中国基金报记者 李树超 闫晶滢 曹雯璟
从2018年资管新规落地，到2021年过渡期的正式结束，国内资产管理行业全面开启净值化时代。在资管新规指引下，银行理财、公募、券商、信托、保险资管等各类金融机构回归“受人之托、代客理财”的初心，百万亿体量的大资管行业聚焦高质量发展，以更为稳健成熟的步伐走向新时代。
大资管时代，各类机构的定位是什么？优势和核心竞争力体现在哪些方面，又该如何提升主动管理能力，实现自身高质量发展？为此，中国基金报记者采访了中邮理财总经理彭琨、中诚信托总裁安国勇、中国外贸信托总经理卫濛濛、嘉实基金总经理经雷、财通资管董事长马晓立、太保资产副总经理严赟华、中信建投证券资产管理部行政负责人蒋胜，这些来自银行理财、保险资管、券商资管、公募基金、信托公司等机构的七位行业领军人物，畅谈大资管行业高质量发展的“秘诀”。
回归本源
资管行业进入新时代
中国基金报：从2018年资管新规落地，到2021年过渡期正式结束，国内资产管理行业全面开启净值化时代。回顾过去十年资管行业的发展和变迁，你认为资管新规对资管行业带来哪些深远影响？
经雷：自2012年始，资管行业进入“放松管制、加强监管”时代，从制度、监管，投资范围再到产品的一系列引导规范，为资管行业的大发展奠定了坚实的基础。时至2018年，旨在统一监管尺度的“资管新规”发布，是推动我国金融行业转型发展、回归服务实体经济本源的顶层设计。
在资管新规的指引下，传统理财打破刚性兑付向净值化转型，行业生态得到明显改善，服务实体经济和居民理财功能显著增强，资管行业也得到了长足发展。同时，资产管理的消费型产业特征也越来越突出。简单总结，就是产品的制造端源源不断地产出，竞争力会越来越强；但同时客户理财意识也越来越理性，客户需求也越来越能得到精细化满足。
彭琨：作为资管行业的根本大法，新规的颁布可以说统一了资管生态，使理财、基金、信托、保险资管等不同资管业态有了统一的基本锚，不同机构根据各自特点竞合发展。在监管一致性的基础上，原有的业态间套利问题得到有效遏制，投资者的公平对待得到明显改善，金融风险的交织和传染得到全面控制。
可以说，新规的落地为资管行业夯实了发展根基、开启了业态新纪元，使资管行业更能充分发挥落实国家战略、服务实体经济、支持产业转型升级的功能，有利于资管行业的长期健康发展。
严赟华：资管新规的出台，强化了市场价格发现功能、提高了市场定价效率、降低了实体经济融资成本，回归金融本源，也促进我国的大资管行业进一步向高质量转型发展。总的来看，大资管各类细分子行业的规模将从“千人一面”、“此消彼长”转变为“风格互补”、“共同成长”。
银保监会针对保险资管行业管理、产品管理，先后出台了《保险资产公司管理规定》和《保险资产管理产品管理暂行办法》及配套细则。明确保险资管是具备“保险”的基因、“资管”的属性，引导保险资管行业向“实现资产长期保值增值”能力的发展，满足金融市场对不同资产管理风格的需求，构建健康全面的直接金融行业生态。
蒋胜：资管新规推进净值化、去通道、去杠杆，推动资管行业转型发展，促进市场公平竞争，对行业产生深远影响，主要体现在资管机构净值化程度持续提升；去多层嵌套与通道，产品透明度提高；控制杠杆率，风险得到有效防范。
资管新规落地后，资管机构积极发展主动型业务，主动管理能力稳步增强，资管行业向实体经济的投资更加精准有效。未来资产管理业务将回归本源，从自身特点出发，为投资者创造价值。
安国勇：资管新规对信托业发展提出了新要求，推动信托业进入高质量发展的新阶段。一是回归本源。信托业要切实服务实体经济，服务人民美好生活，发挥制度优势，拓展信托功能运用领域。二是打破刚兑。资管新规出台以来，信托产品刚兑预期已被打破，这要求信托公司加强产品销售管理、净值化管理，切实履行受托责任，做到“卖者尽责”。三是防控风险，把防范和化解信托业务风险放到更加重要的位置，持续压降融资类、房地产信托业务规模，降低通道业务规模。
卫濛濛：资管新规在行业、机构、业务三个层面产生了深远影响：行业层面，资管行业回归本源。机构层面，后资管新规时代，各类机构在资本市场、财富市场的正面竞争与跨业合作共存。业务层面，资管新规推动净值化转型，促进形成专业化的产品运作。
