东亚联丰张文健：极端情况下金价有70%上升空间，港股和A股仍将是结构性牛市中国基金报

【导读】东亚联丰张文健：极端情况下金价有70%上升空间，港股和A股仍将是结构性牛市

中国基金报记者郭玟君

金价屡创新高，背后的逻辑是什么？还有多大上升空间？美联储重启降息将如何影响全球金融市场？外资机构如何看待中国股市？就此，中国基金报专访了东亚联丰投资管理有限公司（以下简称东亚联丰）股票及多元化投资部首席投资总监张文健。

东亚联丰以香港为基地，是香港最大独立本地银行东亚银行与德国第二大资产管理公司德国联丰投资（Union Asset Management Holding AG）共同成立的合营公司。

全球央行黄金储备已超美债

极端情况下金价有70%上升空间

近日，金价屡创新高，张文健依然看好黄金。他告诉记者，东亚联丰今年和东亚银行共同推出的东亚睿智全天候基金已经将黄金的持仓提升至10%。

张文健看好黄金的理由有四个：

1. 全球地缘政治风险并未减少——俄乌冲突、巴以冲突等并未出现明显缓和迹象。

2. 美国的关税政策令全球对美元资产的态度变得保守，对冲的工具除了本国货币外，主要就是黄金。

3. 众所周知，全球央行在持续增加黄金储备。两个月前，按当时的金价计算，全球央行持有的黄金已达4.5万亿美元，自1996年以来首次超过美债。

4. 过去一个月全球ETF在大量买入黄金，而且随着美联储重启降息，这个趋势将持续。

张文健指出，值得关注的是，20世纪80年代石油危机期间，金价占美国可支配收入（Disposable Income）的9.9%，而当前金价仅占美国可支配收入的5.9%，如果全球出现类似的混乱，金价仍有70%的上升空间。尽管类似情况未必会发生，但黄金在投资组合中的风险对冲价值不容忽视。

张文健同时指出，白银走势将跟随黄金，鉴于其同时具备工业价值，白银的波动会比黄金更剧烈。

美联储“预防性降息”利好中国等新兴市场

警惕日本股市“达摩克利斯之剑”

张文健预计，美联储年内还会降息一次，幅度为25个基点，联邦基准利率可能在3.75%—4%区间。

他说：“我们对美国经济的看法较市场的普遍预期乐观——尽管劳动力市场有所降温，但消费仍具韧性；预计关税将对通胀产生滞后影响，到年底美国核心CPI仍将保持在3%左右。由于美联储仍以数据为导向，市场保守预计，美联储年内将进行2次降息，我们认为这属于‘预防性降息’（insurance cuts）。”

张文健认为，2026年美国经济也将向好——预计通胀压力将有所下降；就业状况将保持良好，因为尽管劳动力市场需求有所下降，但供应也因移民政策而下降。

张文健说：“在没有出现经济衰退的情境下，美联储‘预防性降息’是利好风险资产的。回顾过去50年，在类似情境下，美股在降息周期开启后12个月内上涨的概率是100%。”

他同时指出，过去几年股票基金最大的竞争对手是银行定期存款。当前全球货币市场基金总规模大约是10.5万亿美元。美联储重启降息后，将有大量资金从货币市场流向股市。

“新兴市场股市将尤为受益。”张文健表示，“美元债还款压力和美元升值的压力都会减轻，必然会利好当地经济。中国也不例外，加之当前资金不再流向房地产市场，可以流向股市的资金将更充裕。”

“而我们对日本股市则持谨慎态度。”张文健说，“一方面，日本央行迟早要加息；另一方面，日本央行从2010年便开始购买本国的ETF，直至今年9月日本央行宣布将开始减持——持续买入15年后的转向，将是悬在日本股市上的‘达摩克利斯之剑’。与此同时，美国上调关税后，日本的汽车等行业无法将关税成本转嫁给消费者，其利润率自然会下降。”