宏观不确定环境下，多元债券投资策略拓宽收益想象空间中国基金报

全球迎来降息潮，这一周期通常被认为有利于债券资产。相关数据显示，彭博美国国债指数在首次降息后12个月的回报率中值能达到6.9%。在降息周期中，债券投资者“退”可以锁定债券较高的票息，“进”可以享受债券价格上涨带来的资本利得。

随着美国总统选举尘埃落定，全球经济、政治和政策更加分化，或会给投资者带来了利用市场相对错配和错误定价投资的契机。但市场瞬息万变，投资者通过单一债券投资策略获取稳定收益的难度已越来越大。而多元债券投资策略作为一种更全面的债券投资策略，便迎来了值得关注的投资机遇。

威灵顿投资管理资深董事总经理、固定收益基金经理Campe Goodman认为当下是投资多元债券策略的好时机。他指出，与单一策略相比，多元债券投资策略具有收益率高于现金类资产、收益多元化且风险可控、分散股票投资风险等独特优势和吸引力。

威灵顿投资管理资深董事总经理、固定收益基金经理Campe Goodman

威灵顿投资管理是全球规模最大的独立资管公司之一，截至2024年6月30日，总资管规模超1.2万亿美元，其中接近一半为固定收益资产，达4,580亿美元。

多元化投资策略正当时

通过维持投资组合的灵活性并采取战略性投资组合配置，投资者可以将市场的不确定性转化为强大优势，推动总收益和总回报的双重增长。

2024年第三季度，在全球收益率下降的情况下，彭博全球综合债券指数实现了7%的收益，美国综合债券（Bloomberg US Aggregate Bonds）总额实现了5.2%的收益。在软着陆预期的背景下，美国投资级和高收益债券的收益率分别为5.7%和5.3%。

在通胀回落速度慢于市场预期，同时美联储的降息节奏不及先前预期等因素影响下，Campe对固定收益市场持建设性态度。他指出，经济数据表明，全球增长前景有所改善，这增强了他与团队对信用周期延长的信心；与此同时，消费者支出保持弹性，劳动力市场依然紧张，企业基本面普遍强劲。同时，Campe还提醒投资者应保持警觉，并采取灵活、动态的投资策略，充分利用各种高收益机会，同时谨慎管理风险。

发掘市场错配下的投资机遇

鉴于经济、通胀和政策仍存在高度不确定性，全新的投资格局正在浮现。作为固定收益细分投资策略之一的多元债券投资策略也蕴藏着过往未必存在的机遇。Campe认为，在多元债券投资策略中，找出市场中的错误定价和错配，并在市场间进行灵活配置，是获取高收益的关键之一。这一策略在以下三个板块已出现值得关注的投资机会。

第一，新兴市场企业债券。许多新兴市场表现出了韧性，新兴市场高收益企业债券仍然是投资者投资新兴市场的首选。他与团队尤其看好东欧、印度以及部分拉丁美洲和非洲的企业债。

第二，可转债。他与团队预计这一板块回报显著高于其他高收益企业债券。此外，可转债还可覆盖高收益市场较少涉及的行业，如科技和生命科学。

第三，证券化信用领域，特别是目前被市场低估的、价格具吸引力的汽车贷款资产支持证券（Auto-ABS）和BBB级的商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）交易。

稳健+灵活，创造多元投资收益

从资产配置的角度，债券以其收益相对稳定、波动性较小以及与其他资产相关性较低而一直被视作投资组合中的“压舱石”。而多元债券投资策略则通过多元配置、多市场灵活轮动而使得收益稳上加稳，并起到帮助投资组合抵抗风浪的作用。

在固定收益领域，特别是在细分的多元债券策略方面，威灵顿投资有三大显著优势。首先，以债券市场轮动作为毕生事业的投研专长，因此威灵顿投资的基金经理擅长在各个不同债券类别而非单一种类中发现价值，以构建更具吸引力的投资组合。其次，基于行业轮换经验，基金经理凭借独树一帜的风格灵活配置不同种类债券，以在多样化的市场环境中获取超额收益。此外，通过内部的广泛协作和高效的投资决策体系，让威灵顿投资内部各领域专家合作密切，交流见解，基金经理也会将这些见解融合入自上而下的资产配置决策过程。

鉴于宏观环境仍不明朗，因此在复杂多变的市场环境中，投资者需要时刻留意风险和变化。尽管债券投资收益相对较为稳定，但利率波动、信用风险、汇率风险等仍然是需要面对的挑战。一定程度上，多元债券投资策略通过深入专业的研究、灵活轮换的投资策略，通过不同板块和地区之间估值的差异，在管理风险的同时，可以更好地帮助投资者构建合理的投资组合，继续获得稳定且多元化的收益。

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