投顾份额制度落地，各家机构积极筹备相关工作

【导读】投顾份额制度落地，各家机构积极筹备相关工作

中国基金报记者 曹雯璟

伴随基金投顾新规落地，围绕T类份额的增设与业务切换，基金公司、财富子公司、第三方销售机构已经忙碌起来。

记者了解到，从产品份额设置、费率调整，到交易系统改造、业务流程梳理，再到客户沟通与存量组合平稳过渡，各家机构正紧锣密鼓推进相关准备工作。与此同时，费率让利也将推动投顾行业商业模式进一步重塑，投顾服务的价值与定价机制有望更加清晰。

业内人士表示，面对新规带来的变化，机构既要解决产品、系统和运营层面的落地难题，也要重新思考如何通过资产配置、专业投研和客户陪伴构建核心竞争力。

T类份额推动投顾盈利模式转型

T类份额管理费打六折、免申购费和客户维护费——这一费率安排被视为投顾行业商业模式转型的重要信号。那么，这对投顾业务的盈利模式是否产生影响？未来，投顾收入结构是否会发生变化？

易方达财富副董事长、首席投资官安伟认为，T类份额不设置客户维护费、基金管理费按60%收取，免除的是投顾策略底层基金中的销售尾佣，这本质上是销售环节的分成，本就不应构成买方投顾的收入。《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》就明确要求，试点机构同时开展基金销售业务的，应当以客户维护费抵扣投资顾问服务费等方式避免利益冲突。T类份额将投顾服务费与基金产品本身费用清晰划分，让投资者能够直观感知投顾服务的独特价值。此外，T类份额落地后，投顾收入规模将与客户保有规模和长期留存绑定，将倒逼行业真正坚守买方立场、持续提升顾问服务能力。

富国基金投资顾问部认为，T类份额的设立及其费率安排，对于投顾业务而言，使得整体盈利模式中投和顾的比重更加均衡，也会推动从业机构投入更多的精力和资源，聚焦到客户个体和账户的终端个性化服务环节，从而在行为引导、过程陪伴、盈利体验等环节给客户带来更好的体验。

博时基金投顾业务负责人梁宇贵认为，最直接的影响是依赖销售佣金的收入空间收窄，投顾服务费的重要性上升。但管理费打六折发生在底层基金端，不能等同于投顾机构收入减少四成；基金管理人的净收入变化，还取决于原客户维护费比例。

“对财富子公司而言，投顾收入预计更多来自持续服务对应的投顾费，留存率、服务成本和规模效应将更影响盈利。销售服务费仍可能存在。应避免通过提高投顾费抵消底层降费，真正让客户实际受益。”梁宇贵说。

中欧财富预计，长期来看，投顾机构的收入结构会发生以下三个方面的变化：一是收入来源从“申赎时点”转向“持续持有”，与客户持有体验紧密相关；二是投顾服务费在综合收入中的占比上升，机构必须依靠真实的服务能力，而非依赖渠道费用，来获得回报；三是“以量补价”成为竞争关键，规模效应和数字化降本能力决定费率下移能否被有效对冲。

基金公司多方面积极筹备

针对2027年1月1日新增业务全面切换T类份额的要求，受访基金公司、财富子公司表示，后续将从产品设置与跟踪、系统准备、客户服务与过渡等多个方面积极准备。

安伟表示，易方达财富多线并行开展筹备工作：一是外部合作层面，积极配合各基金管理人推进T类份额改造，扩充可选用的T类份额底层基金池。

二是信息技术系统改造，具体包括TA系统标识功能开发、销售系统交易管控改造、投顾系统策略适配，以及行业数据交换接口的联调测试，核心是完成投顾交易账户的专属标识及行业数据中心信息交换，确保全链路可核查。

三是组合与存量过渡。存量组合结合日常调仓，遵循投资者利益优先、最优执行原则逐步切换。同时，不断加强投研与服务体系建设，优化策略产品线和基金备选库、做好内部团队培训和投资者沟通，平稳完成业务过渡。

汇添富基金表示，围绕明年1月1日新增投顾业务全面配置T类份额的要求，公司正从产品端和投顾端两条线同步推进。产品端方面，需要完成旗下存量基金T类份额增设，并在新发产品设计中同步考虑T类份额安排，做好法律文件、注册登记及费率系统改造。投顾端方面，一是更新各投顾策略的底层配置方案，确保新增业务配置T类份额；二是推进投顾交易系统、账户标识及与基金行业注册登记数据中心交换平台的数据接口改造，把“最优价格执行原则”内嵌到交易流程中；三是完善业务制度、适当性管理和宣传物料审核，严守合规红线；四是做好投顾人员培训和存量客户沟通，结合策略调仓节奏平稳完成存量业务切换，避免不必要的调仓增加客户成本。

