余额宝，突发！“跌破1.5%” 中国基金报

中国基金报记者陆慧婧方丽

今年以来，随着无风险资产收益率走低，规模逼近7500亿元的天弘余额宝货币基金7日年化收益率正式跌破1.5%水平。

Wind数据显示，截至6月25日，天弘余额宝货币基金7日年化收益率达1.4970%，创出2022年12月20日以来新低。

货币基金整体收益率也在不断“下台阶”，全市场全部纳入统计的881只货币基金最新的平均7日年化收益率为1.725%，相比今年年初的2.452%下滑了72.7个BP，更有40只货币基金的7日年化收益率不足1%。

业内人士预计，在债券收益率中枢稳步下行以及存款利率调降的影响下，货币基金收益率短期或继续下行。未来随着宏观经济企稳回升，货币基金可投资资产收益率恢复上行，货币基金收益率有望提升。

天弘余额宝

7日年化收益率跌破1.5%

受市场收益率整体下行影响，天弘余额宝货币基金年内7日年化收益率告别“1.5%时代”。

Wind数据显示，截至6月25日，天弘余额宝货币基金7日年化收益率为1.4970%，年内首次跌破1.5%水平，创出2022年12月20日以来新低。

早在2013年5月，天弘余额宝货币基金横空出世，开创货币基金支付模式的先河，在支付宝APP上迅速走红，同年年底规模就已突破1800亿元大关，并在2018年一季度末创出1.69万亿元历史新高，此后受余额宝接入其他货币基金分流等影响，规模平稳下降，截至今年一季度末，最新规模仍有7495.57亿元。

余额宝推出之初就规模迅速增长，是受当时货币基金相对较高收益率的支撑。Wind数据显示，天弘余额宝2013年推出时，收益率一度超过6.7%。不过，从2017年年末开始，余额宝收益率一路下滑，陆续跌破4%、3%、2.5%、2%等关口，尤其是在2020年4月初至11月末以及2022年2月末至2023年3月末这两个时间段，7日年化收益率基本处于2%以下，2022年11月中旬最低甚至达到1.292%的收益率水平，此次是去年年末经历一轮回归“2%”区间之后，再一次进入“1%”区间。

货币基金收益率不断下台阶

余额宝仅仅是货币基金整体收益率下滑的一个缩影。数据显示，整体货币基金收益率自2012年以来呈现出下滑趋势，不断跌破4%、3%、2%等关口。

谈及货币基金收益率下滑的原因，鹏扬基金认为，这主要是受到市场利率的下降、央行释放流动性的货币政策、实体经济融资需求下降、重要货币基金相关规定等多方面影响。

鹏扬基金表示，第一，货币基金投资对象主要包括短期债券、银行存款等，所以它的利率会受到短期债券、银行存款利率的影响。即市场利率下降时，货币基金的收益会下降。

从2023年1月开始，我国的货币市场利率和短期债券收益率整体下降，尤其从2024年年初开始，不断下跌。随着市场利率整体走低，尤其是今年年初开始，因此随着市场利率的下降，货币基金的收益也随之下滑。

货币基金投资的短期资产收益率下行并非孤例。从2019年开始，我国的贷款市场报价利率LPR、国债收益率、中长期企业债券收益率等其他各期限、各品种资产收益率也普遍呈现出持续走低的态势，反映出全社会投资回报率下行。

第二，今年年初，央行降准0.5个百分点，释放中长期流动性超过1万亿元。同时，通过公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性合理充裕。随着市场被注入流动性，导致货币市场资金相对融资需求而言充裕，货币市场的利率必然下降，进而影响到货币基金的收益。

第三，经济下行压力下，实体经济融资需求下降。融资需求的下降进一步导致市场资金充沛，货币市场利率降低，货币基金收益下降。

第四，2023年2月，证监会和中国人民银行联合发布《重要货币市场基金监管暂行规定》（以下简称《暂行规定》），意味着货币基金正式步入“严监管”时代。由于《暂行规定》加强重要货币基金久期和杠杆等风险约束，基金公司在货基的管理上将面临规模和收益的平衡，这可能导致管理人主动压降货币基金规模，在规模较为集中的代销渠道向同业让渡部分市场空间。

“我们看到二季度以来资金面整体宽松，R007和DR007利差不断压缩，虽然央行公开市场没有降息但对流动性还是比较呵护，在基本面没有大风险情况下，财政发力不及预期，资产荒逻辑不断演绎，除了禁止手工补息初期引发4月底大幅波动外，整体二季度短端资产收益呈下行趋势，信用利差也大幅压缩。”金鹰基金固定收益部也表示，随着货币基金持仓高息资产陆续到期，新增配置的资产收益也在不断创新低，货币基金收益下滑是必然趋势。

