创金合信基金“跨山越海 一起创金” 2024投资策略会，近期以全网直播的方式在线举行，本次策略会分为5个专场，分别是首席看大势、全市场创金、大国科技、固收+和固若金汤。创金合信基金投研团队和券商分析人士一起，回顾2023年市场，展望2024年宏观经济形势，挖掘投资机会。
在大国科技专场，创金合信科技成长股票基金经理周志敏、创金合信芯片产业股票基金经理刘扬、创金合信积极成长股票基金经理王先伟和创金合信文娱媒体股票基金经理陆迪，回顾2023年印象深刻的科技话题，2024年如何掘金科技。
2023印象深刻的事：直播出海、麒麟9000S芯片、Mate60和vision Pro、AI
1、2023年，科技领域印象最深刻的事是什么？
陆迪：直播出海，如短视频和电商的出海等，背后是中国软科技行业或消费互联网行业在全球竞争力的一个体现。其中的一些公司在海外的影响力，远超大部分国人的预期和想象。在互联网时代的初期，中国企业是跟随者和学习者，当时中国的主要互联网公司，如搜索引擎、电商平台、社交媒体的龙头公司等，是在对标海外公司的过程中成长起来的。进入移动互联网时代，中国企业和全球的科技企业在同一个起跑线上，参与全球的科技创新和竞争，在同台竞技的过程中，中国企业的竞争力、影响力持续提升。
王先伟：华为麒麟9000S芯片出现，是我国在半导体硬件领域上的一次技术突破，会对科技行业的投资产生较大的影响。
周志敏：华为麒麟9000S和Mate60手机上市，一定程度上反映了中国与美国在科技领域的竞争，从最初的战略防御正转向战略相持，甚至逐步进入战略反攻。
另外，我印象比较深刻的是苹果的首款头显vision Pro。过去几年消费电子处于比较缺乏创新的内卷状态，终端的手机或PC出货量均不尽如人意，整个上游的产业链进入价格战阶段，急需一个新产品将行业竞争格局从存量博弈中解放出来。期待它能够在以空间算力为基础的新平台上开创一个新产业，这个产业背后可能涉及消费电子、半导体、通信、计算机、传媒等板块。
刘扬：AI。人类有望较快地进入一个真正的AI时代，如果有中等强度的通用人工智能，我们的生活方式和生产方式会变化很大，进而对很多产业产生根本性的影响，从而带动无数的投资机会。
2023年科技板块的投资机会与AI爆发联系紧密
2、如何看待2023年的科技板块投资机会？
陆迪：我相信万物皆周期，2023年TMT板块的几个子板块表现亮眼，是天时、地利和人和共振的结果。
天时方面，从2022年底开始，生成式人工智能AIGC爆发，而TMT板块中有不少与图像、数字、视频、数据处理相关的公司，也有很多细分板块如游戏、出版、云计算、光模块等，在AIGC浪潮的催化下，出现了一些变革性的机会。
地利方面，过去几年，影视院线、文旅、文创产品的零售，更依赖于线下场景，受疫情的影响较大。2023年经济弱复苏，相比之下，文娱领域的线下消费复苏显著。
人和方面，中国在软硬科技方面的突破，加上经过一段时间的国货崛起、文化出海，相关公司积累了海量的用户资源，叠加AI对翻译和制作效率的提升，视频出海、短剧出海在2023年成为市场热点。
王先伟：对TMT领域，2023年比较大的变化是，全球资本市场对AI有了重新的认知。此前AI一直是一个重要的话题，但大家普遍认为还没有达到可以产业化或大规模应用的程度。
2023年AI行情经历了一个波折，因为年初Chat GPT刚出来时，确实惊艳了全球。A股AI相关板块，尤其是应用和算力领域出现了巨大的涨幅，三季度又出现了很大的回调。回调有两个原因，一是大盘方面的原因，二是投资者对AI有一些过高的期望，从而预期回落。
周志敏：2023年大家对AI的预期上升得太快了，虽然这个产业有很多新的开端，但还需要一定的时间等待它开花结果。从目前的情况来看，AI的进步速度还是很快的，特别是在2023年下半年，尤其是年底这段时间，国内外的一些AI巨头推出了自己的产品，这些产品在能力上有了很大的提升，并且有可见的商业模式。