富国基金投资顾问部表示，一是产品侧尽快推进相应产品完成T类份额设立，并跟踪市场上其他机构T份额设置情况，积极更新维护基金池中T类份额的覆盖情况，以及评估其对现有服务的运作影响；二是尽快推进系统流程改造和开发建设，确保系统在执行环节能够有效执行，并落实投资者利益优先原则；三是在过渡期间，针对存量业务，设计尽可能降低摩擦成本的过渡方案，并针对存量客户可能存在的疑问，做好对应的解释和陪伴服务工作，确保存量业务有序过渡。

“准备重点是产品可用、交易可行、费用算清。梳理底层基金T类覆盖与备选方案，完成销售端、登记端、投顾端账户标识及交易联测，更新协议、费用展示和客户告知，并重新测算合作收入分配与服务成本。存量迁移应比较降费收益与赎回成本、资金在途及市场敞口，避免为切换份额增加客户负担。也要区分自营销售、同一控制下关联销售和外部销售合作，按各自适用要求执行，不能笼统理解为所有新增业务无差别切换。”梁宇贵说。

南方基金表示，一是系统改造，包括投顾账户的份额登记、持仓跟踪、费用计算与数据接口调整；二是协议与产品文档更新，明确切换后的份额类型、费率安排和客户权益衔接；三是流程与人员准备，内部需要同步修订运营手册、合规检查点和客户服务口径。目前公司将持续跟踪协会细则和行业实施进展，逐步推进系统测试和上线准备。

第三方销售机构多管齐下：

积极联动基金公司 推进T类份额上线与切换

作为独立基金销售机构，虽然自身不发行基金产品，不直接设立T类份额，但各家机构表示，后续将积极联动基金公司，推进T类份额上线与切换。

蚂蚁投顾相关人士表示，目前，旗下“帮你投”正与各基金管理人紧密沟通，全面摸排投顾策略底层基金标的的T类份额设立进度，优先接入已完成改造的产品；对于暂未推出T类份额的基金，同步搭建备选基金库，保障投顾策略运行的连续性与稳定性。存量业务将依托组合策略调仓契机，遵循投资者利益优先、最优执行原则，平稳逐步切换。

同时，加快推进系统改造。围绕产品遴选、策略部署、持仓展示、费率明细披露等全业务模块，“帮你投”将推进系统对接与功能迭代，适配T类份额的运行要求，确保新增业务切换时系统无缝支持T类份额配置。

“帮你投”还将做好合规建设与投资者教育。一方面，对内部从业人员进行专业培训，帮助团队理解投顾份额的价值与制度逻辑；另一方面，通过多渠道开展科普宣讲，帮助投资者理解T类份额的内涵与选择逻辑。

盈米基金相关人士表示，后续主要从四个方面着手准备：一是系统与运营改造。围绕T类份额的交易、清算、估值、份额标识等环节完成系统对接和流程改造，确保投顾交易账户的专门标识、新增业务的强制配置和合作销售的优先配置等监管要求准确落地。

二是存量组合的平滑切换方案。针对存量投顾组合中底层份额的切换，制定分批、有序的调仓方案，尽量控制调仓成本和对市场的冲击，避免“为切换而切换”带来的扰动。

三是合规与信息披露准备。更新投顾服务协议、风险揭示和费用说明等文件，确保客户对新费率结构的充分知情，做好用户的适当性管理。

四是客户沟通与陪伴。在T类份额切换的前后加强对客户的解读和陪伴，用通俗的方式讲清楚“为什么要切换、切换后费用有什么变化、对持有有什么影响”，把制度转换期变成一次与客户建立信任、普及投顾理念的机会，其核心原则是平稳过渡切换、以客户的利益优先，让客户感受到配置和陪伴的价值。

时间紧迫 难点犹存

在筹备过程中，时间紧、系统准备繁琐等是多家机构集中反馈的问题。

“从行业实施看，重点应是投顾常用基金的覆盖程度，而非单纯追求增设比例。难点在于短时间内完成法律文件调整、份额登记与估值核算、账户标识、渠道系统联调及费用结算衔接，还需综合评估产品持续运作能力、流动性和客户结构，防止形式上完成增设而实际无法配置。”梁宇贵说。

某大型基金公司也表示，由于时间紧迫，11月30日前需完成基金合同、招募说明书、托管协议修订并履行法律程序，涉及产品、合规、运营与托管机构协同推进，以及协同代销机构上架等工作，因此，优先针对当前投顾服务场景中使用频率较高，得到广大投顾服务机构好评的产品，或者稀缺性产品设置T类份额，此后也会在符合监管要求和业务需要的前提下，克服流程、程序、系统准备方面的困难，逐次或分批补充设置更多产品的T类份额。

