一周暴涨6%的通信ETF，资金为何反而在撤退

中国基金报记者 闫军

大家好，这里是ETF洞察。

近期市场呈现明显的“商品强、权益弱”格局，刚过去的这一周（9月7日—11日），ICE布油单周再涨8.35%，进入主升浪，白银、铜补涨，A股继续盘整，沪指跌破3900点，尤其是9月11日，沪指向下跳空，从ETF成交来看，有抄底资金进场，最后探底回升，创业板指差点翻红，但力度不足。

整体来看，市场风格处于再平衡过渡期，部分资金正从高弹性成长转向能源、养殖与低估值蓝筹，同时“双创”仍是资金入场的重要方向。多数机构认为市场来到了变盘的时间点，接下来还要看“双创”指数能不能企稳。

ETF上报、新发市场也有亮点：

一是首批10只创业板算力ETF相继进入发行阶段，3只已经成立，其中，天弘创业板算力ETF一日结募，发行4.14亿元；易方达创业板算力ETF、华夏创业板算力ETF相继提前结募，分别募集14.77亿元、3.32亿元。同时，华泰柏瑞、景顺长城和建信基金旗下创业板金融科技ETF进入发行阶段，增量资金入市在即。

二是再有创新工具上报。9月11日，华夏、招商、华泰柏瑞、天弘、银华、建信、鹏华、华宝、华安、万家等10家基金公司申报了首批中证新能源金属50ETF。投资者可通过该ETF布局锂、钴、镍、稀土等新能源金属。

三是易方达、广发、汇添富、南方、博时、工银瑞信、永赢、平安等8家基金公司申报了中证沪深港智能驾驶主题ETF，等待批复。这是全市场首批沪深港智能驾驶主题ETF，该指数覆盖沪深港三地，涵盖中国智能驾驶产业。

回到本周ETF资金流向上，全市场ETF资金净流入367.27亿元，其中，债券型ETF资金净流入最多，为228.82亿元，推高债券ETF规模接近9600亿元。股票型ETF净流入42.44亿元，行业、风格ETF是主要净流入方向。

此外，商品型ETF、跨境型ETF和货币型ETF分别获得37亿元、41.7亿元以及17.3亿元资金净流入。

头部基金公司资金动向上，除了汇添富基金，千亿ETF基金公司这一周均获得资金净买入，其中，华夏基金、海富通基金净流入超60亿元，易方达基金与国泰基金分别获得38.78亿元、37.69亿元净流入。

整体格局上，华夏基金与易方达基金“六千亿双雄”更为焦灼，管理规模分别为6233.34亿元、6197.51亿元，追赶激烈；国泰基金和华泰柏瑞基金继续稳定在3000亿元阵营。

千亿ETF基金公司排名已经连续3周“按兵不动”，尽管资金在流动，但千亿级别的头部梯队格局已经高度固化。现有玩家偶有排位跃升，但新玩家想要跻身“千亿俱乐部”，难度已非常大。

从ETF资金净流入前20名榜单来看，在当前市场环境下，资金呈现出固收打底、科技突击、抄底港股的明显特征。

本周资金净流入前20名，债券型基金多达10只，占据了半壁江山，海富通中证短融ETF以53.32亿元的净流入高居榜首，规模逼近千亿元，短融ETF通常被视为“场内货币替代品”，流动性好、波动极低，这53亿元资金的涌入，显示大量资金或观望等待市场机会。

在净流入居前的债券型ETF内部，基准做市债与科创债并驾齐驱，易方达、华夏、广发、海富通、南方等多家基金公司基准做市公司债ETF、科创债ETF均获得10亿元以上的净流入。

权益ETF方面，科技与券商成“吸金”主力，越跌越买特征明显。华夏上证科创板50ETF以32.35亿元的净流入位列总榜第二、股票型ETF第一。紧随其后的易方达上证科创板50ETF同样净流入14.14亿元，资金“越跌越买”的抄底心态，科创板作为硬科技的代表，在回调时获得了资金的强力承接。

此外，国泰中证全指证券公司ETF净流入13.10亿元，券商作为“牛市旗手”，大幅回调却伴随资金大幅流入，资金对后市政策面或市场情绪回暖抱有期待。同时，港股科技类ETF虽然跌幅惨重，但资金净流入却非常庞大，华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF以及华夏恒生科技ETF合计净流入超36亿元。

ETF净流出则暴露出部分热门赛道拥挤度过高后的集中兑现，宽基ETF在震荡市中同样面临赎回压力。

具体来看，半导体材料设备主题ETF包揽了净流出榜前列，华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF净流出17.73亿元，位居流出榜第一，单周跌幅并不大，仅0.78%；广发、国泰、易方达以及华泰柏瑞旗下该ETF同样出现明显净流出。本周半导体材料设备主题指数跌幅较小，资金却大幅撤离。在业内看来，这并非恐慌性抛售，而是前期获利资金在板块高位震荡时的主动兑现。半导体材料设备作为过去一段时间的热门赛道，交易拥挤度较高，一旦上涨动能减弱，资金便会选择落袋为安。

