MLCC卡住万亿AI算力的脖子

作者：赵新亮

2026年6月2日，风华高科的股价在开盘后迅速触及涨停板。截至当日，这家国内MLCC龙头企业的年内涨幅已超过250%。同日，三环集团涨幅居前，国瓷材料涨超14%创下历史新高。MLCC概念板块中，多只个股年内已经翻倍。

但仅仅数月之前，这个赛道还被资本市场视为“成熟期的夕阳产业”。市场情绪的钟摆，从悲观摆向狂热的周期，远比多数人想象的要短。

一个只有米粒大小的电子元器件，正在成为AI算力扩张的最大隐形瓶颈。

MLCC，多层陶瓷电容器的缩写。它不生产算力，不存储数据，不执行运算指令。但在AI服务器里，它的存在感正在指数级飙升。据摩根士丹利对VR200 NVL72机柜的BOM拆解，单台MLCC价值约4300美元，较上代GB300的约1500美元暴涨了约187%。

这个数字的背后，是AI服务器对电能稳定性的极致要求。传统服务器单台MLCC用量大约2000到3000颗，而AI服务器单台用量约2.8万颗，差距达到10到15倍。需要注意的是，这还只是单台服务器的数据。如果算上整机柜——VR200 NVL72的机柜级MLCC用量高达60万颗，较GB300高出30%以上。

高盛研报给出了一个更宏观的判断——MLCC已经跃升为AI服务器物料清单中，继GPU、存储芯片之后的第三大成本项。这个位置，此前从未被一个“被动元件”占据过。

MLCC不是金属，而是陶瓷。它不输出算力，却能卡住算力的脖子。正因知根知底，所以相互“卷”；因为需求暴增，所以寸步不让。

一切变化的源头，都指向供需失衡的剪刀差。

从供给端看，MLCC行业的扩产弹性极为有限。据行业分析，MLCC行业扩产上限仅略高于10%每年，远无法匹配AI需求的爆发式增长。高盛预计，2025年到2030年AI服务器MLCC市场将增长4.3倍，复合年增长率达到34%。中金测算更激进——2026年AI服务器MLCC需求增长87%，2027年增长88%。

供需缺口的扩大，直接引发了连锁涨价。

村田制作所率先出手，4月1日起对AI服务器用MLCC涨价15%到35%。太阳诱电随后在5月对中低容消费级及车用MLCC提价6%到13%。高端MLCC的交期已经延长至超过20周。据日本财务省数据，4月日本MLCC平均出口价格同比上涨16%。

涨价的涟漪还在向外扩散。消费级MLCC受到产能挤压，现货价格已经上涨了约20%。一台手机或者一台电视，正在为数据中心里的大模型训练默默买单。

高盛进行了一个敏感性测算——MLCC平均涨价5%，村田的营业利润将增加13%，太阳诱电则将增加37%。杠杆效应惊人。

市场的反应同样猛烈。高盛编制的MLCC亚洲股票篮子已经走强，但较其他AI主题，这个板块仍存在明显的滞后补涨空间。从风华高科年内涨幅超250%，到三环集团接近200%，市场正在以涨停板投票，确认这个“被动元件”赛道的主动价值。

全球MLCC市场规模约150亿美元，AI服务器领域目前大约13亿美元，但复合年增长率高达80%。这是一个从边缘到核心的利润池迁移。

利润的蛋糕正在发生肉眼可见的再分配。

日系厂商占据了绝对主导地位。村田占据全球MLCC约40%的份额，在AI高端领域更是占据了约70%的份额。太阳诱电紧随其后，两家日企在高容、小型化的高端MLCC领域，构筑了极高的技术壁垒。

从材料到工艺，从设备到认证，这是一条短期内很难跨越的“护城河”。高端MLCC的工艺壁垒和认证周期极为漫长，从送样到通过大厂认证需耗时超过一年。

国产厂商正在努力追赶，但差距依然显著。风华高科MLCC月产能约650亿只，是国内第一、全球第八的规模。需要指出的是，MLCC只是风华高科业务的一部分，AI服务器级高端MLCC在公司整体营收中的占比仍然有限。不过公司已获得部分AI服务器客户的供应商认证，高盛也将风华高科、三环集团列为MLCC新兴前沿受益标的。

不过，最没有被打上足够定价的环节，或许并非MLCC本身，而是其核心上游材料——镍粉和钛酸钡粉。随着MLCC景气度的持续传导，利润池正在向上游迁移。国瓷材料的年内强势走势，已经透露出市场的这一预期。

市场情绪在乐观与悲观之间来回摆动，如同钟摆。Howard Marks的周期钟摆理论，在MLCC这个赛道上找到了完美的验证样本。

就在一年前，投资者还在担心MLCC的产能过剩和价格战。消费电子的疲软，让被动元件的需求一度低迷。库存高企，产能利用率不足，毛利率承压。

但AI的爆发，彻底翻转了这个预期。

从库存看，此前大量备货的经销商和专业分销商，正在被AI订单的涌入快速消化。高盛研报指出，MLCC的渠道库存已经从此前的偏高位置回落至健康水平。产能利用率则在持续攀升，尤其是在高端AI服务器专用型号上，各主要厂商的产线基本满负荷运转。