2023年科技行业的基本面是滚滚向前的，但三四季度海外市场的表现会更好一点，因为海外的龙头公司数据确实很好，不论是芯片的龙头公司或者是应用的龙头公司，暂时还没看到国内公司有比较亮眼的数据。这恰恰说明AI产业趋势是较为确定的，后续只要有确切的数据支撑，投资者将会认可其投资价值，这也是2024年对A股AI相关投资不用悲观的原因。
刘扬：2023年三季度的时候，AI的热潮在全球市场都有所回撤，但A股和港股撤得更多一些。9月底到11、12月，美股和台湾股票已经大幅反弹，但A股和港股没有太多反弹，主要是微盘股涨幅较大。除了产业周期和经济规律之外，更重要的原因，是投资者对我国的宏观环境预期过于悲观。从半导体的周期来看，6月初就触底，三季度都在复苏；消费电子则是从9月份开始复苏；面板从2022年四季度已经触底了。
基本面改善 2024年科技行业投资机会好于2023年
3、2024年科技行业的投资机会在哪里？需要规避哪些风险？
王先伟：2023年，从产业层面，消费电子、汽车、AI等领域形成了一种趋势，投资需要顺应这种产业大势，尽管股价受很多其他因素的影响，不一定会短时间内反映行业的真实状况。总体看，2023年的科技板块处于系统性低估，因而我对2024年的科技板块比较乐观。全球科技行业的重要前沿指标——半导体周期见底，已经是比较确定的事情了。科技行业的上游与半导体紧密相关，半导体是整个科技产业的重要基石。所以，2024年科技的下游应用有望蓬勃发展。
AI仍是2024年比较重要的投资主线，现在看可能跟2022年底2023年初不太一样，2022年底，全球AI产业刚刚开始萌芽，科技行业发展非常快，现在的AI对于科技公司已经是一个绕不开逃不掉，必须去面对的新东西，很多公司加大相关投入，所以未来不管是做AI的应用，还是算力或芯片，面临的竞争与一年前不可同日而语。从产业层面，产业趋势较为明确，需求也在不断扩大，但是行业格局会经历一个比较大的波折和变化，投资难度更大。
2024年科技行业的投资风险，主要是新产品落地不及预期，使得科技繁荣的进程和程度滞后。如果当前市场对科技行业较为乐观的预期，在2024年没有实现，科技板块可能比较平淡，波动也会较大。
周志敏：2024年，我更关注下游的新终端和新应用。因为只有终端的应用起来之后，上游的整个产业链才能好。
目前看，我觉得2024年科技板块有不错的投资机会，相关公司业绩可能出现同比向上的拐点。2023年三季报显示，行业很多公司的财务指标处于底部，此前经历了一到两年漫长的去库存过程。消费电子领域，加上AI等的助力，苹果vision Pro的示范效应，业绩有机会向上。
对于AI的投资，2024年在大的方向上会更确定，大家感受到了技术进步的力量，AI可以解决一些现实问题，怀疑这轮AI前景的人少了，投资的胜率更高了。选标的可能会比2023年要难一点，要精挑细选一点，投资时需要牢记AI或AI+是一个技术推动的产业，坚持技术导向。
举例来说，一个终端用户如果在两个互联网相关的APP选择一个，不一定分辨出谁背后的技术更强，通常会选当下市占率最高、用户数最多的那个，即所谓的规模效应。但是对于AI，假设10个公司的AI大模型摆在面前，用户通常会都测一遍，AI的能力高下立判，一定会选能力最强的那个。从这个角度看，如今AI公司做营销推广不一定能起到当时互联网+的效果。偏底层算力的大模型，我可能会选技术能力最强的；应用端的选择，稍微难分辨一点，但考虑到应用端也是在大模型基础上，稍微时间长一点，很容易对比出来。
风险可能就是大家预期往前跑得太快了，基本面、财务状况等数据层面尚未跟上。此外，系统层面可能存在一些风险，如宏观经济情况、地缘政治等。
