债市震荡，该“离场”了吗？

       4月市场情绪持续出现积极变化，上证指数由4月7日的3040点逐步攀升站上3800点，正股走高带动转债走强。与此同时，纯债市场相对震荡反复，市场呈现“由债转股”轮动的现象，从当前市场脉络来看，投资应如何决策？

一、股债轮动，是“找收益”的必然结果

       资本天然的逐利性，驱动市场资金持续寻找估值偏低、预期回报较高的资产。本轮债券行情自2022年末开始，市场风险偏好相对低迷，倾向于在相对低波的资产中挖掘超额收益，而随着债市行情的持续，10年期国债收益率打破1.6%低位，票息、久期、利率波段交易等超额空间不断压缩，资金迫切寻求更多收益来源。

       一方面是超额空间压缩的纯债资产，另一方面是持续位于估值低位的国内权益类资产，但是市场情绪与风险偏好的转变尚需进一步信号催化，2024年“924”一揽子政策成为了重要推手。在924行情迅速反弹后，A股、港股、可转债均展现出了较好的进取性。

数据来源：iFind，截至2025.8.20

       其中，港股在今年1月下旬-3月展现较强弹性，背后隐含着全球资金寻找“黄金坑”的逻辑，年初美股等传统发达市场也累积了较高的涨幅，而国内AI超预期发展，也给海外资金提供了较好的配置理由，带动港股上涨。A股在2024年9月24日后迅速冲高，而后回归理性区间震荡，直至2025年4月7日达到市场普遍判断的估值低位，随后在宏观、行业政策推动下，创新药、科技板块热点轮动，反复推高指数，上证指数突破3800点。

       而转债在本轮行情中则相对稳步上升，持续性相对较好。转债本身具备债券与权益的双重属性，下有“债底”，上有正股带动，波动相对介于股债之间，相对符合低波资金的“审美”和需求，因而在股市热潮初期有相对稳定的资金流入。

二、可转债稳步上升，持续性如何看待？

       从绝对价格来看，可转债的价格中位数来到130元以上的高位，但尚难言转债进入“泡沫”区间。

       长信固收团队基金经理刘婧认为，本轮转债行情受到正股推动、转债市场供需不均的影响相对显著。伴随权益市场回暖，一方面直接带动转债上涨，另一方面触发转债强赎退出，整体市场供给量下降，而需求仍高企，从供需角度支撑转债行情。

       与此同时，正股依然是转债的核心定价因素。政策配合、流动性驱动、基本面修复共同构成权益市场支撑，社会信心与预期持续向好，正股空间广阔，决定了转债或仍有后续上行空间。

       长信固收团队基金经理肖文劲认为，在权益热潮中，转债具有一定的独特性：转债波动客观来说小于股票，从持有体验、匹配低波资金需求的角度相对占优；且支持转债上涨所需资金量相对小于股票，转债或仍是当前参与权益机遇的重要选择。

三、纯债震荡频繁，该“离场”了吗？

       近期纯债震荡受到市场情绪影响相对显著。客观存在的收益进阶需求、股市赚钱效应修复，带动市场情绪向权益转舵。但从基本面、资金面等核心定价因素来看，债市尚不具备大幅转向的基础，利率低位震荡情况或仍延续。

       从资产配置的视角来看，跟随市场风向轮动、all in主流资产或许是追求极致弹性的方案，但股债均衡依然是追求中长期稳健收益的重要手段。从大类资产轮动视角来看，纯债震荡承压同样打开了配置区间。

       长信基金旗下固收类产品定位清晰，打造了一套完整的资产配置方案。对于纯债类产品强调相对平稳的净值曲线，力控回撤；对于含权产品诸如一级债基、二级债基、偏债混合型基金，则力求进阶。

       从今年以来的业绩表现来看，含权产品展现一定弹性，多只产品今年以来表现亮眼，均优于同类平均。

数据来源：iFind，截至2025.8.22，采用同花顺二级分类

       而诸如长信30天、长信稳航30天等纯债产品最大回撤显著优于同类平均，两只产品最大回撤仅4BP，远超同类平均29BP表现。

数据来源：iFind，截至2025.8.22，采用同花顺二级分类

       在基本面需持续确定的情况下，保持多元配置、分散风险，或仍是当前的投资优解。在股市风起的时候，仍旧守住一定的低波仓位，或是更好追逐Beta的基石。

风险提示：以上内容不作为任何投资建议，建议投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。长信30天滚动持有短债债券型证券投资基金、长信稳航30天持有期中短债债券型证券投资基金、长信稳健纯债债券型证券投资基金、长信纯债壹号债券型证券投资基金、长信稳固60天滚动持有债券型证券投资基金、长信90天滚动持有债券型证券投资基金、长信富安纯债180天持有期债券型证券投资基金、长信120天滚动持有债券型证券投资基金、长信利众债券型证券投资基金(LOF)、长信可转债债券型证券投资基金、长信稳裕三个月定期开放债券型发起式证券投资基金、长信利鑫债券型证券投资基金(LOF)、长信180天持有期债券型证券投资基金、长信利富债券型证券投资基金、长信利丰债券型证券投资基金为债券型基金，其预期收益和预期风险低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。长信先锐混合型证券投资基金为混合型基金，其预期风险和预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。长信30天滚动持有短债债券型证券投资基金、长信稳固60天滚动持有债券型证券投资基金、长信90天滚动持有债券型证券投资基金、长信富安纯债180天持有期债券型证券投资基金、长信120天滚动持有债券型证券投资基金以契约型开放式运作，对于每份基金份额，基金管理人仅在该基金份额的每个运作期到期日为基金份额持有人办理赎回。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未申请赎回或赎回被确认失败，则该基金份额将在该运作期到期日后自动进入下一运作期；在下一运作期到期日前，基金份额持有人不能赎回该基金份额。长信稳航30天持有期中短债债券型证券投资基金以契约型开放式运作，在持有期到期日前您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。长信稳裕三个月定期开放债券型发起式证券投资基金以定期开放方式运作，在封闭期内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。以上产品由长信基金管理有限责任公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在购买前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金有风险，投资须谨慎。