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华泰柏瑞田汉卿:量化掘金“双创”板块 把握时代新机遇

2020-10-27 18:34

中国基金报记者 陆慧婧

 

过去几年的A股市场, 牛熊多轮转换,大小盘风格及行业轮动频繁上演,多因子选股、短线交易,统计套利等量化投资方式的重要性日益突出,成为全球投资与风险管理的焦点之一。

而谈到国内量化投资团队,华泰柏瑞田汉卿是不能忽视的存在。2013年,田汉卿从国际顶尖量化投资机构巴克莱全球投资(BGI)回到国内,加入华泰柏瑞基金,成立首只量化公募基金——华泰柏瑞量化增强。Wind数据显示,截止10月21日,该基金成立以来的年化收益超过18%,七年多累计超越沪深300指数124个百分点。

在田汉卿看来,量化模型的搭建主要基于投研团队对投资的理解,需要“主动”的思维方式,华泰柏瑞量化团队致力于通过多因子分散风险,追求长期较为稳定的超额收益。

 

量化投资长跑制胜

本世纪初,田汉卿在顺利读完清华大学经济学本硕学位后,考入美国加州大学伯克利分校攻读MBA,毕业后,她正式加入后来被誉为“量化投资鼻祖”的巴克莱全球投资(BGI),担任其亚洲(除日本)量化团队主要负责人之一。

2009年,作为国家引进人才,田汉卿回到国内,2012 年8 月加入华泰柏瑞基金,着手搭建公司量化投资平台,在7年多的时间里,团队管理规模从5000万元增加至将近150亿,管理的公募量化基金包括9只主动量化产品和2只绝对收益产品,在5年或者5以上的考察期内,多只基金相对于各自基准指数均取得较高的超额收益。

值得一提的是,以创业板指数为基准的华泰柏瑞量化创优基金更是今年表现突出的量化基金之一。 截止2020年6月末,该基金最近一年涨幅高达68.54%,在创业板表现强势的基础上,仍取得相对基准14.23%的超额收益,跻身同类基金前四分之一。

“在最高只有95%股票仓位的基础上,华泰柏瑞量化创优基金今年取得60%以上收益,打败全收益指数超过10%的百分点实属不易。”谈及华泰柏瑞量化创优基金的模型策略,田汉卿表示,旗下量化基金共用统一的投研平台,属于基于基本面的多因子量化选股模型。这一模型不做择时,也暂时不做行业轮动。也不同于技术面驱动的量价模型,模型是以上市公司的基本面信息为主要加工信息,每一个阿尔法因子相当于一个投资逻辑,经过多年发展,模型开发和储备的因子已经超过200多个,在用的有100个左右,相当于将100多个不同的评价视角组合起来,进行综合的评估比较。

“由于标的基准是创业板指数,华泰柏瑞量化创优基金所用模型也针对创业板的投资特点做了调整,与对标沪深300指数的模型有所区别。”田汉卿称,创业板和科创板的上市公司成长属性相对较强,有时候传统估值指标不能完全反映上市公司的价值,因此,在多因子模型中,会调低估值类因子权重,并相应调高成长类因子权重。此外,成长性较高的上市公司现金流不会特别突出,因此模型对现金流指标要求也会相对主板上市公司更低,而对反应市场情绪的指标基于相对更高的权重。

 

成长、估值因子有望“双轮驱动”

今年成长类因子表现突出,谈及后市量化基金的超额收益来源,田汉卿判断,未来量化模型表现将由目前的成长因子的“单轮驱动”变为成长加上估值因子“双轮驱动”。

“今年以来成长因子带来的超额收益显著好于估值因子,预计未来估值因子表现也会得到恢复。估值因子已经将近两年时间超额收益为负,市场对某个因子打压到一定程度会出现回弹。”田汉卿分析认为,预计未来量化模型中的成长因子还会继续工作,但估值及盈利质量因子也会恢复工作,模型在选择个股时要综合考虑多个因子表现,以期获得更好的超额收益。

尽管不做短期择时,田汉卿也分享了她对A股市场后市的看法。在她看来,从中长期视角上看,A股市场整体投资性价比依旧很不错。

但她也同时指出,短期来看,目前市场还是有一定的不确定性。“一个是美国的大选,另外一个就是新冠疫情再次爆发,而这两个风险点在11月中旬将更加明朗化,投资上可以较为安心地挑选性价比较好的股票。”

据了解,正在发行的华泰柏瑞量化创盈基金(A类代码010303)将延续量化创优基金在模型上的选股优势,对标创业板指数和上证科创板 50 成份指数,投资范围除创业板、科创板之外,也包括主板、中小板等板块中和创业板科创板业务相似的一些上市公司,目的是进一步扩大选股范围,以期带来更好的超额收益。

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