新春甫至，万象更新。值此农历马年来临之际，我谨代表国泰海通资管全体员工，向一直信赖与支持我们的各位投资者，致以最诚挚的新春祝福！

上海国泰海通证券资产管理有限公司党委书记、董事长、总裁 陶耿

回望2025年，全球市场在叙事与流动性的交织中波澜起伏。国内资本市场稳中有进，A股呈现典型的“慢牛”格局：上证指数一度站上4000点，A股总市值历史性突破100万亿元大关，全年成交额也首次超过400万亿元。债券市场则在低利率环境下呈现震荡，收益率全年小幅上行。

展望2026年，我们认为，世界与中国经济均处在关键的结构调整期，资本市场将面临新的宏观图景与运行逻辑。

一、宏观图景：内外结构深化，聚焦“提质增效”

从外部环境看，美国经济的内部分化与货币政策权衡仍将主导全球流动性预期。从国内环境看，2026年作为“十五五”规划的开局之年，政策框架已明确转向“稳中求进、提质增效”。这标志着宏观治理迈入结构优化新阶段，国内政策的主要着力点将是刺激内需、推动科技突破、“反内卷”应对通缩压力等。其中，扩大居民消费、推动产业升级更将是贯穿“十五五”期间的关键任务，也为我们勾勒出清晰的投资路线图。在此背景下，伴随生产率持续提升与稳健的货币政策，人民币资产的长期吸引力与升值潜力，正日益成为市场共识，构成了2026年投资的宏观底色。

二、市场前瞻：A股机遇凸显，多元配置驾驭波动

我们认为，2026年的A股市场在政策、资金、基本面三重支撑下，具备震荡走强的基础，延续“长牛”格局。

从政策面看，“提质增效”的总基调正为科技创新与产业升级构筑稳定的制度环境，引导资源向高效率领域集聚。其核心发力点清晰转向系统扩大内需与深入产业升级：一方面通过增收优供、破除限制来提振内需，另一方面以“反内卷”和深化“人工智能+”为抓手优化供给结构。此外，政策以“控增量、去库存”的务实思路化解房地产风险，并持续推进统一大市场等基础性制度改革，在稳当前增长的同时，也为“十五五”的高质量发展夯实制度基础。

从资金面来看，居民资产配置从房地产向金融资产迁移的趋势明确。同时，当前A股股息率较国债收益率及租售比仍具吸引力，且外资持仓仍有提升空间。更重要的是，在资产荒环境下，叠加政策引导，险资等中长期资金入市将成为市场重要的稳定器和增量资金来源。

从基本面来看，盈利增长将集中于代表未来方向的成长领域。新能源、计算机、电子等行业有望延续高增长，而部分出口链及消费服务板块也具备业绩反弹的潜力。从估值看，部分基本面扎实的行业PEG仍处于具有吸引力的区间。

基于上述判断，我们认为2026年仍将延续“长牛”态势，结构性机会层出不穷。

与此同时，固收资产仍是组合中不可或缺的“压舱石”。进入2026年，债券市场的趋势性机会可能减少，结构性机会的把握将更具挑战性。资金面将维持“低波充裕”格局，但利率债难以提供趋势性收入、信用债利差压缩至低位、票息策略受到制约，使得单纯依赖纯债资产获取超额收益的难度显著提升，固收+策略的重要性进一步凸显。因此，在稳健底仓基础上灵活布局权益、转债等弹性资产，方能在震荡市中捕捉确定性收益。

市场节奏可能呈现“春季躁动，下半年不确定性加大”的特征，在传统股债之外，我们强调多资产多策略的配置价值。量化选股，尤其是灵活对冲、特色赛道增强等策略、管理期货、宏观对冲以及套利策略等，都是应对复杂市况、平滑组合波动、丰富收益来源的重要工具。

马，象征着奔腾、进取与致远。这与当前中国经济在转型中积蓄动能、资本市场在改革中优化结构的进程高度契合。我们坚信，深度研究与价值发现的光芒，终将穿透短期迷雾。

新的一年，国泰海通资管愿继续与各位投资者同心同向，驭势笃行。

再次恭祝大家新春快乐，阖家幸福，马年投资顺利，共享时代发展的丰硕成果！