中国基金报记者 曹雯璟
在市场环境快速变化的当下，基金经理不仅要在错综复杂的行情中锚定投资方向，更要在市场喧嚣中坚守自己的专业判断。德邦基金固收投资总监邹舟深耕固收领域多年，始终秉持“逻辑为先，客户为本”的投资信条，凭借敏锐的市场洞察和灵活稳健的操作策略，在不确定的市场博弈中为投资者积累确定性。
她表示，中长期债市向好逻辑较为顺畅，下半年各类纯债类投资标的仍有较好的投资机会。
低利率环境
债市投资更需精细化
邹舟于2016年4月进入资产管理行业，2023年8月加入德邦基金，现任总经理助理、固收投资总监。
面对当前利率持续低位运行、优质资产稀缺的“资产荒”局面，邹舟认为固收的投资框架必须由过去的粗放式操作向精细化管理转型。她将投资基本框架归纳为“三碗面”：宏观基本面、市场政策面和微观情绪面。
“尽管固收投资的核心逻辑并没有发生根本性改变，但已经开启了‘逻辑演进’。”在邹舟看来，随着利率进入常态化低位区间，过往行之有效的许多策略逐渐失效，粗放式操作难以为继。而精细化管理，不只是对市场交易节奏的精细化把握、对投资方向的精细化配比、对仓位的精细化调控，还包括对客户需求的精细化理解和对产品的精细化定位。
“那种一年只做两三波大行情就能获取相对可观收益的时代已经过去，当前利率波动区间收窄、机会分布更加稀疏，想要获取可观收益，需要更高频的跟踪和更精准判断。”邹舟强调，精细化并不等于频繁交易，而是在有限的空间，通过更严谨的前瞻判断和更精准的交易执行，提升策略的有效性。对于利率品种的操作，不能简单沿用过去的逻辑和策略来判断长短端位置。她列举了今年年初债市波动的例子。“当时市场过度透支央行宽松预期，抢跑完成了降息约40BP的定价交易，银行间实际融资利率较政策利率高出20~30BP，短端利率因负Carry（即资产收益与资金/负债成本之间的差额）压力失去了避险功能，转而大幅上行，长端利率虽交易得较为极致，但因为有正Carry保护，成为不少交易盘的避险区域。”
相对与绝对要兼顾
精细化管理不仅是对市场的深度理解，更是对客户需求的深入把握。邹舟指出，公募基金产品对标以及业绩考核多以相对排名作为参考，然而站在客户的角度，绝对收益才是投资的核心诉求。“这意味着要对团队提出更高的目标和要求，做投资不做选择题，相对和绝对我们都要。”
为此，她在投资组合中采取多元策略框架：普信债打底，利率债增厚，配比锚定负债特征，力求在不同市场阶段都能为客户争取更多收益空间，实现相对和绝对的双重目标。
谈到流动性管理和回撤控制，邹舟表示，这需要结合产品的定位和负债端的投资目标和风险偏好来把握。如果负债端对波动的预期和承受能力较低，就要严格设定产品止损或止盈空间；如果负债端对于收益的弹性和波动有一定的预期，就可以适当放宽操作容忍空间，争取更大的弹性收益机会。“从仓位控制角度，我们会根据市场情况对不同性质的产品设定指标调控区间，保留足够比例的流动性资产，确保在市场出现错误定价时有头寸能出手。我们也会每周审视指标并依据模型预警调整操作，对于日开产品则会更加精细。”她表示。
“面对当前不确定性上升且资产收益中枢下行的市场，我们要对客户有交代，就必须把市场变化看得更透，将每一步决策做得更细。”这是她所理解的“新时代下投资逻辑与操作方式必须同步进化”的核心所在。
慢牛格局
多元品种蕴藏投资机遇
展望后市，邹舟认为债市大方向仍然向好。技术层面偏多，虽短期突破可能尚存一定阻碍，但货币政策层面依然积极。中美关税摩擦等不确定性因素仍在影响市场情绪，但在她看来，只要央行继续呵护流动性，维持货币政策宽松基调不变，就可以支撑债市稳中向好。
从中长期看，中国正处于经济转型、高质量发展的关键阶段，经济结构改善需要宽松的货币政策支持。因此，从大方向来看，货币宽松的先导条件将保持不变，中长期债市向好的逻辑较为顺畅。基于宽松且支持性的货币政策主基调，下半年各类纯债类投资标的，比如有票息价值的信用债、利率债、地方债等仍有较好的投资机会。
可转债品种也值得重点关注，邹舟补充道，“可转债兼具债券的固定收益性质和股票的潜在升值空间，在组合中加入可转债，可以在一定程度上提高收益潜力。同时由于其债性，也能在一定程度上降低组合的整体风险。”
“公司高度重视客户陪伴，希望通过诚恳、有效且及时的沟通，向客户传递市场变化和投资动向，力求以专业能力、勤勉态度和真诚服务为客户创造更多价值。”邹舟表示。
