减肥佳品——魔芋也要在资本市场上占据一席之地了。
近日，北交所官网显示，主营魔芋精深加工及相关产品研发生产的一致魔芋将于12月8日正式上会，冲刺北交所。
产品单一困境难解
毛利率逐年下滑
据了解，一致魔芋是由中国园艺学会魔芋协会副会长、湖北省魔芋协会会长吴平及其丈夫李力在2007年一手创办的，公司主营魔芋精深加工及魔芋相关产品的研发生产，报告期内主要产品包括魔芋亲水胶体（魔芋粉）、魔芋食品、魔芋美妆用品三大类。
2019~2022上半年，一致魔芋分别实现营收3.66亿元、3.79亿元、5.01亿元和2.24亿元，同比增长率分别为24.61%、3.54%、32.06%和-3.27%；实现归母净利润0.39亿元、0.44亿元、 0.59亿元和0.42亿元，分别同比增长12.92%、14.80%、33.81%和55.88%，业绩增长还算稳定。
不过，虽然整体业绩表现尚可，但是，在销售端，一致魔芋依然存在着产品结构单一、盈利及议价能力不足的隐忧。
具体来看，招股书显示，在三大主营产品中，魔芋粉是一致魔芋绝对的“收入主力”，报告期内的收入占比均在85%以上，对毛利率的影响也最大，2019~2022H1的毛利占比分别为80.93%、83.05%、83.90%和86.97%。
但是，魔芋粉的毛利率在近几年却在不断下滑。据招股书，2019~2021年，魔芋粉的毛利率分别为21.54%、20.93%和20.57%，直到今年上半年才重新上涨至28.15%。不仅如此，报告期内，三大产品中毛利率最高的魔芋美妆用品的毛利率也在不断下降，分别为57.28%、50.07%、46.44%和41.44%。
受此影响，一致魔芋的主营业务毛利率整体也呈现出不断下滑的态势，报告期各期分别为23.05%、21.71%、21.00%和27.13%。
对此，一致魔芋归因于新收入准则下的会计政策变更。“报告期各期，剔除与合同履约成本相关的运输费用影响后的主营业务毛利率分别为23.05%、21.71%、22.13%和28.50%”。
不过，机会宝也发现，报告期内，随着原料（以魔芋为主）价格的不断下跌，一致魔芋主要产品的销售单价整体也在逐年下降。就以魔芋粉为例，招股书显示，报告期内，公司魔芋粉的销售均价分别为9.62万元/吨、9.46万元/吨、8.60万元/吨和7.52万元/吨；再以魔芋食品为例，同时段内，相关产品的平均售价分别为2.75万元/吨、1.84万元/吨、1.89万元/吨和1.45万元/吨。
与此同时，由于市场竞争激烈，一致魔芋部分客户的议价能力又较强，这也在一定程度上影响了公司的毛利率表现。以其客户临沂艾德森为例，公告显示，一致魔芋对该客户的销售毛利率偏低，主要原因便是该客户对原材料价格较为敏感且其供应商数量较多，还通过招标方式进行采购，而其他供应商报价较低。因此，为取得该客户订单，公司的报价也相对较低。
营运能力亟待提升
多家供应商存疑
除了盈利能力存隐忧之外，一致魔芋的营运能力表现也不是太好。
招股书显示，报告期各期末，一致魔芋的应收账款周转率分别为12.31次/年、10.69次/年、10.53次/年和8.04次/年（2022已年化），逐年下降且低于可比公司均值，公司应收账款变现能力亟待提高。
而在存货周转率方面，同时段内，公司的存货周转率也是分别为1.60次/年、1.59次/年、2.41次/年和2.78次/年（2022已年化），同样低于可比公司均值。
不仅如此，在采购端，和其他以农产品加工为主业的公司一样，一致魔芋还存在着供应商方面的隐患。
一方面，一致魔芋的供应商集中度较高，其对前五大供应商采购比例目前在60%以上，其中，对其第一大供应商宣威致宣、宣威顺晟（主要经营者均为熊丽梅）的采购金额占比分别高达28.82%、28.09%、36.40%和34.30%。
而据问询回复，一致魔芋曾向宣威致宣、宣威顺晟租赁初加工设备并指派专人驻场提供技术服务，出租生产设备产能约占其总产能70%。报告期内，宣威顺晟主要向公司供应魔芋原料（采购占比近90%），公司为其主要采购客户。
另外，公司子公司云南一致的员工还曾替宣威致宣代办工商登记，云南一致员工贾明星、桓发应也曾在宣威顺晟担任经理并主要负责生产管理方面事务。同时，一致魔芋向宣威顺晟的采购价格低于魔芋协会统计市场价格、低于向全部供应商的采购均价。
另一方面，囿于行业特性，一致魔芋向非法人供应商（农户、合作社、个体工商户）的采购比例也相对较高，2019~2021年分别为41.07%、51.92%、36.54%，这无疑会加大对其采购成本的核查难度。不仅如此，问询回复还显示，报告期内，一致魔芋向非法人供应商的采购单价普遍低于其向法人供应商的采购价格。
因信披违规被发警示函
实控人曾卷入行贿风波
看完了公司经营，我们再来看看别的方面。
招股书显示，在新三板挂牌期间，一致魔芋曾存在信披违规行为，全国股转公司也因此对公司自身及其董秘采取了自律监管措施。
具体来看，2018年10月25日，公司实控人吴平将其所持1920万股办理了质押手续，占公司总股本的44.86%；2018年8月8日及2019年8月2日，实控人李力也将其所持1040万股办理了质押手续，占公司总股本的24.30%。上述股权质押合并计算后，累计达到公司总股本的69.16%，如果上述股份被全部行权，将导致公司控股股东、实控人发生变动。
但是，一致魔芋并未及时披露上述事项，而是分别在2018年11月1日和2019年8月14日才补充披露，此外，公司在披露李力股权的质押情况时，对控制权变动的影响判断也不准确，又于2019年11月7日更正了相关公告。对此，股转公司认为，一致魔芋的上述行为构成信披违规，决定对一致魔芋及董秘唐华林采取出具警示函的自律监管措施。
此外，公司实控人吴平还曾卷入现金行贿风波。
（2020）鄂0527刑初154号《湖北省秭归县人民法院刑事判决书》显示，在洪丕源案中，吴平曾为感谢洪丕源给公司提供的帮助，在2007~2014年间，分14次送给洪丕源现金共计8.90万元，洪丕源予以收受。2014年下半年，洪丕源得知其被纪检部门调查之后，退还现金5.00万元。
对此，北交所也要求公司说明资质获取、项目审批是否符合相应的法律法规规定，是否存在商业贿赂或者其他不正当竞争行为，上述事项是否构成重大违法行为等。
作者：仝倩茹
