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鹏华基金王石千:重视转债结构性机会,看好股性转债表现

2024-06-13 20:17

今年2月以来,中证转债指数呈现上行趋势,4月24日以来更是频创年内新高。据Wind数据显示,截至5月28日,该指数自4月24日以来区间涨幅达3.23%,自2月6日以来区间涨幅为8.37%。受益于转债市场回暖,可转债基金也涨幅明显。据Wind数据显示,截至5月28日,全市场超九成可转债基金自4月24日以来净值上涨,有超六成产品年内收益均为正。

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展望后市,业内普遍认为,转债市场有望延续企稳修复行情。作为可转债领域专家,鹏华基金王石千基于对股市的乐观判断以及对债市的中性看法,对转债市场给出了相对乐观的展望,认为今年转债市场可能呈现估值相对平稳、正股上涨带动转债市场上涨的格局,要重视结构性机会,股性转债估值水平处于较低位置,且更加受益于股市上涨,投资性价比相对更好。

娴熟运用“固收+”,2只产品跻身五星之选

王石千于2014年加入鹏华基金,覆盖信用债与可转债研究,2018年3月起正式任鹏华双债加利(A类000143,C类013149)的基金经理,现任鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理,主要管理“固收+”策略产品。    

为满足不同收益风险投资者的配置需求,王石千团队在管“固收+”产品类型丰富,一级债基代表有鹏华丰利(A类160622,C类017820)、鹏华永泽18个月(004504),均定位为低波动,转债仓位控制在一定水平;二级债基代表有鹏华双债加利,定位为中波动,股票坚持“成长+周期”配置思路;偏债混合基金代表有鹏华安悦一年持有期(A类011071,C类011072),定位为低波动,股票仓位控制在较低比例;可转债方面有鹏华可转债(A类000297,C类010964),定位为高波动产品。   

从过往运作可以发现,王石千对权益类资产和债券类资产均有研究,能够根据市场的不同阶段特征判断,合理灵活运用合适的投资策略,在注重风险控制的前提下,较为娴熟运用“固收+”策略,擅长通过股票和可转债配置有效增厚组合收益。    

以鹏华可转债为例,据银河证券长期业绩榜单,截至2024年3月31日,鹏华可转债A凭借过去7年、5年净值增长率较好的表现,同类排名分别为1/18、2/29。另据晨星中国长期业绩榜单,截至2024年3月31日,鹏华可转债A在可转债五年期榜单中同类排名2/33。王石千介绍,2024年一季度可转债保持八成左右的仓位,有色、公用事业、银行可转债贡献较多;股票仓位在18-20%之间波动,维持在高仓位,盈利贡献较多的行业为油运、船舶。

鹏华双债加利长期业绩同样突出。据基金定期报告,截至2024年3月31日,鹏华双债加利A过去5年、自2013年5月成立以来的净值增长率分别为22.60%、82.59%。分析其持仓,王石千介绍,2024年一季度股票仓位在20%附近,交运、有色、公用事业、船舶贡献较多;可转债平均25%的仓位左右,银行、有色转债贡献较多。

值得一提的是,上述两只产品均凭借中长期亮眼业绩表现,得到了权威评级机构的认可。其中,鹏华可转债A被招商证券、银河证券、上海证券评为五年期五星评级,更是连续8期被上海证券评定为五星评级;鹏华双债加利A则连续16期入选上海证券五年期五星评级(招商证券和上海证券截止日期2024.3.31,银河证券截止日期2024.4.5)。从规模来看,鹏华可转债、鹏华双债加利目前规模分别超63、35亿元(数据来源:基金定期报告,截至2024.3.31)

重视转债结构机会,看好股性转债表现

对于转债市场的研判需要建立在对股市和债市的综合研判之上。展望后市,王石千表示,股市方面,从基本面看,经济已经开始见底企稳,有回升向好的势头;从估值看,目前A股估值分位数仍较低,全A的市净率处于近10年来4%左右分位,处于底部位置。随着外需转好和国内支持地产政策的推出,A股投资者的风险偏好也有望进一步抬升,支持股市估值修复,后续或呈震荡上行走势。债市方面,未来债市收益率可能呈现区间震荡格局。一方面,国内基本面开始呈现出结构性企稳特征,出口、制造业、消费等领域都有不同程度好转,后续政府债发行增加、地产需求侧刺激政策推出,对经济基本面形成进一步提振,债市收益率向下会有一定阻力;另一方面,从货币政策看,当前仍然是稳中偏松的基调。另外,政治局会议明确表态,降准降息年内仍值得期待,短期看金融机构欠配仍是债市主旋律,这些都制约了债市收益率上行空间。

基于对股市的乐观判断以及对债市的中性看法,王石千对转债市场给出了相对乐观的展望,其一,转债市场跟随股市有震荡上行机会,今年或具备较多投资机会;其二,目前转债市场估值水平处于历史60-70%分位数,并不算太低,可能仍会呈现低位震荡格局,中短期会保持相对稳定,出现大幅度估值压缩的概率较小。总体来看,今年转债市场可能呈现估值相对平稳,正股上涨带动转债市场上涨的格局。

转债市场个券较多,分化也比较严重。具体投资方面,王石千指出,要重视转债市场的结构性机会,今年会更多考虑股性转债的配置,一方面,股市基本面或许在见底过程中,股性转债相对于债性转债会更为受益;另一方面,当前债性转债的转股溢价率偏高,存在赔率不足的问题,而股性转债处于估值水平较低位置,受压缩幅度相对较小。在股性转债中,会从正股的基本面、估值、行业景气度等维度进行筛选。

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