中国基金报记者 吴君
在私募股权基金行业，弘信资本是一家有着14年历史的“精品店”投资机构，他们每年投资的项目并不多，但每个项目都是精挑细选的，坚持务实的独立尽调、投后赋能。
弘信资本董事长高建明是一位学者型投资人，他曾在高校教授公司财务课程，还出版过教材；后来加入投行，做IPO等公司融资和并购业务；2009年不惑之年的他选择创业，创立上海弘信股权投资基金管理公司，开启人生新征程。看过资本市场30多年的风雨变化，高建明保持着一份恬淡和从容。
面对低迷的一级市场，高建明认为，火爆的市场往往失去理性，估值充满泡沫、项目尽调难以进行、投资条件难以保护投资机构的利益。对于投资机构而言，投资市场冷清是最好的投资时机。对于资金充沛的机构而言，当前应该投入更多的时间和精力挖掘有发展潜力的企业。
学者型投资老将
从大学教书到投行、再到自主创业
在陆家嘴的东亚银行金融大厦，中国基金报记者见到了弘信资本掌门人高建明。下午阳光正好，洒在黄浦江上，波光粼粼。我们的对话从他的读书时代开始。
1981年，高建明从福建来到上海，进入上海财经大学学习财政学，1985年继续攻读硕士研究生，研究方向为公司财务（现在称为“公司金融”）。1988年研究生毕业时，他年仅21岁，选择留校任教，教授公司财务课程；在校期间，他自行编译了国外的专业书籍，1993年出版了《股份公司财务管理》一书。
1990年，上海证券交易所成立，刚刚兴起的国内股票市场吸引了高建明，凭借以往所学，他当时在媒体上发表一些关于西方证券市场的文章，涉及股票定价、可转债等，以编译为主。这些理论方面的学习研究，为他后来参与投身金融市场、做投行和投资等实战业务打下了坚实的基础。
1992年末，高建明离开学校，开启实业道路，他南下去海南的一家公司工作，帮助其完成了股份制改造等工作。1995年他回到上海，进入湖北证券（长江证券的前身）做投资银行业务，曾带领团队完成了多个项目的IPO等业务，并成为湖北证券投资银行上海分部的负责人。1999年，他加入闽发证券（东兴证券前身），参与组建投行部。期间高建明还报考了复旦大学经济学系博士，希望通过学习对经济、市场有更深的理解。
“当时有个制造企业，由于规模太小，没券商愿意申报，这个项目成了我们新组建的投行部的首单IPO业务。如今，这家公司已经发展成为全球最大的建筑陶瓷设备制造商，收购了盐湖锂矿业务，也是盐湖提锂领域的龙头企业。”高建明回忆起十余年投行的经历，让他深谙资本市场运作体系与规则，同时帮他积累了深厚的业内资源。
2009年初，高建明打算自主创业，从事私募股权投资业务。他找到一位熟悉的实体企业老板交流，一拍即合。之后，还找到一家地方国企。“当时他们觉得我的商业计划书做得很好，思路清晰，同时，资本市场经验也比较丰富，同意作为我们首只基金的LP（有限合伙人）。我们没有辜负他们的期望，给予了较好的投资回报。直到现在，这位老板和这家国企仍然是我们后续设立的多支基金的LP。”高建明告诉记者。
他总结道，对于投资机构而言，募资很难。但对于一个持续经营的基金管理人而言，最重要的是投资业绩。有好的投资业绩回馈给投资人，投资人复投比例高的同时，还会带来新的投资人，募资的难度就会降低很多。
从读书、教书，到做实业、投行、做并购等业务，再到创业做一级市场投资，高建明坦言，职业生涯大部分时间是在跟资本市场打交道，也是在这个过程中慢慢形成了自己的投资思路。
经过14年的发展，高建明带领弘信资本的投研团队，挖掘并投资了翱捷科技、中微半导体、信邦智能、新开普、新强联、永福股份、昊志机电、亚虹药业等诸多优秀企业，并为投资者获取了不错的投资回报。
在金融行业沉浮28年，高建明依旧保持着对投资职业的热爱。他说，现在最大的爱好是调研看项目，业余时间喜欢看别人写毛笔字、在户外跑步、听古典音乐，很少应酬。在他办公室里挂着一幅书法，写着“大道至简”，形象地描写了他现在的工作和生活状态。
注重企业运营数据分析
