今年以来，围绕情绪消费、悦己经济的新消费投资持续升温。资本市场上，潮玩IP、黄金首饰、医美等新消费细分赛道持续火热，相关公司股价表现靓眼。传统消费还有机会吗？新消费是否过于火热？
作为消费投研老将，泉果基金董事总经理、基金经理孙伟见证了大消费行业的周期更迭与变迁。他表示，传统消费领域很多行业发展本身已到了渗透率较高、品牌化程度较高的位置，增长开始逐步放缓，但并非没有机会。这些行业未来即使不是很好的成长股选择，但有机会成为很好的价值股选择。而新消费相较于增长乏力的传统消费品公司，展现出更强的韧性和成长性，在过去几年宏观经济承压的背景下逆势成长。过去几年全球成长速度排前几名的消费品公司都在中国，它们有机会成为极其伟大的公司，将在这样的行业和公司里多花精力，精选标的。
新消费崛起的投资逻辑
公开资料显示，孙伟具有14年证券从业经验，8年投资管理经验，为北京大学金融学学士和经济学硕士，多年来深耕大消费行业研究。目前管理泉果消费机遇混合发起式基金（以下简称“泉果消费机遇”，代码：022223）。
泉果消费机遇2025年一季报显示，截至2025年3月31日，股票仓位占基金资产净值的72.86%，其中港股占基金资产净值比例为15.83%。产品主要布局一些景气度较高的消费子行业，如文创、消费出海等，同时也布局互联网、高端制造业以及部分新质生产力的方向。
前十大重仓股分别为腾讯控股、宁德时代、美的集团、稳健医疗、理想汽车－Ｗ、燕京啤酒、名创优品、立讯精密、九号公司、恒瑞医药。
作为业内知名基金经理，孙伟素以投资消费行业闻名。孙伟定义新消费为“有别于传统消费品、适应新环境和消费者行为变化的品牌公司”，可分为两类：一是创造全新需求，如近年大火的文创IP、游戏等；二是在传统领域中锐意创新，通过精准的品牌定位和产品设计，在红海市场中开辟蓝海，如现制奶茶、新兴黄金饰品品牌及成功出海的消费品牌等。
孙伟分析今年新消费崛起的两大关键原因，一是资源的重新分配，市场环境变化促使渠道、广告位、经销商资源等从增长乏力的传统品类向表现优异的新兴品类倾斜。二是中国制造业实力的体现， 中国强大的制造业基础、工程师红利和供应链资源，为创造高品质、有全球竞争力的新产品提供了坚实支撑。
“过去传统消费的增长很大程度上依赖于消费升级，例如过去消费者可能愿意选择更高端的产品。然而，随着居民收入、财富状况和信心的下降，这一逻辑已不再那么清晰。”孙伟表示。如今年轻人更愿意为快乐买单，追求精神上的满足，这种改变带来了投资逻辑的转换，大消费行业的投资逻辑已经从过去寻找明显受益于消费升级的子行业，转向挖掘那些景气度正在提升的子行业。
投资分析框架的核心不变
从以白酒、家电为代表的传统消费，到以潮玩、美妆为代表的新消费，在多年的投资实践中，孙伟见证了消费行业的变迁，也不断迭代对消费投资的理解与认知。
“新消费投资对传统消费基金经理是一个挑战。”孙伟坦言，新消费品类的产品、渠道变革速度远超传统消费，因此在新消费投资中，必须主动拥抱新事物，克服代际差异，深入理解年轻消费者偏好。
尽管新消费与传统消费在消费群体、产品力、行业空间等方面有众多差异，但投资分析框架的核心依然是未来现金流的折现。孙伟表示，判断新消费公司能否进入中长期持仓最重要标准，是公司能否形成规模效应，从而形成中长期的竞争壁垒，包括品牌、渠道、上游资源等方面。其中，毛利率是反映品牌定价权和壁垒的重要中长期指标。
孙伟认为，新消费瞬息万变，投资更需要抓住主要矛盾，同时，要重视胜率与赔率的平衡，尽量规避风险。“新兴消费赛道的投资胜率往往不是很高，因此投资策略需要相对分散一点，不在某个因素上下巨大赌注。”
看好四大投资方向
针对近期“新消费”主线热度急速上升，受到资金追捧的现象，孙伟认为：“人声鼎沸时往往是应该谨慎的时候。”他指出，目前部分新消费公司虽然短期势头向好，但面临严峻的竞争生存压力，需要谨慎观察评估。但也有一批公司已在这波成长中形成了很强的竞争优势，未来大概率会诞生一批世界级的、伟大的消费品公司，未来可能仍有较大成长空间。
而传统消费方面，尽管一些行业的增速开始放缓，但其中一些壁垒强大、现金流充沛、分红稳定的公司，很有机会成为很好的价值股选择。随着估值回落，这类企业的分红回报率显著提升。虽然短期受经济波动或行业影响较大，但中长期来看仍具备配置价值。
孙伟表示，后续会重点关注四大投资机会：1）互联网；2）以文创国潮、宠物、AI+消费（如虚拟现实、智能家居）、银发经济等增量赛道为代表的新兴消费；3）消费出海；4）消费电子。
注：前十大持仓来源于产品定期报告，以上数据具有时效性，不代表当前和未来持仓及个股推荐，不构成投资建议。基金有风险，投资须谨慎。
风险提示：泉果消费机遇发起式混合型证券投资基金投资消费主题相关股票资产的比例不低于非现金基金资产的 80%。投资策略仅基于现行市场的判断，不代表任何承诺或者保证，具体以基金合同为准。本基金为混合型发起式基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。投资本基金可能面临：市场风险、流动性风险、操作风险、管理风险、投资于股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券、港股通、存托凭证的风险、参与融资业务的风险、消费主题相关证券的特定风险以及其他风险。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》《招募说明书》及相关公告。管理人对本基金的风险评级为 R3，在代销机构购买时请以代销机构的风险评级为准。本基金由泉果基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。