未来“顾”环节收费走向显性化、差异化

定价锚从“产品销量”转向“服务价值”

当底层基金的收费边界逐渐清晰，“顾”的环节的收费空间和定价逻辑开始被重新审视。业内人士表示，T类份额把“投”的环节即底层基金本身的成本做到了透明和费率，这让“顾”的服务价值第一次具备了独立定价的条件。

汇添富基金认为，未来，“顾”环节的收费预计呈现三个趋势：一是从隐性走向显性，过去靠尾佣隐性补偿的部分将转为明码标价的投顾服务费；二是定价分层，按资产规模、策略复杂度和服务深度差异化定价，例如，深度陪伴服务的费率空间会高于标准化组合；三是定价锚从“产品销量”转向“服务价值”，客户资产留存、持有期、行为改善和实际收益贡献将成为定价的核心依据。当然，前提是服务本身必须创造真实价值，这可能也是监管划定合规红线、禁止以T类份额名义误导宣传的本意。

记者从业内了解到，过去大多数机构通过尾佣抵扣投顾服务费形式避免潜在的利益冲突，可能让投资者对两种收费属性产生混淆。易方达财富将尾佣（扣除相应税费后）全额让利投资者，通过“先收后返”形式清晰区分产品销售费用和投顾服务收入，作为投顾份额落地前的过渡方式。安伟指出，长期来看，“顾”的定价逻辑将回归服务价值本身，如需求分析、资产配置、账户管理、行为引导与持续陪伴等实打实的顾问能力。

“底层管理费对应基金投资管理，投顾费对应客户目标识别、组合配置、风险管理和行为引导。T类份额有助于厘清边界，但合理收费仍须以实际交付为依据。未来可在现行规则允许范围内，按服务深度、个性化程度和持续服务成本分层定价。标准化服务依靠技术降低成本，复杂需求体现专业价值。收费空间来自帮助客户减少期限错配、追涨杀跌等损失，并以账户检视、风险沟通等可核验服务证明价值，不能仅靠增加推送频次。”梁宇贵说。

盈米基金相关人士预计，在定价逻辑上，未来会出现几类演变方向：一是从按资产规模的“一刀切”费率走向分层分类的差异化定价，按照服务的深度和服务的内容来区分，例如，资金规划、投顾陪伴、行为辅导、全生命周期陪伴等环节可以对应不同的服务包和定价；二是与客户的目标绑定，基于客户的人生目标做好账户管理服务，定价也将更贴近服务价值，而非资产规模。

投顾竞争力面临重塑

多位业内人士表示，新规落地后，未来投顾服务的竞争力将更多体现在立足买方立场，聚焦以客户账户为中心，以满足客户个性化配置和实际盈利体验的，兼顾投和顾均衡的综合性服务能力。

“统一折扣并未消除底层基金原有的费率差异，真正应比较的是扣除全部费用后的客户体验。核心竞争力首先是将客户的用钱期限、承受能力与组合风险相匹配；其次是在市场波动中做好风险管理和行为引导；最后是借助技术，以可持续成本提供稳定服务。”梁宇贵强调，评价标准还应从单看组合收益转向同时看客户实际收益、风险匹配度、目标达成和长期留存。低费率是基础，能否帮助客户作出并坚持适合自己的投资决策，才能决定长期竞争力。

安伟认为，未来，投顾的竞争真正转向为客户创造综合价值，竞争力会集中在三个方面：

一是资产配置与基金筛选能力。立足全市场优选基金，做好大类资产轮动与策略再平衡，以组合整体的风险收益表现为客户创造长期价值，这是买方投顾专业能力的直接体现。

二是行为引导与长期陪伴。这是买方投顾的立身之本，也是投顾业务最大的价值增量，从分析客户真实需求出发，进行持仓诊断、资产配置和行为引导，提供持续陪伴和关注服务，提升客户持有体验与盈利占比。

三是技术平台能力。依托系统实现交易保障、策略监控、风险预警等，以及规模化的顾问陪伴。目前，AI也已融入投研、顾问、运营、合规的全流程，人机协同既提升服务深度，也可扩大服务半径。

最关键的是买方立场和信义义务的落地，建立以客户长期账户结果为导向的内部考核机制，真正做到机构利益与客户利益一致，这是买方投顾长期立足的根本。

编辑：黄梅

校对：乔伊

制作：舰长

审核：陈墨

注：本文封面图由AI生成