从资本开支看，村田和太阳诱电都已宣布了扩产计划，但扩产的节奏极为保守。这不是因为企业不看好，而是因为MLCC的工艺设备定制化程度高，从下单到量产需要数年时间。即便现在拍板投资，也无法在短期内解决供应紧缺的问题。

从分析师评级分布看，做多MLCC的声音正在迅速增多。高盛、摩根士丹利先后发布看多研报，将MLCC从“边缘零部件”重新归类为“AI受益核心资产”。全球MLCC市场规模约150亿美元，而AI服务器领域从13亿美元起跳，复合增速80%——这个增速天花板，支撑了市场的乐观情绪。

正如周期理论所言，钟摆不会停在中间位置。从极度悲观到极度乐观，MLCC完成了情绪上的极端轮回。

但在全线飘红的股价背后，潜伏着一个结构性的矛盾。

AI服务器MLCC供给紧张，是一个事实。但消费电子领域MLCC的过剩，同样是一个事实。MLCC行业的产能结构，正在经历一场冰与火的撕裂。

低容、低端、小尺寸的消费级MLCC，产能充裕，价格承压；高容、小型化、耐高温的AI级MLCC，产能紧张，价格暴涨。这两种产品之间，并非简单的产能替代关系。高端MLCC的生产需要专门的设备、更长的检测周期、更稳定的环境控制。一条产线短期内无法在消费类和AI类之间自由切换。

整个MLCC行业正以一种前所未有的速度进行产品结构的调整。企业面临的选择题——是继续服务稳定但利润微薄的消费电子市场，还是全力押注高增长但标准严苛的AI服务器市场？

这道题，大多数企业的选择都是后者。

于是，消费电子领域正在承受“被抛弃”的代价。消费级MLCC现货价格上涨约20%，本质上是产能被高端需求抽水的结果。手机、家电、汽车电子等传统终端，正在被动地为AI服务器让道。

这道选择题，没有正确答案，只有“不选”就会出局的选项。

在MLCC涨价风暴中，国产厂商看到了难得的窗口期。

但一个关键事实需要厘清——风华高科此前被市场寄予厚望的“英伟达全系列MLCC认证”，已被公司5月31日公告明确否认。公告称，英伟达未对风华高科开展任何产品认证，双方亦无直接业务往来。这给国产替代的叙事，蒙上了一层阴影。

不过，国产MLCC厂商并非完全没有机会。风华高科仍是国内MLCC产能第一、全球第八的规模级玩家，且已进入部分AI服务器供应链。三环集团也在猛攻高端市场，年内涨幅接近200%，反映了市场对其高端化进程的乐观预期。但技术壁垒终究需要时间突破，AI级高端MLCC的认证周期长达12到18个月，产能爬坡更需要耐心。

真正被低估的，或许是上游材料环节。

国瓷材料在MLCC涨价热潮中表现抢眼，这与其MLCC上游钛酸钡粉核心供应商的定位有关。但需要注意的是，国瓷业务还覆盖口腔材料和电子化学品等多个板块，其涨势是市场将MLCC景气度向材料端传导的预期推理，而非单一因素的直接映射。

AI算力卡脖子的环节，正在从GPU一个点，扩展到存储芯片、PCB、MLCC等多个面。每一个被忽视的元件，都可能成为下一个“紧缺点”。

MLCC的行业特征决定了它的故事远比GPU更长。

GPU可以通过架构改进、制程优化来持续提升算力，而MLCC的需求本质上由电气性能决定。更高的算力意味着更大的功耗和更严苛的电源稳定性要求，这反过来又会催生更多的MLCC用量。

这是一个典型的飞轮效应。

高盛的测算逻辑已经揭示了这一趋势——2025年到2030年AI服务器MLCC市场增长4.3倍，复合增长率34%。这不是一个短周期的脉冲，而是一个结构性的长期迁移。

从供应端看，村田已宣布两年内追加800亿日元CAPEX扩充高端高容产线，太阳诱电也在跟进。但MLCC扩产受限于核心设备和材料自研比例高的特点，村田社长预计AI数据中心投资高峰延后至2030年，短期供需缺口难以快速弥合。从需求端看，AI服务器的出货量仍在快速增长，单机MLCC用量也在持续提升。

更值得关注的是，MLCC在AI服务器成本结构中的权重正在持续上升。从早期的可以忽略，到如今的第三大成本项，这个变化正在重塑整个上下游产业的利益格局。

MLCC的故事，本质上是一个“不起眼的关键节点”如何在产业变革中突然爆发价值的故事。

它不是最昂贵的元件，不是最复杂的工艺，不是最前沿的技术。但它连接着GPU与电源，支撑着高速运算的稳定性。在AI时代，任何微小的失稳都可能意味着算力的巨大浪费。

MLCC卡住万亿AI算力的脖子，不是因为它是瓶颈，而是因为它是最容易被忽视的“最后一块拼图”。当所有人都盯着GPU和HBM的时候，这个米粒大小的陶瓷器件悄然站上了舞台中央。

在高盛和摩根士丹利的研报里，MLCC完成了从一个“边缘被动元件”到“AI算力核心受益资产”的跃迁。在资本市场，这个跃迁正在以涨停板的形式被快速定价。

在AI时代，电子元器件完成了从配角到卡脖子角色的转身。身在整个产业变革的过程之中，我们都是历史的见证者。

校对：王玥 审核：陈墨