马晓立：资管新规作为大资管行业的顶层设计，不仅重构了行业监管及发展的新秩序，也推动大资管业务朝着专业化、综合化方向发展，其影响深远，主要体现在这几个方面：首先，促使资管行业正本清源，回归“服务实体经济”。其次，重构发展格局，迈入高质量发展阶段。资管新规的落地实施，标志着表外业务粗放经营时代的结束，精细化、透明化、规范化的高质量发展时代来临，主动管理能力上升为资管机构的核心竞争力。
打造差异化产品服务
大资管机构各显其能
中国基金报：资管新规已经全面实施，在大资管行业中，你认为各类金融机构应有怎样的定位？
经雷：包括银行、保险、券商、基金、信托等在内，共同组成了我国资产管理行业大版图，这些不同细分领域互相协作，互为补充，共同承担着服务居民财富增值、服务实体经济发展的责任，共同为我国资本市场的健康发展发挥积极作用。
彭琨：虽然资管新规奠定了大资管行业的基本逻辑，但“趋近”并不等于“趋同”。由于在历史沿革、客户认知、专业特性等方面存在差异，各类资管机构在发展中形成了适度差异化的风格。
作为大资管领域重要组成的银行理财，基于脱胎银行的属性，对信用风险管理相对更为擅长，更侧重于固收等收益较为稳定的资产，投资策略较为均衡和分散，形成了稳健的产品收益特征。银行理财将通过组合管理、资产挖掘、创新模式等手段，进一步提高客户亲和力及客户粘性，突出普惠性、兼顾差异化。
马晓立：在大监管的竞争格局之下，大资管行业的主体更加多元，行业生态更加丰富，银行、证券、保险、信托、基金等资管机构各有千秋，都在充分利用自身能力优势和资源禀赋，建立差异化的定位和核心竞争力。
就券商资管而言，财富管理大时代，券商资管业务是券商财富管理转型的核心抓手之一，如何根据目标客群的定位提供适配的产品、实现客户财富保值增值，是实现高质量发展的核心要义。
蒋胜：资管行业统一监管标准，各资管机构站在同一起跑线上。券商资管要坚持以客户需求为中心，以产品创新为动力，着力打造具有差异化的特色产品和服务，持续提升主动管理能力和水平。
卫濛濛：立足“十四五”，在国家经济动能转换、产业结构升级，金融体系变革、直接融资提速背景下，信托公司的整体定位必然要立足国家战略，融入新发展格局，在服务实体经济、服务人民美好生活、多层次资本市场建设、促进共同富裕等方面丰富价值创造。
安国勇：信托公司未来的整体定位应该是以“资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托”为主的综合金融服务机构。
严赟华：金融的本质是服务于实体经济发展的需要，资管新规是要在中国金融市场从间接金融向直接金融转型中，确立正确的方向。实体经济最需要金融解决的“降低融资成本”问题，绝对不是一个简单的“降利率”，“融资成本”是一个多维成本，“利率”只是最表象的一维。
丰富多元的融资方法，灵活精准的定价策略，才能疏通更广泛的投融资管道，资管新规就是要实现金融市场的风险与收益合理匹配，创造成本合适、风险对等、供给充足的投融资环境。未来各资管机构也将根据自身优劣势重新定位，驱动更加多元化的资产管理市场。
迈向高质量发展
做好广大居民的财富管理者
中国基金报：从大资管行业来看，未来应如何实现高质量发展？在产品、客户服务等方面应该如何发力？
彭琨：资产管理的本质是“受人之托、代客理财”，理财行业实现高质量出发点是要恪守信义义务，管好客户的钱袋子；落脚点是要落实金融服务实体经济，深入挖掘高质量发展和产业转型升级领域；结合点是在产品端和投资端都要主动服务共同富裕、乡村振兴、绿色发展，共享改革发展红利，提升产品收益，实现利国、利民、利己的共赢发展。
马晓立：实现高质量发展，需重点做好三个方面的工作：首先，回归资产管理的本质，发挥资管机构的金融属性，服务好实体经济。其次，不断提升主动管理能力，为广大投资者做好财富管理，发挥资管机构在投资端的专业优势，帮助投资者实现资产的保值增值。最后，发挥资产管理行业专业买手的力量，成为金融市场的“稳定器”。
蒋胜：首先，在新的形势下，资管行业应当以实体经济的需求为根本，着力解决资金来源、期限结构和投资行为短期化问题，投资重点向普惠小微、科技、绿色产业倾斜。其次，做好广大居民的财富管理者，提升主动管理能力，做好资本市场的稳健投资者。作为机构投资者，资管行业与资本市场的关系密切、相互成就，在服务客户需求，推进资本市场建设发展中实现自身高质量发展。
