中国基金报记者 郑俊婷
8月27日，现制饮品龙头蜜雪集团（02097.HK）发布2026年中期业绩。公告显示，公司上半年实现收入152.16亿元，同比增长2.3%；毛利46.3亿元；期内利润23.19亿元，同比下滑14.7%；毛利率同比减少1.2个百分点至30.4%。
对于利润端走弱，公司给出的解释主要有两点：一是主动承担品质升级与“真鲜纯”供应链投入带来的成本上涨；二是去年外卖大战形成的高基数影响。从财务细节看，报告期内其他收入及收益净额同比减少19.6%至1.275亿元，主要受外币存款汇兑损失增加拖累，部分被政府补助及金融资产公允价值变动增加所抵销。
客观来看，这份中报的利润下滑并非需求端失速，而更接近“以短期利润换长期能力”的主动选择。2026年以来，现制饮品行业环境发生显著变化：外卖补贴退潮后的影响逐步显现，茶咖融合加速、行业价格带下移，竞争进一步加剧。在此背景下，蜜雪集团正式开启新一轮投资周期，明确围绕“安全与品质”加大战略性投入——一端守住食品安全、生产安全与数据安全底线，另一端提升产品品质、体验品质与内容品质。这一投入直接对应到供应链：核心食材生产工艺由常温向冷冻、冷鲜升级，2026年5月云南生产基地投产，全国生产基地增至六大；国内建成31个仓库，配送覆盖33个省级行政区，门店卸货由“车尾交接”升级为“送货入店”。这些投入短期推高成本，但指向的是“高质平价”基础的加固。
截至2026年6月30日，蜜雪集团旗下蜜雪冰城、幸运咖、鲜啤福鹿家的门店网络覆盖全球17个国家，总数约6.4万家，同比增长超两成，净增超万家。其中中国内地门店约5.96万家，同比净增1.13万家、增长23.5%；三线及以下城市门店约3.5万家，占内地门店比重提升至58%。规模扩张的同时，出清也在进行：上半年关闭加盟门店1289家，高于去年同期的1187家；加盟商数量同比增长超27%至2.98万名。
产品与品类层面，咖啡成为本期财报最明确的增量线索。蜜雪冰城将咖啡现制方式由“鲜萃”升级为“现磨”，现磨咖啡机已铺设约6000家门店，公司计划下半年投入更多咖啡机，并在更多门店加投、持续向乡镇市场渗透。现磨咖啡品牌幸运咖延续高势能，截至8月末门店数突破9000家（上半年末8500余家），旗舰产品“真果咖”系列上半年月均销售额破亿元；公司判断，幸运咖在一线及高线市场的潜在加密空间可达2万家。此外，幸运咖2026年正式开启全球化，已与马来西亚签署特许经营协议并完成海外首店开业，正推动在更多国家筹备开店。
海外业务呈现“总量回调、质量改善”的特征。截至上半年末，中国内地以外门店4347家，同比净减少355家、下滑7.5%，但单店日均GMV同比提升超20%，反映经营重心从门店数量增长转向质量与单店竞争力。支撑体系同步推进：公司已在海外9个国家建立本地化仓储与配送网络，马来西亚、越南部分门店实现冷链覆盖；海外供应链二期项目正在筹备，建成后将扩大东南亚水果采购范围并保障哥斯达黎加奶源供应，印尼胡椒采购本月完成首批订单。市场拓展上，公司首次进入拉丁美洲，墨西哥坎昆、巴西圣保罗和里约热内卢门店相继开业，越南胡志明市开出首家鲜啤福鹿家门店，哈萨克斯坦阿拉木图首店也将于近期开业。管理层预计，随着本地化组织与供应链建设落地，到2027年底海外门店数量将再次超过8000家，下半年将加快中亚、美洲等空白市场开拓。
整体来看，蜜雪集团这份中报呈现出清晰的取舍：在行业竞争加剧的窗口期，以利润换投入、以投入换品质与全球供应链能力。短期利润率承压已被股价定价一部分，后续需观察“真鲜纯”升级对产品结构与单店模型的拉动，以及海外质量优先策略能否兑现为可持续的同店增长。
