高盛：国际长线资金已回归中国市场中国基金报

【导读】高盛：国际长线资金已回归中国市场

中国基金报记者吴娟娟

日前，高盛集团亚洲（日本除外）股票资本市场联席主管王亚军在媒体会上指出，中国企业的境外融资市场已迎来明确复苏信号。

数据显示，2024年中国企业境外发行市场的融资总额达448亿美元，较2023年的195亿美元增长了一倍多。尽管和历史均值750亿美元相比还有一定的距离，不过趋势显示拐点已过。今年前10周，中国企业境外发行融资总额达130亿美元，较去年同期增长了23倍，香港成为核心市场。王亚军认为，种种迹象表明，国际长线资金已回归中国市场。

港股行情可持续

2024年下半年至今，港股IPO市场的回暖尤为显著。2025年以来，港股市场最大的三宗IPO分别为：蜜雪冰城（融资额为5亿美元）、古茗（融资额为2.6亿美元）及布鲁克（融资额2.5亿美元）。王亚军表示，虽单笔融资规模有限，但国际长线资金的参与度创下近年新高。“这不仅意味着项目成功发行，更反映出投资者对中国资产的信心修复。”他说。

今年以来，港股表现领跑全球，恒生指数累计涨幅超20%，恒生科技指数涨幅更达35%。高盛认为，这一轮上涨具备可持续性，核心驱动因素有三点：

首先，全球估值洼地效应凸显。当前中国股市（MSCI 中国指数）的市盈率（PE）仅为12.7倍，显著低于美国（S&P500）的22倍和印度（MSCI印度）的20倍。“作为全球第二大经济体，这一估值水平提供了极高的安全边际和配置价值。”王亚军指出。

其次，政策发力稳定市场预期。中国政府的宏观刺激政策持续加码，包括财政扩张、对地产的支持政策及资本市场改革等举措，有效缓解了投资者对经济基本面的担忧。王亚军认为，政策托底为市场注入了确定性，这是长线资金回归的前提。

第三，科技股信仰重塑。近期中国科技企业在人工智能等领域的突破（如深度求索DeepSeek的技术进展），成为点燃市场情绪的“导火索”。尽管目前来看，技术革新本身对行业影响有限，但其意义在于扭转了国际资本对中国科技股的预期。“这种信心修复带来的资金流入是持续性的。”王亚军强调。

消费与科技双轮驱动

在资金流向层面，消费与科技板块成为国际长线资金布局的两大主线。

消费类企业因为风险低、模式清晰，成为资金参与IPO“试水温”首选。

蜜雪冰城、古茗等消费股IPO的火爆，反映出国际投资者当前的风险偏好。王亚军分析称，消费类资产具备三大优势：一是地缘政治风险低（如奶茶、餐饮等业务不受技术制裁影响）；二是商业模式简单透明，盈利可预测性强；三是现金流稳健，运营波动小。“当长线资金空仓中国资产两三年后，消费股是重建头寸的理想选择”。二级市场上，消费板块亦表现活跃。安井食品、海天味业等个股涨幅居前，进一步验证了资金对消费复苏逻辑的认可。

除消费股外，王亚军认为科技股的估值修复正在进行。

恒生科技指数的强势反弹，凸显出资金对中国科技资产的重新定价。王亚军认为，尽管部分科技公司仍面临监管及地缘风险，但头部企业的估值已进入吸引力区间。国际资金当前主要集中于大盘蓝筹股，因其流动性充足且业绩确定性较高。“科技股的估值修复远未结束，未来将逐步向国际可比公司靠拢。”他补充道。

香港市场改革：提升效率，吸引全球资本

3月13日，有报道称，香港证券交易所正在探讨降低投资者购买香港部分高价股票门槛的方案，以刺激交易。

对此，港交所发言人回复称，“港交所将继续落实各项微结构提升措施，并会在今年下半年推行第一阶段下调股票交易最低上落价位及调整证券市场股份交易收费结构，确保有关收费与交易金额更紧密挂钩。此外，我们正对调整每手交易股数的安排进行初期研究，以确保香港的市场结构与时并进。港交所将考虑不同方案的优点，并会在稍后进行市场咨询。”

高盛表示，为巩固国际金融中心地位，香港近期推出一系列市场改革措施。包括降低IPO公众持股比例要求、缩短基石投资者锁定期、简化发行程序等。高盛认为，这些举措减少了行政干预对市场价格的扭曲，提升了资本配置效率。“改革释放了积极信号，但仍有进一步优化空间，例如放宽行业上市限制等。”王亚军表示。

他进一步指出，随着中国资产性价比凸显及政策环境改善，国际长线资金的回流将延续。他表示，投资者需要理解这一轮行情的本质：它不是短期博弈，而是基于价值重估的长周期再配置。当全球资本意识到中国市场的不可替代性时，资金流入的浪潮才刚刚开始。

编辑：晨曦

校对：纪元

制作：舰长

审核：许闻

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