伴随着宏观经济增速的换挡，中国资本市场正步入一个全新的时代。最为显著的标志便是债券收益率的持续下行，在这一历史性的低利率周期下，传统的理财产品已经很难满足居民财富保值增值的需求。

面对这一迫切需求，单一资产的局限性日益凸显，向风险资产、向多资产要收益，已成为时代的必然选择。永赢基金绝对收益投资部基金经理段伟良表示，在当前市场环境下，单一资产很难长期兼顾收益与波动控制，而多资产配置正逐渐成为绝对收益产品的重要发展方向。

永赢基金绝对收益投资部基金经理段伟良

事实上，永赢基金近年来也正是基于这一判断，持续完善绝对收益业务布局。自2023年起，公司围绕居民财富管理需求，加快绝对收益投资体系建设，不断丰富产品矩阵、完善投研平台、扩充专业团队，目前已构建起覆盖权益、债券、可转债、商品、海外权益等多类资产的投研体系。

从单一资产到多元配置：

寻找长期复利来源

在段伟良看来，低利率环境下，一个明显的变化是传统固收产品获取收益的难度越来越大。

过去几年，国内债券收益率持续下行，银行存款、银行理财收益率不断降低，居民对于财富保值增值提出了更高要求。与此同时，权益市场虽然具备较高的长期收益潜力，但波动同样不可忽视，仅依赖股票投资，也难以满足绝大多数投资者对于稳健投资体验的需求。

“真正的问题不是股票好还是债券好，而是未来收益应该来自哪里。”段伟良认为，相较于依赖某一类资产，多资产配置能够在更广阔的投资范围内寻找机会，通过不同资产之间较低的相关性，实现收益来源更加丰富、组合波动更加平稳。

他举例表示，无论是A股、海外权益、黄金、大宗商品还是债券，不同资产往往会在不同经济周期中表现出各自优势。虽然没有任何一种资产能够始终保持领先，但如果能够通过科学配置，将多种资产有效组合，就能够提升组合的风险收益比，实现更加稳定的长期复利。

相比短期收益，段伟良更关注复利效应。他认为，投资过程中控制波动与回撤，与追求收益同样重要。较低的波动不仅意味着更好的持有体验，也意味着组合更容易实现长期复利增长，而这正是绝对收益产品希望为投资者创造的价值。

纪律化投资

让资产配置更加系统

不过，在段伟良看来，多资产投资绝不仅仅是简单地“什么资产都买一点”。

真正的多资产投资，需要建立一套完整、可复制、可持续的投资体系。

“我们希望通过纪律化的投资流程，实现既定目标下的收益和波动特征。”段伟良介绍，整个投资体系主要围绕投前、投中、投后三个环节展开。

投前，需要明确产品定位，包括预期收益目标、波动率控制目标以及最大回撤等风险约束；投中，则重点围绕资产配置与策略增强两个核心环节展开，根据不同资产风险贡献确定配置比例，并通过各资产内部的主动研究获取超额收益；投后，则持续开展风险监控、组合归因以及动态调整，确保产品始终符合既定投资目标。

在资产配置层面，团队并不会简单依据市场情绪决定股票、债券或黄金配置比例，而是采用风险预算模型，根据不同资产对组合风险的贡献程度进行配置，使各类资产承担更加均衡的风险责任。

“很多人会认为20%的股票、80%的债券风险主要来自债券，但实际上由于股票波动率更高，组合的大部分风险往往来自股票。风险预算模型，就是希望解决仓位比例与风险贡献不匹配的问题。”段伟良解释道。

在他看来，资产配置决定收益来源，多策略增强创造超额收益，而严格的风险控制，则是实现长期稳健投资的重要保障。

多元团队协同

打造覆盖全资产的投研体系

完善的投资理念，离不开专业团队的支撑。近年来，永赢基金持续加大绝对收益团队建设力度，目前团队已形成覆盖权益、固收、可转债、商品、海外资产等多个领域的专业研究体系，不同成员依托各自专业背景开展深度研究，在各自领域创造阿尔法，再通过团队协同实现“1+1>2”的投资效果。

段伟良介绍，目前团队成员既有长期从事债券投资的专业人才，也有来自权益研究、金融工程、商品投资、海外市场等不同领域的投资人员，形成了覆盖大类资产配置的完整能力。

与此同时，永赢基金持续推进科技赋能投研，自主研发多资产投研平台“万象系统”，经过多年持续迭代，目前已覆盖宏观周期分析、多资产配置、行业轮动、风格轮动、债券配置、黄金配置以及策略管理等多个模块。

在段伟良看来，系统并不是替代基金经理，而是帮助基金经理建立更加客观、纪律化的投资框架。

例如，在权益市场，系统能够结合宏观周期、流动性、市场趋势、ETF资金流向等多个维度，对权益仓位及行业风格进行综合判断；债券方面，则通过久期模型、期限利差、信用利差等指标辅助配置；黄金则结合避险属性、投资属性以及保值属性建立量化模型，为资产配置提供更加系统的支持。

“投资最终还是基金经理做决策，但系统能够帮助我们把复杂的问题拆解成更加清晰、更加可量化的判断，提高整个投研体系的稳定性和一致性。”他说。

多策略协同

打造更好的投资体验

随着国内ETF市场快速发展，多资产投资也拥有了更加丰富的工具。

段伟良认为，目前国内ETF产品已经覆盖股票、债券、商品、黄金、跨境等多个领域，为多资产策略提供了高效、透明、低成本的配置工具，也使得多资产投资真正具备了落地基础。

在此基础上，团队不仅重视资产之间的配置，也不断强化资产内部的策略研究。

例如，在权益投资中，团队不仅研究成长与价值、大盘与小盘之间的风格轮动，也关注行业景气度、市场趋势及交易拥挤度等因素；债券方面，则结合利率周期、期限利差及信用利差动态优化组合结构；对于黄金、海外权益等资产，也建立了相应的研究框架，根据宏观环境变化动态调整配置比例。

段伟良表示，团队希望通过“多资产+多策略+多重风控”的体系，让收益来源更加多元，而不是依赖单一市场或单一策略。

对于风险控制，团队始终坚持底线思维。一方面，持续监测组合波动率变化，当短期波动明显超过长期水平时及时降低风险敞口；另一方面，通过净值预警机制，在风险累积初期便进行动态调整，而不是等到回撤扩大后再被动应对。

看好长期配置价值

坚持均衡应对市场变化

展望后市，段伟良认为，未来市场仍将以结构性机会为主，多资产配置的重要性将进一步提升。

权益方面，团队当前总体保持中性偏积极判断，但相比此前更加关注行业和风格之间的均衡配置，重点围绕景气度、市场趋势以及估值水平寻找投资机会；债券方面，在低利率背景下，更加重视久期管理和结构优化；黄金、海外资产则将继续作为组合的重要补充，通过动态配置提升组合韧性。

对于市场偶尔出现的股、债、商品等资产同步波动现象，段伟良认为，这更多属于特定宏观环境下的阶段性现象。从长期来看，多资产之间低相关性的特征并未改变，但投资过程中仍需要持续关注全球流动性、地缘政治等因素带来的扰动，并通过更加丰富的资产类别进行风险对冲。

“未来市场可能不会再有过去依靠单一资产就能轻松获得高收益的阶段，但多资产配置的发展空间才刚刚开始。”段伟良表示，永赢基金将继续坚持长期主义，不断完善多资产投研体系，发挥团队协同和科技赋能优势，通过更加纪律化、系统化的投资框架，努力为投资者打造兼顾收益与风险控制的投资体验。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。（CIS）

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