再创新高！这类基金“狂飙” 中国基金报

中国基金报记者曹雯璟

中短债基金今年继续“狂飙”。截至一季度末，中短债基金规模环比增长超20%，至6214亿元。与此同时，中短债基金市场成为今年各家基金公司的“必争之地”。多位业内人士表示，对于追求稳健收益的投资者来说，净值曲线相对平稳，同时收益又更具弹性的中短债基金仍然是投资配置的“较优解”。

而对于近期债市出现回调，业内人士也提到，本轮市场调整类似于事件冲击，经济基本面和货币政策取向尚未出现趋势性变化。“债牛”行情从中长期来看或仍可持续，久期策略是增强收益的必要工具。

中短债基金规模环比增超20%

年内十多家基金公司争相布局

WIND数据显示，截至一季度末，中短债基金规模环比增长超20％，达6214亿元，创历史新高。与此同时，各家基金公司争相布局，今年以来，已有易方达、嘉实、万家、鹏扬、平安、华安、建信、永赢、安信等在内的十多家基金公司旗下中短债基金产品发行成立，还有汇添富、银华、蜂巢、长信等多家基金公司旗下中短债基金产品正在发行或等待发行。

浦银安盛基金固定收益投资部总监助理、基金经理曹治国表示，存款利率调降导致银行存款向非银机构转移，经济慢复苏预期下，债市投资回报率可观，中短债基金确定性较强且申赎相对灵活，承接了大量机构和散户的投资需求。

“中短债基金除了作为看好债券牛市做多的投资功能外，还具有现金管理的工具、久期调节功能的属性。”鹏扬利鑫60天滚动基金经理黄乐婷表示，中短债基金较好地对应以下几类投资需求：第一，今年一季度债券利率中枢下移，相当部分风险偏好不高的投资者想获取债市机会，但也不愿承担久期风险，于是主动配置中短债基金。

第二，在政策影响下，今年存款利率和保险利率持续下降，部分投资者在权衡风险和收益后，愿意适当提升风险偏好、投资净值型产品，来尽可能获得高一些的投资回报，对严格控制信用风险的中短债基金进行工具化的配置，满足其长期存在的现金管理需求。第三，部分机构投资者出于降久期的策略，也减持了长债资产，通过申购中短债基金来调整组合久期。

中信保诚基金也提到，在理财打破刚兑、利率持续下行、权益市场波动加大等背景下，越来越多投资者将眼光转向了相对低波动、低回撤的替代品类。在此背景下，中短债基金凭借其久期短、投资门槛低、信息公开透明等优势，契合投资者的理财需求，跃升为越来越多投资者闲钱理财的优选产品。

多因素导致债市出现调整

近期债市出现回调，市场情绪出现逆转，部分基金产品也出现了连续的净值下跌。对于本轮债市调整的原因，多位业内人士表示，受到财政部和人民银行接连反复提示政府债供给预期、点名长债利率的影响，债券市场出现调整。

曹治国分析指出，第一，央行多次提示长债利率风险，认为过低的利率与经济走势不匹配，部分农商机构收到窗口指导降低长债仓位，聚焦主业。债市情绪受到冲击转为谨慎。第二，前期债市情绪偏乐观，交易盘推动十年国债新低2.226%，期限利差和信用利差压缩至极值。由于债市拥挤度过高，遇到利空刺激容易发生踩踏。第三，禁止手工补息影响下，大行存款流失，资金融出量明显降低，且不断提价发行1Y同业存单，带动短端利率的快速上行。第四，地产进一步放开的预期，引发了市场的宽信用担忧。

“本轮调整速度快、幅度大，主要原因在于市场在前期利率创新低的过程中累积的大量浮盈盘存在较强的止盈诉求、央行多次表态及公开市场地量投放传递的信号使得资金宽松的一致预期受到阶段性挑战、政府债供给提速弱化“资产荒”的持续逻辑。前期各类利好已充分定价，投机盘成为边际定价力量后市场交易结构脆弱性提升亦有影响。本轮市场调整类似于事件冲击，经济基本面和货币政策取向尚未出现趋势性变化。”黄乐婷提到。

中信保诚至泰中短债基金经理顾飞辰表示，近期交投情绪再度升温，利率债长端、超长端短时间内下行幅度较大，10年国债收益率突破了前期低点，短时间内积累了较多调整风险。在消化完利空消息面与冲高风险后，债市收益率仍然有一定可能处于震荡下行的长期趋势。并且上轮调整时间较近，由于市场的学习效应，此轮调整幅度或小于三月份。

“债牛”从中长期来看或仍可持续

注重久期策略

对于后市，多位业内人士表示，债市近期的调整是由于市场情绪有所转变，趋向谨慎，短期需要时间来释放机构的抛压。随着市场的持续调整，债券估值、期限利差和信用利差都逐步修复，债市收益率可能逐步企稳回落。

“债牛行情从中长期视角来看或仍可持续。”曹治国表示，主要是因为大规模融资需求系统性下行，而产业债主体活力还在恢复中，融资需求也没有逆转，实体需求仍待提升，通胀问题还需要解决，基本面不支持债市大幅度的调整。投资标的方面，目前收益率曲线熊陡，中短端品种具备较高的配置价值和确定性，后续主要关注中短端利率债和3Y内高评级信用债。

“本轮调整之后，市场重现分歧，交易结构优化，债市大概率会继续围绕资金利率变化、政府债供给节奏和增量政策预期展开博弈。如果二季度降息未能落地，10年期国债或保持2.20%-2.4%的波动区间。”黄乐婷认为，在低票息、低杠杆环境未发生根本改变的背景下，久期策略仍是增强收益的必要工具，与此同时对久期摆布的灵活性也提出了更高的要求。需警惕若长端收益下行过快，会带来中短久期的配置性价比提升和交易机会。重点关注利率债，维持10年国债在2.2%-2.4%内区间震荡的判断，关注2.35%-2.4%位置的支撑效果。杠杆水平维持中性。

黄乐婷还指出，从信用债行业角度：第一，地产债方面，继续关注地产企业受到的支持情况以及稳地产政策的影响，对于中长期地产债券继续保持相对谨慎。第二，预计短期内城投债供给偏少的格局仍然不会改变。在择券时，尽量规避资质偏弱、且业务较杂的城投企业。第三，金融债方面，银行次级债目前利差偏低，配置价值不高，更多体现为市场波动时的交易价值。

顾飞辰表示，从货币政策角度看，央行强调精准有效，并可能进一步加大货币政策的运用。另外，城投供给减少和特别国债供给的不确定性也对市场产生影响。从基本面来看，地产影响仍在，基建增长效果需进一步观察，整体对债市有利。目前市场的主线仍是“资产荒”，长期限国债可能受到特别国债供给扰动和央行态度的影响，而中短端受益于流动性宽松和资产荒行情，相对风险可能较小，或更适宜当前市场环境。

编辑：小茉

审核：木鱼

再创新高！这类基金“狂飙”

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