浙商证券首席经济学家李超11月11日在浙商证券2027年度资本市场峰会上发布题为《巨浪渐落，活水重来》的宏观展望报告，围绕全球流动性周期、国内经济增长、宏观政策取向及股、债、商、汇等大类资产走势作出系统研判。
全球流动性：高利率周期行将见顶，主要央行步入宽松通道
李超指出，持续数年的全球高利率周期有望在2026年末至2027年逐步见顶，全球金融市场正迎来流动性环境的根本性转变。过去两年，主要经济体持续加息压制通胀，高利率在抑制地产、消费与资本开支的同时，也不断累积金融体系脆弱性，海外中小金融机构风险反复暴露，信用收缩压力持续显现。
随着海外通胀稳步回落、就业景气度逐步走弱，前期激进紧缩的货币政策已逐步走到尽头。李超判断，美联储、欧洲央行等主要央行将逐步开启降息周期，全球流动性将从持续收紧转为边际宽松，全球资产定价环境将显著改善，无风险利率中枢有望下行，为权益与固收市场打开估值修复空间。
同时他提示，地缘博弈与经贸摩擦仍是外部最大不确定性。非美经济体债务压力居高不下，叠加美元利率高位运行，部分新兴市场与欧洲经济体仍存在阶段性金融风险，外部扰动因素会间歇性冲击全球资本市场。
国内经济：GDP增速目标预计4.5%左右，财政货币双轮加码
李超预计，2027年我国经济增长目标设定在4.5%左右，经济运行将呈现稳步修复态势，物价水平有望结束持续低迷、实现止跌回稳，通缩压力得到有效缓解。
政策层面，他判断财政与货币政策支持力度将进一步加大。财政端将持续扩大有效投资，用好超长期特别国债、地方专项债等工具，发力城市更新与新型基础设施建设，对冲地产下行拖累；货币端将保持流动性合理充裕，继续通过降准、降息等工具降低实体经济融资成本，引导信贷资源流向制造业、科技创新、小微企业与消费领域。
从增长动力看，李超认为内需修复与新质生产力将成为两大核心支柱。一方面，促消费政策持续落地，居民服务消费、大宗消费有望稳步回暖；另一方面，AI算力、高端制造、数字经济等新兴产业资本开支持续扩张，新产业动能将接续传统产业下行缺口，支撑经济维持中速增长区间。
大类资产：A股分阶段演绎，债市偏强，贵金属先抑后扬，人民币具备升值空间
大类资产配置方面，李超建议按"先防御、后成长"的节奏布局全年。
A股方面，他判断2027年不会走出单边行情，整体呈现明显的阶段性特征，全年可划分为上下半场。上半年海外降息尚未完全落地，外部不确定性仍存，市场风险偏好偏弱，银行、交通运输、高股息公用事业等红利类防御性资产相对占优，现金流稳定、分红回报可观的板块具备较好的防御属性，可作为机构底仓配置。下半年随着全球流动性宽松落地叠加国内稳内需政策集中发力，市场风格有望切换，AI产业与内需消费两大主线值得重点关注——前者关注算力基础设施迭代、大模型商业化落地、端侧AI应用突破，后者关注食品饮料、商贸零售、文旅服务等板块的估值修复。
债券市场方面，李超维持偏乐观判断。国内物价温和修复、经济稳步复苏，不存在全面通胀压力，货币政策保持宽松基调不变；地方债平稳发行、信贷平稳增长，不会带来显著的资金面收紧。2027年利率中枢仍有下行空间，利率债与优质信用债具备稳健配置价值。
大宗商品方面，贵金属或呈"先抑后扬"走势。上半年美联储降息预期反复，金价面临阶段性调整压力；下半年随着降息落地、美元走弱，叠加全球地缘避险需求升温，金价有望迎来上行机会。
汇率方面，李超认为2027年人民币兑美元具备升值空间。美联储开启降息周期后美元指数逐步走弱，外部美元流动性收紧压力缓解；国内经济稳步修复、政策持续发力，中外经济基本面强弱对比发生转变，叠加跨境资本流动趋于平稳，人民币汇率中枢有望稳步抬升。
风险提示：紧盯海外金融风险与中美经贸博弈
李超提示需高度关注两大外部风险变量：一是海外非美经济体债务风险尚未出清，高利率滞后影响仍在发酵，部分欧洲、新兴市场国家可能爆发阶段性金融动荡，通过跨境资本流动冲击国内资本市场；二是中美经贸博弈仍存在反复，贸易壁垒、技术管制等扰动因素可能阶段性压制市场风险偏好。
他建议机构投资者保持资产结构均衡，做好风险对冲，根据内外政策节奏灵活调整仓位，在把握结构性机会的同时守住风险底线。李超表示，2027年将是总量环境逐步改善、市场机会由防御转向成长的一年，投资者既要守住上半年红利资产的基本盘，也应提前布局下半年科技与消费主线，密切跟踪海外货币政策落地节奏和国内财政消费政策加码力度。