货基规模呈现增长态势

在货币基金的收益整体下跌趋势之下，资金持续涌入这类产品。中基协数据显示，截至今年4月底，公募市场货币基金合计规模达13.43万亿元，相较于去年末增加了2.16万亿元。

对此，博时基金董事总经理兼固定收益投资二部总经理兼投资总监魏桢表示，当前在市场风险偏好下降，居民理财需求日益增长，银行活期存款利率下调的趋势下，货币基金较银行活期的优势更加明显。货币基金的钱包功能逐渐完善，用户可随时将资金用于购物、转账、生活缴费等支付，其功能性应用已逐渐成为人们生活中的刚需。宽流动性下居民追求稳健与安全的理财需求推动了货币基金规模的稳健发展。

“一方面是银行取消人工补息后，银行存款的吸引力下降，部分资金流入到货币基金；另一方面，近期权益市场也是表现不佳，预计投资者的风险偏好持续降低，因此有更多的投资者，特别是个人投资者也选择货币基金这种相对操作简单的理财品种。”盈米基金研究员李兆霆也表示。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示，尽管货币基金收益率持续下行，投资者对货币基金的需求依然旺盛。一方面，今年以来A股持续震荡，市场风险偏好下降，投资者纷纷将资金投向风险较低的基金，例如货币基金，追求本金安全和稳健增值。另一方面，银行存款利率的持续走低，去年以来多次降息后，当前大型银行的一年期存款利率已经下降到1.45%，导致部分资金从银行中流出，流入货币基金等产品。

鹏扬基金更是详细分析，货币基金规模影响因素主要是风险偏好、货币基金投资便捷程度、替代品的竞争，这些共同促进了货币基金规模增长。

在谈及市场风险偏好发生变化时，鹏扬基金指出，投资者避险情绪上升、风险偏好下降时，会倾向于投资货币基金；历史上有几次相似的情况。从历史上看，货币基金单季度规模增幅超过1 万亿的季度有：2015年三季度、2017 年二季度、2017 年三季度、2020 年一季度，2021 年一季度。

“自2023年12月以来到2024年4月，市场风险溢价率已上升至较高水平，接近2018年底的极值水平。这表明市场风险偏好可能发生了变化，投资者对风险资产的看法变得更加谨慎由于风险资产价格下行，投资者对未来预期偏弱，风险偏好降低，更加寻求相对‘安全’的资产。货币基金收益出现下滑，但产品风险相对较低、流动性较好，仍具有一定的吸引力。此外，随着银行存款利率不断下调，一些存款也开始转向货币基金。”鹏扬基金表示。

未来收益率仍有下行可能

谈及货币市场基金收益率未来趋势，不少人士认为，未来短端债券资产的收益率大概率还有下行空间，货币基金的收益也自然随之下行。

鹏扬基金表示，受到短期债券、银行存款、逆回购等资产利率的影响，短期来看货币基金未来收益率依然有继续下降的可能性。而长期来看，随着央行释放流动性，防范化解金融风险，继续提振经济活力，那么随着未来宏观经济企稳回升，预期好转，市场资金利率的提升，货币基金可投资资产收益率会恢复上行，货币基金有望进一步提升收益率。

“从目前货币基金配置的资产收益来看，三季度货币基金的收益率预期可能还会进一步下行。当下的经济环境下居民风险偏好难以迅速扭转，央行也不大可能贸然收紧资金的供给，未来短端债券资产的收益率大概率还有下行空间，货币基金的收益也自然随之下行。”金鹰基金固定收益部人士也表示。

不过，魏桢认为，目前我国经济正处于复苏阶段，通胀在低位水平但同比有望温和回升，汇率制约尚未缓解，因此货币政策方向上仍将保持稳健，灵活适度、精准有效，DR007围绕政策利率1.8%波动。央行防控资金空转的格局下，融资成本与资产收益近无利差，收益率呈窄幅波动，曲线平坦化。未来货币基金收益受市场整体利率水平影响，预计三季度或仍将呈低波稳健的走势，四季度临近年末时点，流动性季节性趋紧，货币市场利率预期有所上行，货币基金收益率中枢或将迎来小幅回升。

在目前情况下，投资者究竟应该如何布局？鹏扬基金表示，仍可通过货币基金管理流动资金。同时，对收益有一定诉求、可以承担更大波动的投资者，可以进行更加多元的资产组合，关注高等级短债基金、同业存单指数基金等其他风险较低、流动性较好的基金产品。

编辑：舰长

审核：木鱼

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