【导读】专家解读一季度金融统计数据
中国基金报记者 张玲
4月13日，央行发布的金融统计数据显示，3月末，社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%。广义货币（M2）余额为353.86万亿元，同比增长8.5%；人民币贷款余额为284.51万亿元，同比增长5.7%。
业内专家表示，一季度金融总量合理增长，社会融资环境保持宽松。开年以来，宏观经济数据呈现出诸多亮点，适度宽松的货币政策效果正在逐步显现。
金融总量合理增长
社会融资环境保持宽松
3月末，社会融资规模同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，明显高于名义经济增速。
专家分析，今年以来，央行运用公开市场操作、买卖国债、中期借贷便利等多种工具，保持了市场流动性的充裕，社会融资条件继续保持在宽松状态，充分体现了适度宽松货币政策的取向。
同时，狭义货币M1平稳增长，M2-M1剪刀差保持在相对低位。3月末，狭义货币M1余额为119.32万亿元，同比增长5.1%，仍处于近年来比较高的水平。
专家分析，M1由流通中货币、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等）组成，比广义货币M2的流动性更强、在支付交易中使用更为便捷，能够更好反映社会经济活动的活跃程度。2025年下半年以来，M1增速中枢明显回升，带动M2-M1剪刀差连续10个月保持在5个百分点以内，处于近三年来的低位水平，特别是相比2024年9月M2-M1剪刀差10.1个百分点的水平明显改善。
数据显示，一季度，企业债券融资规模超过1万亿元，同比增加5213亿元，比去年同期翻了一番，在拓宽企业资金来源、支持企业高质量发展中发挥了更加重要的作用。
专家指出，债券市场已成为企业重要的融资渠道。开年以来，在重大项目加快开工建设、科创债机制优化等因素的带动下，产业债、科创债等债券品种发行需求持续释放，加上债券融资成本比较低，五年期AAA级企业债收益率运行在1.9%左右，同比下降0.28个百分点，很多企业基于经营需要、资金成本等考虑，更倾向于通过债券市场融资。
信贷投放节奏更趋均衡
与经济增长的相关性明显减弱
数据显示，3月末，人民币贷款余额同比增长5.7%，增速较上个月放缓。专家表示，随着我国经济结构转型升级和金融市场融资渠道更加多元化，信贷比重和增速都有回落。近期M2和社会融资规模增速在高位也有所放缓，但GDP增速仍保持较好增长态势，信贷增长与经济增长之间的相关性进一步弱化。“之前，有分省数据的实证研究表明，信贷与地区经济增长之间并非线性关系，有些省区虽然信贷增速不高但经济增长较快，有些省区贷款增长很快但经济增速并不高，还有部分省区信贷增速和经济增速都趋于平稳。”专家指出，历史上，很多国家在一定时期都放弃了盯住金融总量目标，也是因为这些指标的可测性、可控性及与宏观经济的相关性都在减弱。同时，从近期金融数据看，信贷增长呈现出更加平稳均衡的特征。特别是今年1月、3月作为传统的“信贷大月”，贷款“冲量”现象有所缓解；2月不仅是季中“小月”，还额外受到了春节效应等下拉因素的影响，但信贷增长仍然比较平稳。专家认为，这一方面是由于近年来金融管理部门着力引导金融机构合理摆布信贷投放安排，提高金融支持实体经济的可持续性；另一方面也与金融机构转变经营理念有关，越来越多的银行在充分尊重客观生产经营活动规律的基础上，降低对“时点”数的关注，更加注重信贷高质量投放。“从信贷结构看，重点领域获得的金融支持力度加大。”专家表示，自年初央行发布一系列结构性货币政策工具调整项以来，政策效果逐渐显现，金融机构积极优化金融产品和服务，持续加大对重点领域支持力度，经营主体的金融服务覆盖面和可得性进一步提升，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，信贷支持实体经济的质效持续提升。适度宽松的货币政策效果逐步显现
专家认为，从一季度货币政策执行情况和金融数据看，适度宽松的货币政策为实现“十五五”良好开局营造了适宜的货币金融环境。首先，政策保持连续性和稳定性。从一系列公开发布的信息中可以看出，央行近年来一直保持着支持性的货币政策立场，去年明确是适度宽松的货币政策取向，今年继续实施适度宽松的货币政策，增量政策与存量政策有序衔接，有助于实现“十四五”圆满收官和“十五五”平稳开局。其次，社会融资条件处于宽松状态。一季度社会融资规模和广义货币M2等金融总量指标增速仍明显高于同期名义GDP增速，企业和居民贷款利率均持续处于低位，金融数据反映出目前社会融资条件比较宽松，金融总量增长也是合理的。再次，聚焦结构调整和高质量发展。近年来潘行长多次公开强调宏观调控思路转变的问题，一些理念已经体现在央行的货币政策实践中。今年初，人民银行发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，包括利率、增加规模和扩大支持范围等，货币政策在保持金融总量合理增长的同时，更加注重平衡短期与长期、支持实体经济增长与保持金融体系健康性、内部均衡与外不均衡之间的关系，更加关注支持经济结构转型升级和高质量发展。最后，政策效果持续显现。除了金融数据外，今年开年以来的宏观经济数据也呈现出诸多亮点，适度宽松的货币政策效果正在逐步显现。预计工业生产、居民消费、固定资产投资和外贸出口等宏观经济指标均有望延续较好势头，主要价格指标也在明显回升，既反映了我国经济增长的动能和韧性依然较强，也体现出货币金融环境是合理适度的。
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