坚持独立尽调和务实投后管理
谈及做私募股权投资的方法论，高建明坦言，弘信资本每年投资的项目并不多，但都是精挑细选的。投资既要观大势，也要落地去做调研、优选企业，而且坚持独立判断很重要。
首先，对行业的把握很关键 。高建明认为 ，投资机构要判断未来哪些是主导产业、支柱产 业，要了解技术发展对产业发展的影响，看准大方向和趋势再去投。“如果行业没有市场空间，企业也很难有发展的机会 。投资要看行业的长期趋势，不用担心短期的波动。譬如风电和光伏行业现在非常低迷，但现在其发电量仅占社会用电量的15%左右，未来还有很大的增长空间。这两个行业中竞争能力强的企业，还是具有较大的发展机会。”
再者，在目标企业选择方面，高建明坦言，过去很多人说选企业就是选人。这句话乍一听没有问题，但怎么看人呢。他讲到弘信早期投资项目，也折腾过，走过不少弯路。“我们以前会看创业者有没有光环，比如在学校学生会任职或在哪个大厂工作过，但后来发现仅看这几点有不少问题。我们应关注创业者有没有市场经验，一是他的创业想法是怎么来的，如果是在跟市场的接触过程中、在做业务时发现的，会比较靠谱，二是创业者中的领头人有没有经营管理和资源整合的能力。”
除了关注创业者的基本面外，他还非常重视创业者创办的企业的经营数据。 数据是创业者的成绩单，是检验创业者能力，创业者离开原有平台后是否存在水土不服问题的证据，比简历上或访谈得来的信息更重要。
高建明表示，对企业调查时，落脚点一定要落在目标企业上。很多投资经理的调查报告通篇读下来，最致命的是缺少企业的实际运营数据分析。投资一家企业，了解行业和市场、了解市场竞争状态很重要。但市场环境好，企业竞争力不足，最终还是要走向失败。
具体到目标企业，高建明称，第一，关注产品，研究其产品解决了下游用户什么问题 ，亦即解决的痛点有多痛，这个痛点对客户的价值有多大多重要。例如，光伏电池的痛点是能效和成本问题，而钙钛矿电池与传统硅基光伏电池片相比，能提高 20%～30%的效率，降低 20%~30%的成本 。第二，关注目标企业的目前发展状态，考察企业的业务规模、经营业绩和在行业中的地位。第三，关注市场拓展能力，再好的产品，经营管理团队不能很好地拓展渠道和客户，很容易失去发展机会。第四，关注技术层面和非技术层面的竞争优势。技术层面的优势，亦即技术能力带来的产品的独特性能指标、产品迭代速度、高良品率和低成本等；非技术层面的优势，隐含在企业业务活动的组织、外部业务合作机构关系、重要的业务资源之中。竞争优势是企业可持续发展的基础。
当然，他表示，这些信息不是简单通过访谈交流能够得到的，要深入到目标企业的内部获得具体数据作为依据。比如看目标企业是否生产这个产品，可以通过企业采购的材料、拥有的生产设备、产品出入库记录、包装物料、销售合同、物流和客户验收单据等验证；研究市场拓展能力，需要考察企业的销售渠道、市场推广策略、产品促销手段，研究企业的客户数量、客户质量、与客户交易条件（采购量、采购条件）、客户复购率等数据变化。
多年来弘信资本一直坚持独立的尽调，高建明告诉记者，目标企业的基础数据很重要，但数据是死的，整理、分析、研究、判断更重要。投资就是投未来，目标企业未来发展虽然跟历史的积累有密切关系，但历史的数据是基础，管理人还要结合技术、市场、竞争、宏观等变化，预判目标企业未来的发展趋势 。投资是对决策团队知识和经验积累的考验，也是对决策团队前瞻能力的考验。
最后，好公司也要有好价格，高建明称，估值是一门大学问。常见的方法是找市场上同行业可比的公司来估值，但要注意三点：一是看所投产业处于什么生命周期，二是考虑当时证券市场火不火，三是目标企业的业务规模、在行业中的地位和持续发展的能力 。再好的目标企业，投资估值高了，赚不到钱，就是投资失败。
另外，投后管理也非常关键，高建明表示，作为投资机构，他们从来不指导企业的经营，不指导企业家该怎么做，但是会跟企业家讨论，给企业“拍砖”。
