在“既要又要”时代，一支团队的收益“多源公式”

投资不是一场短跑，而是一段与时间为友的旅程。真正的稳健，不是回避波动，而是学会与波动共处，并从中找到属于自己的节奏。

在低利率、高波动的叠加效应下，不少投资者陷入前所未有的焦虑：既担心股市的高风险，又对理财产品的收益心有不甘。

市场需求的裂变催生出新的投资命题——如何在当下环境中，打造既能捕捉超额收益、又能严控回撤的理财产品？

汇添富基金基金经理吴江宏及所带领的团队给出了自己的答案：过去多年，团队旗下多只固收加产品保持了颠簸小、业绩优的特征，展现了“真正穿越周期”的硬核实力样本。  

吴江宏团队部分代表产品业绩。数据来源：基金2025年二季报，截至2025/6/30。基金过往业绩不预示未来表现。

为什么是他们？带着这个问题，我们再度回溯了吴江宏和团队成员们的过往访谈和投资操作，试图还原一套可验证、可解释、可持续的“稳健收益方法论”。

三个独特，回答“稳健收益到底怎么做”

●专业化分工+大平台输出：把“一个人”的稳健变成“一群人”的稳健

吴江宏2011年校招进入汇添富，从转债研究起步，经历过市场从喧嚣狂欢到落寞孤寂，让他对“单一资产、单一个体很难穿越周期”有了深刻切实的体会。  

在吴江宏团队里，每位团队成员聚焦于自己擅长的资产领域，并且对内部团队进行输出研究观点，大家既是基金经理，也是某一类资产的专家。这样的做法，让团队在每类资产上都能形成“深耕优势”，避免了“样样懂、样样松” 的困境。

在团队身后，汇添富强大的投研平台提供了“金字塔底座”。公司在业内率先探索并建立了独特的垂直一体化投研架构，实现了从消费、医药、科技、制造、周期、金融等各个行业，到A股、港股、美股、全球等各个区域的深度覆盖，培养出一批业务能力过硬的领军人才。

更重要的是，汇添富内部有着极强的分享文化。固定收益团队与股票团队之间不仅共享研究成果，还互相开放内部会议与研究资源。这种开放、协作的机制，使得团队成员可以在更广的视野下理解资产之间的关联与轮动，从而更从容地应对多变的市场环境。

●追求更广谱的阿尔法：把“多资产”做成“多收益源”  

与传统“固收+”基金经理往往依赖某一类核心能力不同，在吴江宏眼中，无论是大类资产配置、或者是债券、股票、转债的投资能力，都能成为收益的来源。

他对于团队目标的定位很清晰：在每一类类属资产上，力争都有取得阿尔法的能力，实现收益来源的多元化。通过收益来源的多元化，进而保证收益的稳定性。

在实际操作中，团队将资产类别细分为利率债、信用债、可转债、股票等，由专人负责，不断积累超额收益能力。即便是在同一类资产内部，也强调细分策略的多元。例如在转债投资中，既关注债性保护较强、安全边际明确的品种，也关注正股质地优秀、可通过转债布局降低波动的好公司。

这种“不把鸡蛋放在一个篮子”的策略，不仅分散了风险，也使得组合在不同市场环境下都能找到表现领先的资产，从而力争实现更稳定的净值增长。

●严控回撤+ 组合管理：不以极端赌未来，追求的是“持续正收益”

绝对收益导向是吴江宏团队产品的核心特征。他们的目标是：

第一，无论市场多复杂，都要力争为投资者实现正回报；第二，在追求收益的同时严格控制回撤和风险暴露。

为实现这一目标，团队从多个维度构建风控体系，包括：

-设定权益资产中枢和上限，使产品风险属性与客户承受能力匹配；

-利用股债负相关性进行对冲，在市场不确定时通过长久期利率债降低组合波动；

-将回撤控制嵌入产品机制，对低风险产品设置预警线，触发检视流程；

-不过度依赖择时，更多通过对资产的深度定价和组合结构管理来控制波动。

一种“不对称性”的艺术

在众多资产中，可转债可以说是吴江宏的“老本行”。一入行就研究转债的他，不仅擅长把握转债的估值周期，也能利用转债的不对称性找到个券层面的阿尔法。

吴江宏认为，转债的本质是一种“低犯错成本”的权益资产，兼具债底保护与股性弹性，尤其适合在不确定市场中布局未来机会。在他看来，市场主流的转股溢价率分析框架存在局限：“转股溢价率和波动率相关，就像PE市盈率高低和成长性相关，波动率越大，期权价值越高，不能单纯静态角度看待估值。”他希望找到未来真实波动率大于隐含波动率的转债。

在实际投资中，他和团队青睐三类转债机会：

一是风险收益不对称的转债。比如他曾重仓过某互联网券商的转债，在市场低迷时隐含波动率极低，而基本面弹性巨大，当市场回暖时即可带来显著回报。

二是优质公司被低估的转债。如某水电龙头转债，虽然业绩增长平稳、溢价率不高，但从DCF视角看具备长期配置价值，在利率下行周期中表现突出，从上市到转股退出的5年时间，一直在吴江宏的前十大持仓中。

三是周期成长型行业转债。如某养殖龙头，行业波动大、拐点难测，吴江宏判断通过转债布局可在控制下行风险的同时捕捉行业反弹。

吴江宏在仓位调整上也坚持“两条腿走路”：一方面，在对市场整体机会有判断时，增加权益资产风险暴露。另一方面，自下而上寻找转债的α机会。一类是绝对估值低，价格会受到债底的支撑；一类是好公司发的转债，通过持有转债投资好公司，波动会小很多。

能力圈的进一步延伸

尽管以转债投资成名，但吴江宏的能力圈并未固守于此。2016年起，他与股票基金经理共同管理组合，开始系统性地扩展至权益投资。

他从低估值价值类资产起步，先后深耕家电、保险等行业，后来又逐步覆盖白酒、医药、互联网等成长领域。

吴江宏坦言：“研究过好公司之后，有了对比，会有震撼，原来投资应该以合理价格买入优质资产，而不是做贝塔上的判断。”这种认知转变也直接体现到他的投资框架中。如今，他在选股中尤其看重企业的竞争壁垒、盈利质量和估值匹配度，曾成功投资电网设备、石油、互联网等领域的龙头企业。

但他也强调，稳健收益产品中的权益投资，不能指望个股“买入即涨”，而是要通过组合管理实现净值匀速上涨。

因此，他特别注重持仓的驱动力分散：“不仅是行业分散，因子的暴露也要分散。”他的组合中同时包含高估值与低估值、顺周期与逆周期、价值与成长类型的资产，通过多维度均衡提升整体稳定性。

稳健，是一种系统能力

回顾吴江宏与团队的实践，我们不难发现：真正的“稳健收益”，并非来自某一次精准择时或某一个个券挖掘，而是建立在一整套系统方法之上——多元化的收益来源、严谨的风控框架、团队化的投研模式，以及对每一类资产的深度认知。

正如霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中所指出的：最重要的事，是意识到周期并学会应对。在低利率、高波动的市场环境中，吴江宏和团队正用实际行动证明：通过系统化的方法、团队化的作战，完全可以在控制风险的同时，为投资者实现可持续的回报。

而这，或许正是这个“既要又要”的时代中，最值得信赖的答案。