古茗距离港股上市仅一步之遥，“新茶饮”能否持续成为一门好生意中国基金报

【导读】古茗距离港股上市仅一步之遥，“新茶饮”能否持续成为一门好生意？

见习记者张舟

2025年2月4日，中国现制饮品企业古茗正式发布全球发售公告，启动招股程序，宣布计划于2月12日在港交所主板挂牌上市。

这也意味着，继奈雪的茶、茶百道在港交所挂牌上市之后，新茶饮第三股即将“花落”古茗。

古茗冲刺2025年新茶饮第一股

招股价在8.68至9.94港元之间

2月4日，古茗发布公告称，公司计划全球发售约1.59亿股股份（视发售量调整权及超额配股权行使情况而定），其中国际发售股份约为1.43亿股，占比90%；香港公开发售股份（可予重新分配）约为1586.12万股，占比10%。每股发售价范围在8.68港元至9.94港元之间，每手买卖单位设定为400股股份。

香港公开发售已于今日上午9点拉开帷幕，并将于2月7日（星期五）中午12点截止，预期定价日为2月10日，最终发售价及分配结果预计不迟于2月11日（星期二）公布。

古茗预计，公司将于2025年2月12日（星期三）上午9点开始在港交所主板正式交易，股份代号确定为1364。

如果以发售价每股发售股份9.31港元（即指示性发售价范围的中位数）计算，扣除全球发售支付的包销费用及佣金及其他估计发售开支后，古茗预计将收取全球发售所得款项净额约13.56亿港元（假设发售量调整权及超额配股权未获行使）。

古茗计划将把此次全球发售所得款项净额约25%用于扩充信息技术团队，提升业务管理和门店运营数字化水平；约25%用于加强供应链能力与管理效率；约20%用于加强品牌建设，增进与消费者联系，多方式塑造品牌形象、提高认知度；约10%用于持续推行地域加密策略，招聘员工管理加盟商，强化支持，构建紧密加盟商团体；约10%用于聘用产品研发专家，提升产品研发能力；其余约10%用于营运资金及其他一般企业用途。

古茗此次发行，已经获得不少实力雄厚的基石投资者认购，包括由腾讯控股全资控股的Huang River Investment Limited；GM Charm Yield(BVI)Limited、有投资于网易云音乐、哔哩哔哩及泡泡玛特的私募股权公司LVC；长期关注处于成长阶段的消费及科技行业公司的投资基金Long-Z Fund I,LP以及Duckling Fund,L.P.。基石投资者认购总额最多约5.53亿港元。

估值方面，中泰国际表示，古茗招股价对应2023年市盈率为16.9至19.3倍，市净率为31.3至35.8倍，公司经营指标与同业茶百道相仿，但估值稍高于茶百道。考虑到近期国内消费复苏缓慢，以及公司2024年前三季单店业绩略微下滑，中泰国际给予古茗控股69分，评级为“中性”。

至今未在北京、上海等一线城市开店

古茗是一家快速增长的中国现制茶饮品牌，主要销售果茶饮品、奶茶饮品及咖啡等其他饮品。2010年，古茗的创始人王云安在他的家乡大溪镇，开办了第一家古茗门店。

截至2024年12月份，古茗现有门店数量逼近一万家，浙江是古茗的核心区域，其中台州、宁波等城市的门店占比较高。作为头部新茶饮品牌，古茗至今未在北京、上海等一线城市开店。

“古茗在现有省份达到‘关键规模’前不盲目对外扩张、匹配自有供应链覆盖半径的‘属地深耕’战略，虽在某种程度上失去了部分区域的先发优势，但是这种稳扎稳打的扩张策略对于现有区域品牌口碑的维护也起到“定海神针”的作用，进而保证品牌在现有区域加密尤其是下沉城市布点的成功率。”国信证券分析师张鲁认为，后续伴随着公司上市募资到位，供应链体系的增强，强品牌口碑保证下古茗仍有希望在新竞争市场中获得立足之地。

作为仅次于蜜雪冰城的国内第二大现制茶饮品牌，古茗的上市进程并非一帆风顺。

2024年1月2日，古茗首次向港交所递交招股书，但递表半年后，招股书显示失效。2024年12月9日，古茗获中国证监会境外发行上市备案通知书，并于12月15日更新招股书，继续推进上市进程并于2025年1月初通过港交所聆讯。

新茶饮企业冲刺港股IPO的历程十分相似，沪上阿姨也是去年年初首次向港交所提交的上市申请书，在停滞了一段时间后，去年年底再次递表。2025年1月10日，沪上阿姨终于迎来了重要进展，获得中国证监会发布的境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，这意味着距离港交所上市又近了一步。

新茶饮能否持续成为一门好生意？

当前，蜜雪冰城、沪上阿姨等茶饮赛道头部企业仍在冲刺IPO。

从产品价格带、GMV及门店数、经营业绩等角度来看，各家新茶饮企业各有特点。

以蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨为例，国信证券研究表明，在产品价格带方面，蜜雪冰城最为平价，大致在2至8元之间，古茗控股和沪上阿姨定位中端，价格分别在10至18元之间、7至22元之间。

在经营模式上，三家企业均以加盟店为主，占比均达到99%。2024年第三季度末，蜜雪冰城全球门店数达4.5万家，古茗控股门店数为9778家、沪上阿姨门店数约为7800家。这些品牌门店均主要布局在二线及以下城市，其中，古茗在该线级城市门店占比最高，达到79.7%，蜜雪冰城则为71.2%，沪上阿姨为71.2%。

但是，在经历了一段飞速发展期后，近两年中国现制茶饮市场增速开始明显放缓，整个行业面临品牌同质化增多、差异化较小的问题，整体闭店数量也在逐年攀升，显现出此赛道竞争的激烈性。

面对挑战，多家新茶饮企业开始调整运营策略。在保持价格优势的前提下，加深茶饮新品的营养和健康性，品牌扩展也“一路向北”，在南方地区茶饮市场饱和的前提下，开始渗透北方市场。

目前已在港股上市的新茶饮企业共有2家，奈雪的茶于2021年6月30日在港交所上市，近期股价跌出历史新低，2024年上半年归母净利润为-4.35亿元，茶百道于2024年4月23日在港交所上市。A股尚未有新茶饮企业上市，此前蜜雪冰城多次闯关未果。

截至2月4日收盘，奈雪的茶报收1.21港元/股，总市值为21亿港元；茶百道报收9.97港元/股，总市值为147亿港元。