喜岳投资董事长周欣：AI的出现正在加速改变量化行业的生态格局

【导读】喜岳投资董事长周欣：AI的出现正在加速改变量化行业的生态格局

中国基金报记者 孙越

“量化是工具，是一门科学，量化投资叠加的是投资逻辑。”在5月28日由中国基金报主办的第二届全球资产管理论坛暨私募基金论坛上，喜岳投资董事长周欣发表了题为“量化投资的本质与展望” 的主题演讲。

周欣拥有美国杜兰大学金融学与会计学博士学位，曾任职于巴克莱全球投资者、贝莱德、AQR等全球顶尖量化资产管理机构核心研发部门，2014年归国创办喜岳投资。此次演讲中，她从量化底层逻辑出发，剖析量化投资的本质，并对中国量化行业的未来走向作出研判。

量化≠高频交易，速度并非本质

周欣开篇即从投资哲学切入，指出投资存在两种底层范式：一是以历史经验寻找规律的归纳法，二是先确立理论、再以数据加以佐证的演绎法。在她看来，量化的本质正是将这两种范式系统化地运用于投资领域。

“量化的本质是一门科学。”周欣表示，量化是将投资通过模块化拆解从艺术变成科学的过程。其完整的生产链涵盖数据采集、因子构建、收益率预测、风险建模、组合优化乃至交易执行等多个环节，每个模块都有专业团队负责，整体协同运转。

针对市场上对量化“交易太快”的普遍诟病，周欣予以正面回应。她指出，“交易执行只是整条量化生产链末端的一个模块，并非量化的核心所在”。广义的量化跟速度没有关系，跟深度和广度的关系更大。她以三要素框架进行阐释：优秀的量化投资，第一要有逻辑，可以是价值投资、成长投资等投资理念；第二要有模型指导，依托成熟的金融理论；第三才是算力。如果把更多精力放在逻辑和建模上，其实做的就是中低频量化；如果花大量时间研究算力，做的就是中高频量化，速度只是其中一部分，深度和广度才是量化真正的本质优势。

值得关注的是，AI的出现正在加速改变量化行业的生态格局。周欣指出，从数据到信息、到知识、再到智慧，最难跨越的一步是“Know how”到“Know why”的鸿沟，而AI的出现正让归纳法与演绎法这两种原本各有缺陷的投资范式实现有机融合。“经验驱动型团队可以借助AI突破无法上升到智慧层面的瓶颈，逻辑驱动型团队则可以在更大数据维度下拓展因子宽度，这也是DeepSeek会诞生于量化领域的深层原因。”

基本面量化前景可期

在不少人的固有印象中，量化与基本面投资是两种截然对立的流派。对此，周欣给出了不同答案。

她首先从历史维度梳理了量化的发展脉络。计算机诞生于20世纪六七十年代，但量化投资真正兴起却要等到20世纪90年代乃至2000年前后，中间经历了近三十年。“这三十年不是在等算力，也不是在等计算机的发展，而是在等金融理论的成熟。”这一判断深刻揭示了量化的底色：它本质上是金融理论与数据技术的结合体，理论框架的完善才是量化腾飞的真正前提。

正因如此，量化与价值投资在底层逻辑上并不冲突。周欣援引了一个颇具说服力的案例：AQR的几位学者研读巴菲特的投资理念后，从中提炼出六个核心因子，构建了一套量化组合。回测结果显示，这套组合不仅跑赢了标普500指数，甚至超越了巴菲特本人的实盘表现。“这说明，量化完全可以承载价值投资的理念，两者并不矛盾。”

事实上，量化研究的维度远比外界想象的更宽广。周欣表示，喜岳投资在实践中几乎不研究个股，而是专注于寻找规律。“比如经营性现金流强劲的公司更容易跑赢，这就是一个规律，通过这个规律可以找到不同的公司。量化团队考察的维度涵盖基本面数据、交易量价数据、分析师研报、社交媒体舆情、宏观指标乃至专利局数据，凡是能影响股价的信息，都在我们的研究范围之内。”

展望未来，周欣判断，基本面量化将在行业中获得更多关注。原因在于：相较于纯粹依赖算力的高频策略，基本面量化的资金容量更大，投资逻辑更清晰，可向投资者解释的空间也更充分，更符合市场对“可解释、可复制”的优质投资的期待。

所见未必所得，好的投资须可解释、可复制

演讲中，周欣以麦道夫骗局为警示案例，深刻揭示了“高收益、低回撤”并不必然等于优质投资的道理。

“2008年之前，如果只看曲线，麦道夫旗下基金几乎完美——收益高高的，回撤小小的。但最终，这家公司在2008年归零了。”她指出，投资者在选择基金时，往往容易被漂亮的历史业绩所迷惑，忽视了背后的逻辑支撑，“所见未必所得，我们看到的未必是我们能得到的”。

她强调，判断一项投资是否真正优秀，必须追问结果背后的成因：是靠赌来的，还是靠实力赚来的？这是两种截然不同的投资结果，仅凭收益率曲线无法区分。

基于此，周欣给出了优秀投资的两大核心标准——可解释与可复制。“当回撤来临，如果你对客户无法解释原因，负债端压力就会扩大，资金被迫撤离。可解释，是与投资者建立长期信任的基础。而可复制，则意味着投资者买到的与看到的基本一致，系统化执行、客观数据与纪律性，是量化得以实现这一目标的根本所在。”

“一切皆可量化。”周欣在演讲结尾表示，固收、可转债、资产配置，都可以借助量化工具加以运用。量化叠加的是投资逻辑，这个逻辑可以是投资学、金融学、会计学、心理学、统计学，甚至物理学。“量化是用科学点亮的一盏神灯，不管什么灯，希望大家今年在投资上都能够五谷丰登。”

编辑：赵新亮

校对：乔伊

制作：舰长

审核：木鱼