中国基金报记者 孙晓辉
今年以来，股债市场波动使得过去数年相当成功的“固收+”策略备受考验。不过，随着行情回暖，基金公司又开始加快对这一类产品的布局。据了解，建信基金2023年1月3日重磅首发的“开门红”产品——建信渤泰债券基金便是一只“固收+”产品。
该基金拟任基金经理、建信基金“固收+”投资团队组长尹润泉注重投资标的性价比和安全边际，具备较强的个股、个券挖掘能力。尹润泉看好2023年权益资产的投资机会。同时，他认为，经过近期这一轮调整，债券资产整体已出现较好的配置价值。
注重投资标的性价比
尹润泉2011年12月硕士毕业于加州大学洛杉矶分校金融工程专业。在2021年8月加入建信基金之前，尹润泉有9年多险资机构从业经验，2013年～2018年任职于华安财保资公司，历任可转债研究员和投资经理；2018年～2021年任职于中国人寿养老保险公司，任高级投资经理。
这样的履历造就了他的投资风格也带有典型的险资特点：整体偏绝对收益的理念，注重中长期大类资产配置的投资视角，对于大类资产之间的理解和把握更为深刻，尤其注重投资标的性价比和安全边际。
除了根据各项重要经济指标分析判断当前所处的经济周期，通过流动性及资金流向确定中、短期的市场变化方向，以及评估股债市场的估值优劣外，尹润泉对大类资产不同类型资产性价比进行比较时，不只在股债之间，而是会放宽到全市场，当下非标另类资产的预期回报也会纳入整个大类资产比较的体系，然后选择最合适的资产配置结构。
转债研究员出身的尹润泉具备优秀的自下而上个券个股挖掘能力，他在转债和个股方面的研究视角跟权益投资非常接近，并形成了自己的框架体系。在他看来，通过拆分可转债的收益来源，一个完整的自下而上分析框架需要包括三个维度：转债的绝对价格与溢价率分析（可转债维度）、组合股票行业与风格定位（中观维度）以及正股基本面研究（个股微观维度）。
尹润泉的股票投资是典型的GARP风格，构建股票组合时，采用“核心-卫星”策略，核心组合以长期赛道的绝对龙头为主，卫星组合则以有待挖掘的专精特新领域的“隐形冠军”为主，也是超额收益的主要来源。
投资中，他不会特别刻意给选择的股票贴标签，对他来说最重要的是性价比，未来是否有足够高的胜率和赔率去实现绝对收益的目标。这一点也跟保险投资的特点一脉相承。
谈及超额收益的来源，尹润泉表示，转债在资产配置中占据较高比例，过去一年多，尽管市场波动剧烈，依然可以挖掘到表现强势的个券，对基金净值拉动明显。此外，在组合管理和资产配置上，每年会有一两次资产价格出现大幅度波动的情况，通过有效的大类资产配置调整去把握这类机会，对产品业绩也有显著贡献。
构建管理“固收+”产品矩阵
适配细分投资需求
作为建信基金“固收+”投资团队组长，尹润泉在管建信稳定增利、建信双息红利债券、建信汇益一年持有期混合，3只产品由于不同类型的资产搭配、不同的投资比例，风险收益特征也完全不同。例如，建信稳定增利的定位是一只偏中低弹性的产品，主要通过转债进行增强；建信双息红利的定位是中高弹性的产品，主要对标转债基金或灵活配置型产品。两者都有较为显著的转债投资特色。
据尹润泉介绍，即将发行的建信渤泰定位介于上述两只产品之间，是标准的二级债基，收益增强手段更侧重于股票端。在他看来，不能只用“稳健”来标签“固收+”产品，因为“固收+”概念太宽泛，这个概念之下，不同投资者的需求也不同。
“建信基金正在将‘固收+’产品线做进一步的细分，让每个产品的定位更加明晰。我们会从风控、收益目标和整个产品的资产配置和它主打的特色作为产品划分的维度。”他说。
站在当下时点，尹润泉看好明年的权益资产投资机会，未来的投资方向主要沿两条主线，一是后疫情时代经济复苏主线，如大消费板块中的食品饮料、餐饮，医疗板块中的医美，可选消费的汽车、家电等；二是有长期投资逻辑的“双碳”、自主可控板块等。
尹润泉同时认为，明年经济复苏，包括部门融资需求的恢复，虽然对债券市场偏不利，但经过近期这一轮调整，债券资产整体已显现出比较好的配置价值。
对于转债，尹润泉表示，短期会中性偏谨慎，当下会沿着两条主线布局：一是低价顺周期板块；二是成长板块，经过近期调整后，显现出不错的性价比，如中游汽车零部件板块、“双碳”相关风电零部件板块。