值得注意的是，中证A500、中证1000、创业板指数等相关ETF承压，易方达中证A500ETF、南方中证1000ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞中证2000ETF等净流出超过或接近10亿元。

港股方面依然是资金流出的主要方向，港股创新药与互联网主题ETF净流出居前，汇添富国证港股通创新药ETF、富国中证港股通互联网ETF本周大跌8.31%、5.41%，资金分别净流出超9亿元、6亿元。此外，红利低波与煤炭、电力等防御板块也有一定止盈趋势。

ETF涨幅榜表现上，通信主题“一枝独秀”，涨幅前20名的ETF中，通信、5G及相关设备主题ETF占据了整整8席，且包揽了前5名。银华中证5G通信主题ETF、华夏中证5G通信主题ETF领涨市场，涨幅超6%，国泰中证全指通信设备ETF、博时中证5G产业50ETF、富国中证通信设备主题ETF等基金紧随其后。

值得警惕的是，大涨的通信ETF，并没有获得资金的同步追捧，反而出现了明显的资金流出或仅微量流入。

除了通信板块，涨幅榜还呈现了其他几个结构性亮点：一是成长风格回暖，易方达国证成长100ETF大涨4.24%，并且获得了14.17亿元的净流入；二是军工板块异动，富国中证军工龙头ETF和易方达国证航天航空行业ETF双双上榜；三是TMT与传媒较为活跃。招商深证TMT50ETF和景顺长城中证科技传媒通信150ETF涨幅超2%。

商品方面，受益于原油、化工品价格波动，建信易盛郑商所能源化工期货ETF大涨5.20%，全球“抢铜潮”蔓延，两只巴西ETF涨幅明显，涨幅超2.5%。

ETF跌幅榜方面，港股创新药与金融科技主题ETF遭遇重挫，几乎包揽了跌幅榜的前20名。然而，与股价大跌形成对比的是，资金并未出现恐慌性全面出逃，反而在部分龙头品种中显现出“逆势抄底”的迹象。

港股通创新药及相关医疗主题ETF是本周最惨烈板块，汇添富、工银、南方、鹏华等多家基金公司旗下港股创新药主题ETF跌幅超8%，港股创新药前期积累了一定涨幅，当前受海外政策影响，部分资金撤离。

与创新药类似，金融科技主题相关ETF也集体回调，跌幅在7%至8%之间。不过，在机构看来，港股创新药和金融科技的暴跌是短期情绪宣泄，受海外政策、流动性等影响，估值已经进入具备吸引力的区间。

基金公司关注“二次点火”几个方向

近期影响市场最大的因素来自海外，美联储加息预期明显升温。10年期美债收益率逼近5%，对于加息能否成真，分析机构各执一词。加息，意味着钱变“贵”了，自然不利于权益市场的表现，意外的是，美股却相对淡定。

在机构看来，在观望美联储靴子落地的同时，市场依然有值得关注的结构性机会：

一是厄尔尼诺强度超预期，全球农产品价格或进入上行周期。近期粮食ETF等相关主题基金表现强势，粮食ETF永赢拟任基金经理刘庭宇表示，当前超强厄尔尼诺持续发酵，成为全球农产品价格上行的核心驱动，叠加地缘冲突、供需收紧、大宗商品轮动等多重因素，全球农产品有望开启持续性上行周期，市场涨价预期持续强化。

二是黄金等贵金属。世界黄金协会近日发布的报告显示，8月全球黄金ETF净流入180亿美元，为有记录以来第二大单月流入；总资产管理规模环比增长16%至6150亿美元，持仓量增加121吨至4189吨，创历史新高。年初至今，全球黄金ETF累计流入290亿美元，相当于增持160吨。该报告进一步指出，近期金价上涨可能吸引短期战术性买入和机构配置需求。

三是风险溢价调整背后的能源价值重估。创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，近期市场风格的变化背后是风险溢价的变化，直接表现是石油价格居高不下，这约束了各国货币政策的扩张。同时，煤炭价值提升和AI算力的能源本质揭示了一个极为残酷而现实的规律：不论科技概念（AI、元宇宙、大模型）如何“飞天”，其根基依然深深扎在物理世界的能源（煤炭、天然气、原子、光伏）之中。

四是科技成长的投资逻辑从AI转向AGI（通用人工智能）。AGI时代将催生爆发惊人红利的新板块。随着流体智能的突破，具身智能机器人将在工厂与家庭中执行复杂的劳动。AGI在推演未知科学难题上的能力，将使AI制药与新材料研发迎来价值重估；为实现极致降本增效，巨头转向自研专用集成电路（ASIC），相关IP与设计服务产业链将迎来历史性爆发。