中国基金报记者 江右 任子青
近期，微盘股受到市场广泛关注，万得微盘股指数今年以来涨幅高达48%，涨幅远超主要大盘指数。
多位受访人士提醒，尽管中小盘股和微盘股的投资收益较高，但其中的风险也需要高度重视，包括流动性风险、基本面风险、市场风格变化等。
小市值策略产品受青睐
在今年的市场环境下，很多重仓股市值不大、持仓分散的量化私募基金年内表现占优，资金涌入小微盘策略的私募产品。
对此，深圳卓德投资投资总监杨博表示，近两年小市值策略表现相对强势，尤其以量化策略为代表，同时，随着市场整体募资难度增大，私募基金开始将超额收益更好的小市值股票剥离出来作为策略独立发行产品，获得了市场的认可，规模也有较大提升。当前，小市值市场已经比较拥挤，在市场基本结构和整体不扩容的情况下未来新增有限，从策略层面有必要进一步控制规模，确保策略的超额稳定性。
招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉称，一般而言，量化私募持仓高度分散，即使在小微盘股有部分投资，也在中、大盘股上兼有配置。从量化多因子模型的结构来看，市值规模仅是多因子体系的一小部分，量化模型的整体收益来源日益丰富，涵盖价量、基本面、另类因子等，并对标基准指数进行行业约束和市值约束。相关私募产品规模有一定增长，但总量较为稳定。目前部分管理人本身对规模就有所控制，主要基于策略容量、交易效率等考虑。
“最大规模的还是500增强，微盘本身容量非常有限。思源量化一直致力于做‘看得见，买得着’的大容量策略，通过深度学习量价和深度基本面两条腿走路，降低无效换手，提高策略容量。”思源量化创始人、投资总监王雄说。
格上财富金樟投资研究员遇馨表示，今年市场风格切换较快，量化持仓分散，行业覆盖较全，也容易捕捉更多的交易机会。且量化指增类产品一般都是满仓运作，在市场反弹时也可以跟得上。今年以来有一些资金进入量化私募产品，但一般在募资规模达到策略容量一定比例后，管理人会对单产品或单策略甚至全产品线进行封盘来控制规模。
宽德投资表示，虽然投资者对小微市值上市公司有热情，但整体还是较为谨慎，募资情况不温不火。
需警惕流动性、基本面等风险
对于微盘股的走势，有机构表示短期内还可能延续，但要警惕资金抱团瓦解的风险。
主观私募的翼虎投资董事长、投资总监余定恒表示，在存量资金博弈的背景下，市场没有出现强势的主线逻辑，微盘股或仍有继续表现的机会。同样是主观多头的大华信安私募证券基金也认为，在题材炒作持续活跃、存量资金博弈加剧的背景下，短期内中小盘股和微盘股的行情将有望延续。
部分量化机构看好小市值股的超额表现。大岩资本认为，小市值在基本面、个股贝塔、股票数量等方面都具有很大的投资价值。主观投资可以通过对小市值的覆盖提高投资组合的爆发力；量化投资则能够抓住小市值行情，做出更好的超额收益。
杨博也表示，小盘股以民营经济企业为主，不排除很多细分赛道上的优秀企业扮演为核心产业链上的关键角色，这是机会所在。随着监管对资本市场持续严监管以及对投资者的保护更加完善，未来上市公司优胜劣汰会进一步加剧，上市公司之间的股价分化会进一步加大，尤其在小市值和微盘股中这一趋势会更加明显。
宽德投资表示，2021年中期至今，市场进入了新一轮的小盘占优阶段。当前从投资性价比、投资胜率、经济基本面综合角度观察，小盘风格有望持续。作为量化私募管理人，他们更偏向于根据投资者的偏好多点布局，在每一个赛道中争取为投资者博取超额收益。
微盘股现在表现虽好，但多数机构提醒可能面临的风格变化。王雄直言，要警惕过分拥挤和风格极致演绎后的风格切换。
综合经济基本面、市场资金面等因素，排排网财富管理合伙人李燕认为，小微盘股的风格短期可能延续，但跟宽基相比，小微盘股基本面确实缺乏支撑，被小微盘股短期亮眼业绩吸引来的投资人，大概率后面的持有体验会不达预期。
大华信安私募证券基金表示，从长期来看，要持续关注个股退市速度、新基金发行节奏变化带来的市场增量等因素，这些因素都将对中小盘股和微盘股带来较大影响。未来若存量博弈的格局被打破，这一情况可能发生改变。
于翼资产认为，市场整体企稳之后，相对低估的大盘权重股可能会进入补涨阶段，市场风格可能会有风格切换的风险。
上海一家百亿主观私募也表示，今年以来微盘股上涨多数是由量化中性资金以及指增策略资金等资金抱团所致。至于行情还能走多远，要看资金流入强度，如果资金积累一定仓位之后集中退出，就可能引发踩踏。
