中国基金报记者 吴君 任子青
2023年A股“开门红”，其中，沪指实现四连阳，周涨幅达2.21%。展望新的一年，不少私募都对经济复苏充满信心，并认为尽管短期仍有压力，但政策方面积极进取，助力实现稳增长。此外，在私募看来，今年权益市场投资大有可为，股市或将呈现显著的结构性机会，后市重点关注内需重启带来的消费、医药等低估值板块机会，以及先进制造、新能源等长期方向。
看好2023年中国经济复苏
“2022年，受疫情、俄乌战争、通货膨胀、美联储加息等多重因素影响，股市遭遇重大冲击，不仅沪深主板、创业板、科创板满盘皆墨，除煤炭外的其他各板块也悉数下跌，投资者承受不小损失。2023年,宏观经济环境总体将好转。”
紫阁投资表示，“受通胀及加息影响，欧美经济今年面临衰退风险，我们面对的外部宏观环境承压，出口增速可能下滑。但随着疫情防控政策调整，人流、物流、商流恢复，经济活力有望重启。去年底，针对稳地产连放三支箭，加上一系列稳内需、新基建政策，市场普遍预期今年GDP增速将回升至5%左右。”
明世伙伴基金总经理郑晓秋分析，今年中国将开启经济复苏之路，但过程可能一波三折，复苏最大驱动力源于内需。一是疫情防控政策转向后，两三个月内消费会有比较明显、快速的复苏，同时服务业、商品的通胀也会逐步抬升；二是政策加码，在中央经济工作会议上，高层对于今年经济增长的困难进行客观定调，对稳增长给予相对积极的定位，财政政策将发挥重要作用，货币政策也会保持相对宽松基调。但今年外部主要经济体大概率会陷入衰退，会在外需方面制约国内经济复苏的高度和节奏。另外，内需也存在一定不确定性，因为居民收入下滑和消费习惯的改变,很难在短时间内修复到疫情前水平。“对于复苏的节奏，我们认为，年初还处于政策效果的积累期，由于2022年二季度基数较低，上半年复苏的斜率会比较快。今年下半年才是真正考验复苏成色的时点，全球经济是否会进入衰退及地产能否触底反弹，都需要关注。”
睿亿投资研究总监熊林表示，2023年整体经济环境转向积极有利的局面。一方面，随着第一波感染高峰过后，居民逐步康复，经济社会活动将回归正常，有利于生产和消费活动的恢复；另一方面，去年四季度以来，国家逐步加大地产和消费政策支持力度，预计地产投融资和销售等数据将企稳改善，带动相关产业链发展；同时，互联网平台经济、教育、医疗等政策方向正逐步转向。“从海外来看，进入2023年，预计全球通胀水平将逐步回落，同时美联储加息进入尾声，但全球经济衰退概率上升，中国经济有望在全球整体衰退环境中实现逆势稳增长，人民币也有望从持续贬值转变为持续升值。”
鹤禧投资称，今年宏观经济压力较大，尤其是在欧美大概率陷入衰退的背景下，高基数下的出口压力尤其大，参考海外情况，消费的恢复程度不容乐观；而地产相关投资，2月开始有望在基数效应下有所好转，但最终还要看需求端恢复的情况。
致顺投资则认为，虽然今年国内宏观经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，但也要看到，今年经济工作总基调是积极进取的，扩张取向的宏观政策环境是提振信心的必要条件，因此，今年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度。“总的来说，2023年不仅是提振信心、开启信心之年，也可视为中国经济新一轮周期的起点。”
今年权益市场投资大有可为
对于今年的市场走势，不少私募保持相对乐观，认为随着利空因素出现反转，市场信心将逐步恢复,并呈现显著的结构性机会。
“近期地产金融政策出现显著回暖信号，信贷、债券、股权三箭齐发，在保交楼、保需求、保主体的大环境下，房地产市场将逐步从底部回升；另一方面，疫情防控措施进一步优化，生产生活逐步回归正常，经济修复动能进一步增强。”相聚资本表示，2023年市场将有望扭转过去一年的颓势，重新踏上“满血复苏”的上涨之路，市场整体的Beta收益叠加选股的Alpha收益，让2023年权益市场投资大有可为。
熊林认为，今年整体市场机会大于风险，随着国内宏观经济逐步复苏，资本市场信心也将逐步恢复，当前整体估值水平仍然较低，有很大修复空间，但也需要预防疫情反复导致经济恢复不及预期的风险，以及海外滞涨压力超预期的可能性。接下来主要关注：一是国内疫情进展，以及居民康复后的消费意愿和出行活动情况；二是国内宏观政策持续落地，包括对消费、地产和民营经济等刺激鼓励政策；三是海外通胀和美联储加息进展，以及海外宏观经济状况。