卫濛濛：高质量发展，就是要从追求速度与规模转向质量与效益，提供更高效、公平、可持续的综合服务。社会层面，应服务实体经济，引导社会资金配置到战略新兴产业等重点领域；客户层面，应提升专业资管能力，构建与委托人风险特征相适配的业务体系；在股东层面，应通过高质效经营与精益化管理，为股东创造回报；在员工层面，应坚持以人为本，打造赋能员工成长与事业发展的平台。
经雷：公募基金应进一步围绕投资者利益，从专业性、文化建设、自律建设、产品供给能力等多方面进行优化。具体而言，我们将在如下几个方面持续努力：第一，持续夯实投研能力建设，强化以专业性回馈客户的能力。第二，积极发挥公募基金专业买方作用，参与上市公司治理，践行责任投资理念。第三，进一步提升全面助力养老三大支柱建设的能力。第四，以风险可测可控、投资者有效保护为前提，不断夯实投资业绩，持续增强客户的获得感。
安国勇：未来信托公司的高质量发展必须实现两个转变：一是业务结构的转变。二是收入结构的转变。具体到产品方面，信托公司应提升产品设计能力。依托不同的投资策略，衔接资金端和资产端的不同特征，开发多种类型的信托产品，探索基于不同策略组合的产品，满足客户资产配置需求。在客户服务方面，要转变产品销售模式，同时进一步强化渠道销售能力。
立足行业资源禀赋
全力提升主动管理能力
中国基金报：在后资管新规时代，提升主动管理能力成为大资管行业的必由之路。你认为大资管机构应如何提升主动管理能力，需在哪些领域持续发力？
彭琨：我认为确切地说是“新资管时代”，主动管理能力是基业长青的根本，资管机构应该在投资研究、规范运营、风险管理、科技支撑、人才培养五个方面发力。其中，研究是基础、投资是根本，没有自上而下的投研体系难以做好大类资产的布局，没有自下而上的过程难以识别和捕捉有利的机会，资管机构应补足主动投资短板，通过优化大类资产配置提升整体投资收益，通过提升资产挖掘能力获取超额收益。
严赟华：在“后资管新规”时代，资管机构间比拼的还是主动管理能力，对标各自能力禀赋、目标市场的赛道优势。从保险资管行业来说，重点是在大类资产配置和多品种投资能力的基础上，追求低波稳健的绝对收益。
马晓立：在“后资管新规”时代，主动管理是资管机构推进净值化转型乃至公募化的重要抓手，也是破局的关键。如何提升主动管理能力，资管机构可以在以下几个方面持续发力：一是提升投研能力，发挥“专业买手”优势。二是提高产品力，当好“全栈产品经理”。三是强化营销服务能力，当好“联络员”“解说员”。四是夯实风控合规能力，当好“守门员”。
经雷：在以“创新、协调、绿色、开放、共享和安全”为核心的新发展理念指导下，我国的经济发展也正进入新的发展格局。而新发展格局也将支撑或催生新的产业级投资方向。作为资管机构，更需要围绕着新阶段、新理念和新格局去挖掘优质机会。要做到这些，更需要资管机构不断提升主动管理能力。
与此同时，我们认为深度研究是资产管理公司发展一切资管能力的先行者。我们首先要建立好自身深度基本面研究的框架、体系和逻辑，再基于这个研究来驱动投资，去产生主动管理的超额收益。我们相信，基于深度基本面研究的主动管理所能够产生出来的超额收益空间是非常大的，且可持续的。
蒋胜：资管行业转型发展，有利于各类资管机构充分利用自身的能力和资源禀赋，建立差异化的经营模式和核心竞争力。
具体到提升主动管理能力方面，首先是提升投研核心能力和风控能力。其次，应丰富产品矩阵、打造特色化拳头产品。第三，完善客户服务体系，提升客户投资体验。通过数字化转型和市场团队建设，持续强化前端获客和多维度客户陪伴，优化渠道服务能力，精准匹配客户需求，推动资产管理业务实现高质量发展。
卫濛濛：“后资管新规”时代，信托公司需要发挥优势，聚焦多层次资本市场，为投资人创造价值；加强服务实体，加速向直接融资转型；服务消费升级，提升金融服务的可得性与普惠性；拓展财富管理，满足委托人的多样化需求。
安国勇：推动信托业实现高质量发展，客观上要求信托公司持续提升专业能力，围绕业务展开要求，在风险控制、投研支持、运营管理、资源协同等方面搭建专业化支撑保障体系。一是提升风控能力，保障业务创新发展。二是提升投研能力，推进投研一体化。三是提升运营能力，强化科 技赋能。四是提升协同能力，统筹发展资源。