“我会做两件事：一是对企业经营数据进行分析，如销售结构和客户结构变化、各项业务的成本，跟市场上其他企业做对比，告诉企业现在处于什么状况，但不做判断，让企业自己判断；二是看企业需要我们做什么，尽所能提供资源，帮忙企业解决问题，如介绍客户、规范财务、找人融资、找技术专家等。”他说。
看好新能源、人工智能、生物科技等
在高建明看来，科技是产业发展和变革的推动力，资本将助力科技推动产业发展。他表示，现在是新能源技术、生物技术、人工智能技术快速发展的时代，将引领中国经济的转型升级，“因此，这些领域是包括弘信资本在内很多投资机构关注的主赛道。”
关于新能源行业，高建明表示，主赛道包括锂电、光伏、风电等，各个主赛道的技术进步都很快，但并不是每个细分赛道都适合私募基金投资。他认为，新能源汽车发展到今天，行业的孵化阶段正慢慢过去，未来传统整车厂造车会更有优势。“从全球来说，很多新能源车的造车新势力不盈利，亏损巨大，存活不易 。我们不太会投整车厂，但会去投资汽车能源创新方面的项目、与 人工智能和信息化相关的汽车电子项目等。”
关于医药行业，他说，医药是长青的赛道。 在老龄化的背景下，未来医疗健康行业有更大的空间。医药行业的创新发展主要涉及两方面：一 是生物技术的应用，二是人工智能的应用。
人工智能方面，高建明表示，一方面关注底层技术方面的投资机会，同时，更加关注人工智能技术的落地应用。例如，现在美国很多家庭农庄，通过智能手机远程控制各种农业装备耕地、收割等。现在中国的人工智能在金融、教育、家庭、工业领域的落地应用也如火如荼，这些领域未来会跑出很多“独角兽 ”。
呼吁鼓励民间资本投资和S基金发展
今年两会政府工作报告提出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。高建明认为，这对私募股权投资行业来说，释放了重要的支持信号。
“从全球私募股权市场发展来说，私募股权、创业投资的资金，是培养新兴产业和未来产业的重要力量 。私募股权基金、创业投资基金的发展对促进我们国家的科技创新发展、实现科技立国，具有非常重要的意义。”高建明说。
他也坦言，近年来，私募股权市场也面临一 些难题 。对很多机构来说，资金募集非常困难。 目前来看，民间资金投入到创业投资和股权投资领域的规模不断萎缩，主要 LP 是政府战略性大基金、各个地方政府引导基金、保险机构的资金、产业集团的国企资金等机构资金 。不同的 LP 的诉求不太一样，有的更多考虑收益，有的更看重安全性，还有的注重对地方的招商引资。
高建明建议，鼓励和引导更多的民间资本、 保险机构资金，进入私募股权投资和创业投资领域，激发市场活力。“核心是让专业机构专注于投资好项目，把钱用在刀刃上，真正赚到钱，这样，民间投资者才会进来。同时，要在制度上给予私募股权投资和创业投资一些支持，如降低税收负担、创造通畅的退出环境等。”
退出是私募股权和创业投资市场面临的又一难题 。高建明称，一方面，退出的前提是投资的项目要好，否则，就谈不上退出；另一方面，退出要有渠道，除了 IPO，并购和 S 基金（Secondary Fund，私募股权二级市场基金）也是很重要的渠道。“国内很多行业的龙头企业规模不大，并购是这些企业创新发展的最好路径 。我们需要在舆论层面上和制度层面上为并购创造条件。”
S 基金则是活跃私募股权和创业投资退出市场另一个重要策略 。高建明建议，国家可以在政策层面鼓励大的国企通过建立或参股 S 基金的方式，扩大市场上 S 基金的规模 。如果有更多的 S 基金参与私募股权和创业投资退出市场，LP 的基金份额有了流动性，就能在很大程度上鼓励更多民间资本参与一级市场。同时，有了 S 基 金，LP 基金份额是否卖得出去、能卖什么样的价格，也是检验基金管理人管理能力和效率的重要依据。“这反过来也有利于激励基金管理机构做好投资，起到有效配置社会资源于科技创新发展的作用。”