关于A股市场可能出现的主线，郑晓秋分析，首先，参考2012年的情况，当年在价值蓝筹暴动后，开启了以创业板为代表的成长股超级牛市，在今年也有可能出现。成长投资方向比较关注科创板的机会；其次，在经济回暖背景下，价值投资方向主要是与央国企估值重构相关机会。此外，还有一类投资主线是周期领域，目前大部分品类的周期品种处于供给失去弹性的状态，库存水平处在极低位置，低库存是最大的安全边际。“我们认为，今年的市场仍以结构性特征为主。从节奏上看，在上半年尤其一季度经济不太好的状态下，成长股或有主要的表现窗口，后续随着经济变化，迎来包括周期及央国企估值重构的契机。”
但也有私募提醒，需要关注潜在风险。鹤禧投资称，从历史看，出口下行、经济周期复苏初期，A股有较好的投资机会。尤其是中美经济周期错位、国内疫情防控和地产政策大幅调整的背景下，今年有望迎来外资的明显流入，H股优势更大。但也要关注美联储加息超预期、国内经济复苏低于预期，以及新型且有较大破坏力的毒株等风险。
紫阁投资表示，今年宏观经济总体将触底反弹，货币政策保持宽松，财政政策强调加力提效，市场面临的流动性环境较好，且估值水平处于历史较低位置。相对而言，更加关注刺激内需和恢复信心政策的力度与效果，这是今年市场的主要矛盾。另外，投资风险主要在于针对消费、地产的刺激政策效果不足，企业和居民信心恢复不够，以及新冠病毒会否发生变异。
从风险的角度，郑晓秋称，宏观流动性宽松的时间长度已经累积较长，需要紧盯今年宏观流动性的变化是否会出现边际和方向性的变化。触发的因素是经济复苏、通胀水平，海外资金流动性的变化。另外需要关注风险偏好的变化，今年全球经济衰退大背景，可能会拖累全球风险偏好。
致顺投资认为，首先，未来政策、宏观环境对市场的影响作用会远超过去，重点关注财政政策方面的积极程度、加力提效的具体措施，同时也关注货币政策如何稳健和精准有力，如何在总量和结构性方面都发挥效能。
积极把握结构性机会
重点布局消费、新能源、医药等
投资布局方面，私募普遍看好消费、新能源、医药等板块的机会。
熊林认为，未来一年，随着国内宏观经济政策转向积极，市场信心将逐步恢复，有望实现估值修复。当前在投资操作上，仍以持股为主，维持中高仓位，配置思路主要集中在受益于经济复苏的领域，重点关注港股和顺周期方向，同时新能源赛道由于经历了较大幅度的调整，也逐步跌出了比较好的机会。
“很多影响因素在今年都发生了方向性变化，因此，对今年的市场充满期待。保守来看，今年市场会是结构性的复苏牛。”郑晓秋表示，基于对今年初市场相对乐观的判断，近期公司产品整体保持中等偏上仓位。在配置思路上，仍保持均衡布局，短期而言，宏观稳增长、疫情修复等方向是重点，同时也会对高质量发展的国家安全、自主可控等方向做适当布局。主要看好医药、广义安全、新能源、汽车（新能源车）、高端制造等五个领域。
致顺投资认为，今年市场将呈现显著的结构性机会，近期组合仓位保持高位。疫后复苏的消费板块确定性最强，因为中国居民消费支出存在向长期趋势修复的内生性动力。另外受产业政策环境的支持鼓励，企业的资本开支、设备更新换代、技术升级等需求也将明显释放。因此，将重点关注与疫后复苏相关的餐饮旅游消费，与居住改善相关的家居家装消费，与经济复苏相关的银行、建材、交运和上游大宗品等投资机会。
相聚资本表示，鉴于对春季行情的看好及未来一年整体乐观判断，投资中将以非常积极的仓位来应对。此外，考虑到未来可能是价值和成长交互演绎的行情，配置中既会有“新半军”等成长股，也会加入与经济相关的消费板块，进行均衡配置。“在近一段时间的调整后，高端制造的估值已经来到合理位置，从中长期看已具备一定的成长空间，看好新能源光伏、电动车产业链中的锂电池、海风以及军工板块。另外，医药板块在2023年始终有机会，短期看好医疗器械的投资机会，医疗服务也具有恢复性行情的可能。”
鹤禧投资对今年的市场也比较乐观。该机构表示，过去两年盛行的景气度投资时代已经过去，未来更多是产业链深度研究时代，而在大消费等领域，需要把握结构性成长的机会。当前会偏均衡一些，除了海风、大储等高端制造业中的个别环节，也看好港股、免税和医药。在仓位方面，作为专注成长股投资的机构，当前持仓偏成长，但考虑到市场整体还是存量博弈，成长股的筹码结构并不好，仓位保持在五六成。
紫阁投资表示， 2023年的主要矛盾是一切都在变好，而股指所处的位置低于2022年初期，因此，应该摆脱“伤疤效应”，以积极心态把握市场机会。目前保持中高仓位水平，配置方面主要考虑经济复苏和估值具备吸引力等因素。一是关注内需重启、经济回升带给消费、医药、低估值板块的机会；二是先进制造、新能源、新能源车、科技硬件等领域的长期机会。
