可每天披露持仓。

当下,全市场共有20只债券ETF,截至5月31日,合计规模1048亿,相比年初增长246亿,增速为30.8%。今年以来,信用债ETF和可转债ETF增速均超过50%,利率债EF增速乏力,但长久期利率债ETF相对亮眼。年初至今,平安债券ETF三剑客总规模超139亿,其中公司债ETF规模突破113亿,今年份额增速超85%,位居市场第三大债券ETF。

平安公司债ETF的定位是信用债宽基和央国企公司债。其中信用债宽基聚焦信用债核心优质券种,央国企公司债底层资产全部为央企、国企高等级公司债,平安公司债ETF兼顾流动性好、持仓分散透明化和业绩表现好等优势,持续获得投资者青睐,年初以来日均成交金额超4亿元。

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