刘扬：我看好2024年的科技行情，降息周期、经济复苏，外加科技强国政策。政策方面，在科技领域有所突破的情况下，或还会再继续加强。2024年经济弱复苏概率大，这样的宏观环境利好科技股，因为盈利水平较好，且估值弹性大。
对于AI，全球看，2024年AI的投资机会好于2023年，但是中国会叠加一个因素——过于悲观的预期会修复，所以有可能A股表现会更好一点。
我认为下一阶段的AI投资可能不会变得更容易，反而变得更难。在AI初期阶段，你只要做AI，不管做得好坏，成败都可以涨，但在第二阶段就要优胜劣汰了。以前我关注了几十上百家硅谷做AI应用的公司，在第二阶段会逐渐减少。所以我觉得后面更加需要专业的研究和深入的判断，跟第一阶段不一样了。对大多数投资者来说，AI投资可能就变得更难。
整体看，宏观利好因素越来越多，悲观因素在逐渐消减。2024年我关注两个风险，第一个是地缘政治，2024年不少国家地区举行大选。第二个是加息高点持续但未降息的平台期，某些新兴的金融市场可能会有一些波动，会不会对A股市场产生一些影响。
陆迪：看好2024年科技创新方向，AI是一个比较重要的创新方向。具体到投资，跟随AI一起不断进化迭代，改进投资方法论，提升投研能力。
一是遵循第一性原理，关注进化方向，从产品到渠道再到用户，从软件到硬件，发现变化，寻找商业模式和发展空间变化带来的投资机会。二是更多运用多元思维模型进行组合管理。三是把握科技创新的投资机会时，相信常识，相信科技向善的力量。创新伴随着鱼龙混杂，会有风险点，也会有争议，研究时理性客观，坚持技术中性、科技中性，投资时适度感性，保留投资向善的本心，投资于那些真正能够推动人类社会进化发展的企业和企业家，分享这些公司成长过程中的回报。
2024年的TMT板块，科技创新、文化复兴和文化出海等产业趋势仍在发展中，其中会有更多的投资机会。
风险方面，盈亏同源，收益来自于新产品、新变化，同样风险可能也来源于此。科技很多时候不是连续性的创新，它有可能是突破式的创新，但节奏和方向跟大家的预期不同；比如open AI之类的产品，会不会有另外一家公司突然做出领先两三代的一个产品，把全世界的公司都甩开了，此时对标行业某类公司的投资模式会被打破。这是投资科技板块需要关注的风险点。
智能汽车大发展会给TMT板块创造更多投资机会
4、如何看待未来智能汽车的发展？
王先伟：几年前往前推二十年，大家对汽车行业的关注，主要是海外车企的新品发布消息，海外车企是汽车行业的引领者；而最近几年，代表技术发展方向的行业创新主要是国内车厂在推动。汽车产业在经过电动化、智能化发展后，中国车企在技术能力方面已经到了全球领先的程度。
汽车电动化之后的下半场——汽车智能化阶段，技术路线百花齐放，市场对行业的期待也很高，我觉得2024年L3级别以上的高阶辅助驾驶或大规模落地，若这一应用落地，会极大地促进智能汽车产业链。
周志敏：汽车产业的电动化、智能化，有望是高科技领域的先进技术最快落地的方向，因为汽车产业市场空间大、产业链比较长，对国民经济的发展举足轻重。此外，我的研究经历从化工到中游制造业到TMT，得到一个体会，上游产业链要靠下游火车头来带动。比如手机产业链，包括技术难度极高的芯片和操作系统在内，整条产业链我们现在几乎能做，原因就是国内下游手机整机做得好做得大。
从这个角度说，汽车行业有望如手机产业链那样获得快速的发展，如果下游车企能站稳脚跟，甚至在海外市场获得一定的市场份额，会带动上游产业链的发展，相关的TMT领域会出现很多投资机会。
刘扬：汽车行业从电动化到智能化，会发生两个变化，第一个变化是换车的周期越来越短，汽车有可能变成快消品；第二个变化是汽车的架构重新调整之后，软件和算力的作用会越来越大，大大超过机械，这将重塑汽车产业链，并带来无数新的投资机会。
