美股市场相较于A股，合并，收购，拆分行为多得多。许多人就学会了从这三种普遍行为中套利，以低于内在价值的价格买入资产从而获利。
今天我们先讲拆分套利。
我们把眼光拉回1992年。比较熟悉全球经济的童鞋都应该知道，美国二战后的3次房价地点为1974年，1992年，2010年。当时所有与房地产行业相关的板块全部陷入哀鸣，企业负债率高企，大量企业倒闭。
我们今天的主人公万豪国际酒店(MAR)同样遇到的困境。费尽千辛万苦，终于挖到了万豪集团当年财务情况：
他的总负债高达91%，盈利能力弱化，岌岌可危。当时万豪家族为了保住自己的家族资产，聘请了Stephen Bollenbach作为CEO，准备对万豪集团进行分拆。而万豪集团当时的业务分两块 ：
一块住宿业务，持有房地产相关资产，即酒店，独家村，高尔夫球场。一块是酒店运营的合同服务，即食品供应，餐厅维护等等。
正如前面所说，由于房地产业务的不景气，万豪集团的大头，毛利率极高的住宿管理被视为“有毒资产”，投资者希望将他分拆。机构投资者，大股东也更希望留下所谓的“合同业务”，单独成立运营公司。
于是，伟大的CEO，Stephen Bollenbach主持了这次分拆，遵从了机构投资者短视，将万豪集团分拆成了两个公司，万豪国际集团，和万豪豪斯特集团（即后来的HOST酒店(HST))
万豪国际集团承接了投资者们热爱的“合同业务”，即酒店运营这块轻资产业务，而万豪豪斯特集团变身成为了一家类reit公司，主要运营万豪集团留下的酒店，独家区和机场，高速等资产。
我们翻阅一下当年的分拆报告（看不清楚看大图）：
我们可以清晰的看到，按照投资者的意愿进行的拆分，“优质资产”，即现金，流动资产全部留在了万豪国际酒店(MAR)内部，年收入77亿，流动资产高达12亿。
而持有26亿美元房地产，总资产38.88亿元的的万豪豪斯特收入仅16.91亿，长期负债高达23亿，并处于亏损状态。
作为一个普通的投资人，在公司分拆之后看到这张表格里的数据，你应该怎么做？肯定是抛售Host Marriott的股份，即万豪豪斯特公司的股份，而增持万豪国际酒店的股份。
当然，当时大家也都是这么做的。万豪豪斯特公司开盘就跌破发行底价3元，一路探至1美元左右，更有分析师预期其会资不抵债，甚至破产。
如果他真的破产了，今天俺们就不必要将这个话题喽！
事实是：1992年11月中旬，克林顿总统打败老布什担任总统，1993年年末开始美国经济复苏并带来长时间的“克林顿繁荣”，美国房地产又进入了景气周期。即便按照按照豪斯特开盘价3美元计算，到1997年，后来又经过2次拆分的万豪豪斯特公司的年均复合收益也达到了20%。
根据2014年年报，HOST酒店(HST)已经是一家总资产超过120亿，股东权益超过71亿的公司。他没有倒闭，依然活的很好。
本来相对豪斯特做全面的财务分析，可是由于多次的合并和拆分，年报数据丢失严重，现在这里留一个坑，等找到来我再来！
总结：
1、所谓分拆套利，是指当一家大集团进行分拆时，以“廉价”购入大家都不要的“有毒资产”，并从中获利。
2、因为所谓的“有毒资产”会遭到大众的抛售和恐慌，所以价值投资者才能从中渔利。
3、进行分拆套利是，注意以下几点：
a、优秀的管理层
b、真“周期性”行业，假“有毒资产”，而不是被历史淘汰的行业。
c、息税折旧摊销前利润至少能覆盖每年的利息支出
延伸：
今年最有趣的分拆套利案例，莫过于eBay(EBAY)和PayPal Holdings, Inc.(PYPL)了。
在激进投资者的刺激之下，ebay无奈将paypal拆分。很显然，大众喜欢paypal胜过ebay。
然而3季度季报，Ebay的业绩超预期,给股价带来了以外的上涨，而paypal则不如人意。EBAY一落一涨之间，至少可以套利15%以上：
（来源：雪球）
