中国基金报记者 陆慧婧
十倍牛股辈出的大消费板块一直是公募基金重兵布局的领域，消费赛道上投资高手如云，海富通基金经理黄峰是其中的佼佼者之一。
经过投资初期的不顺、困惑及反思，黄峰明白了建立正确投资框架的重要性，他也在多年市场锤炼中，逐步确立了自己投资中的三大原则：安全性、竞争优势及能力圈。
业绩是投资能力最好的佐证，银河证券数据显示，截至2020年9月11日，黄峰管理的海富通内需热点混合基金今年以来收益率达52.78%，近三年收益率达到190.82%，在350只偏股型A类基金中排名第一，产品成立以来收益率210.3%，业绩优势明显。
理解现实比预测未来更为重要
与不少基金经理毕业后从研究员到基金经理的晋升路径不同，现任海富通公募权益投资部副总监的黄峰在担任研究员之前还有一段很长的上市公司及卖方研究所从业经历。他曾在评级公司担任信用分析部分析师，在投资顾问公司担任项目部成员，在上市公司证券部担任负责人、证券事务代表。而后他进入证券业，任职华创证券研究所高级研究员，2011 年5月加入海富通基金，自2014年12月起，开启基金经理投资生涯。
这一完整的产业链经历给了他全面的视角，无论做实业还是投研，他始终用辨证的眼光分析上市公司，相比预测未来，他更愿意相信上市公司过往曾表现出的经营业绩。
黄峰称，自己所作的投资决策不是基于预测，而是基于对现实的理解，用的最多是同步指标。同步指标能看出企业的现状，对于理解现实很重要。“我过往的阅历可以概括为两点：第一是不轻易相信人对未来的预测能力，过往我作为企业内部人，对企业未来5-10年的经营情况都很难看清，何况是不亲自做实业的基金经理；第二是在方法论上更多借鉴辨证思维，少用实证思维分析问题。”
多年在投资一线实战的黄峰如今更愿意给自己的投资做减法。他给自己制定了一些基本的投资原则，这些原则类似底线，不能违反。
他将三大原则概括为：安全性原则、竞争优势原则和能力圈原则。其中，安全性原则的核心是防范风险。黄峰认为，风险主要来自于自己未知的因素，所以在市场突然上涨时，不喜欢追高，对于还没研究透彻的标的也绝不下重手。
“我的竞争优势原则就是跟竞争对手比，有没有显著的优势体现在判断的准确性和业绩表现上。”黄峰解释，“能力圈原则就是要求自己的投资能够尽可能在自己的能力圈范围内。”
黄峰表示，他的很多原则都是从过往投资经历中获得的实战经验。“安全第一的原则就是这样来的。” 黄峰颇有感触地说，“只有经历过牛熊市的洗礼，感受过踏空的懊丧与暴跌的灰暗，才更能理解‘从来只有跌死的，没有踏空死掉’这句话的意义。”
黄峰将所管基金的投资组合分两类公司，头部公司和尾部公司，“头部公司是非常严格挑选，必须符合我的能力圈，对这些公司有深刻的理解。尾部公司是一些我希望扩大能力圈范围，竞争格局在改善，或者具有可验证成长性的公司。”
短期需防结构性风险 “真成长”仍可为
竞争优势在于认知比其他人更强的领域，而能力圈要对应能产生绝对收益的领域，在黄峰身上，两者交集的最优领域是消费行业。黄峰一入行就担任食品饮料和农业行业研究员，对于消费品研究颇深，在对大量企业进行长期跟踪之后，在这一领域建立了很强的认知。
黄峰表示，他始终坚持价值投资理念，最关注的核心投资板块是大消费，而相比科技领域千变万化，分析消费行业投资价值更应该关注其中不变的地方。在黄峰看来，消费领域研究从辩证角度分析应重点关注三个方面：渠道掌控力，品牌影响力及产品竞争力。
从历年基金季报中也可看到，自2018年以来，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、美的集团出现在他多个季报的前十大基金重仓股之列，最新发布的2020年二季报中，包括伊利股份、古井贡酒等消费类股占据前十大重仓股的半数席位。
近期，市场上不乏“消费股估值过高”的质疑声，部分机构重仓股也显现回调迹象，对于现在消费股所处的估值水平，黄峰认为，从数据统计上来看，目前消费板块的估值确实处于近10年的历史高位。在黄峰看来，目前消费股估值高企，更多是因为低利率环境叠加部分消费龙头股连续稳定增长的业绩特征，市场将长期问题短期化，将其假设为永续增长，无限拉大估值所导致。在他看来，目前市场对消费股这一估值逻辑不是很坚实，但在股价震荡过程中深度挖掘，仍可把握市场犯错带来的个股性机会。“投资讲究的是胜率，需耐心等待机会较为确定之时，再果断出击。”
对于未来A股市场走势，黄峰也警示当下市场存在结构性风险，“主流白马股双高特征或决定了未来几个月市场波动加剧，但总体流动性宽松的大环境下，也决定了部分“真成长股”
还是可以有所作为。因此，投资上需要适度收缩战线，聚焦自己最熟悉领域，做好白马股风险防范，不追涨杀跌。而对于基金组合中的部分核心资产，更多关注其产业结构变化等基本面指标以及短期下行风险，对于这部分长期优质股，短期超额收益空间很难预测，只要短期下行风险不大，仍会坚定持有。”
此外，黄峰坚定看好中长期资本市场走势。“首先，低利率环境叠加房住不炒的宏观环境，利好权益市场表现；其次，在产业转型过程中，部分龙头企业强者恒强将是大概率事件，科技创新将给中国经济增长注入新动能，而消费与文明，是社会发展进步的目的。而这些领域，都将是未来资本市场的长期机会所在。”
