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中信保诚基金黄稚:从全年或更长维度来看,有色金属价格或有望维持在较高水平

2024-04-17 10:08

今年以来有色金属板块持续走强,截至上周五有色金属以17.74%的涨幅位于31个申万一级行业之首,其次为煤炭、石油石化等周期性行业。金、铜等有色金属价格年初以来表现强势,推动有色板块成为A股市场热点。近期进入年报集中披露期,大盘面临资金获利止盈压力、呈现震荡盘整格局,资金流向防御板块,红利、周期板块持续上涨。从有色各子板块来看,年初以来贵金属上涨幅度较大,其次是工业金属、小金属,而能源金属板块则表现较弱。(数据来源:Wind,时间:2024.04.12)

中信保诚基金黄稚在采访中表示,今年以来有色板块涨幅较大,超额收益主要是由黄金、铜等有色金属价格上涨驱动。随着金属价格上涨,相关公司盈利预期改善,权益市场交易涨价预期,进而推动股价上行。具体来看,3月以来,金价迭创历史新高、铜价创2023年以来阶段新高,而海外大类资产间却出现相关性背离,背后演绎着通胀交易这一共同主线。海外“再通胀”预期升温,近期美元、美债收益率走强,有色金属上涨。其中黄金价格走强,受到多头资金边际定价主导,包括多国央行增持黄金、部分投资者担忧美元信用购买黄金、对冲基金博弈降息增配黄金等,同时也受益于地缘风险上升避险需求带来的溢价。而铜价上涨,更多是交易供给端扰动增加,如部分地区铜矿关停加剧,同时从需求端上看海外制造业需求正在复苏,如美国补库周期开启、东南亚国家制造业高景气等。

展望后市,黄稚认为,近期股市震荡盘整,资金止盈意愿加强,周期板块由于商品价格上涨有一定防御性,但贵金属、工业金属等板块在近期上涨速度较快,在一定程度上存在获利了结的回调压力,中期来看,美联储降息预期的反复也将加剧有色金属价格扰动。但从全年或更长维度来看,上游周期品仍然具备配置价值。在流动性趋于宽松、经济复苏需求回暖预期、供给端扰动加剧之下,金属价格或有望维持在较高水平。

具体来看各有色子板块,在贵金属方面,美国近期公布3月CPI和核心CPI超市场预期,美联储降息预期再度延后,但黄金价格表现仍较为坚挺。短期来看地缘风险持续推升黄金避险价值,中长期来看全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升,央行购金持续增加,贵金属具备配置价值。从历史上看,在美联储加息停止至预期降息期间,黄金的投资机会是比较值得关注的。

工业金属方面,从供给上看,今年全球铜矿供给增长受限、供应扰动加剧,矿端紧张已向冶炼端传导,长期供应预期也有所收紧。从需求上看,海外制造业复苏有望带动需求回暖,国内电网投资、家电、新能源、消费电子、汽车等行业需求对于工业金属有所支撑。铜和铝在今年供给增长偏紧的状态下,价格向上弹性更多取决于需求的恢复程度。当前工业金属进入传统旺季,需求恢复仍待观察验证。

能源金属方面,近期供给扰动逐步消退,新能源汽车市场需求回暖、排产向好。补库需求下短期内锂价或震荡运行,长期来看供求宽松的局面下锂价可能仍将承压。

黄稚表示,对于对有色板块投资感兴趣的投资者来说,行业指数基金可以作为获取行业Beta收益的较好投资工具。行业指数基金作为被动化投资工具,具有运作透明度高、分散化投资等特点,在行业上涨时可以较为充分的分享行业整体上涨收益。

以黄稚在管产品中信保诚中证800有色指数(LOF)为例,这只产品是全市场唯一对标中证800有色金属指数的指数基金。中证800有色金属指数选取了中证800指数中的有色上市公司作为指数成分股,覆盖了有色行业各个子板块的标的,包括工业金属(铜、铝、铅、锌等)、贵金属(黄金、白银)、能源金属(锂、钴等)、小金属(钼、稀土等)、以及金属新材料等。当前最新一期定期报告披露的成分股中,工业金属占比约44%,小金属占比约18%,能源金属占比约16%,贵金属占比约15%。

中证800有色金属指数属于较为“纯正”的对标有色板块的指数,它的特点体现在:其一,成分股大部分集中于有色板块,同时覆盖沪深两市;其二,该指数以中证800样本为样本空间,成分股为市值较大、流动性好的股票,基本覆盖各个子板块的龙头个股。不仅如此,该指数成分股数量较少,相对比较集中。最新一期指数成分股共38个股票,前十大成分股占比超过55%。(数据来源:Wind,指数成分股数据时间:2023.12.11)

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