中概股若回流，港股市场或迎发展新契机中国基金报

【导读】中概股若回流，港股市场或迎发展新契机

中国基金报记者曹雯璟

中概股回流香港的话题再度成为市场焦点。

香港特区政府财政司司长陈茂波于4月13日表示，已指示香港证监会和香港交易所做好准备，迎接中概股回流，并称香港必须成为中概股回流的首选上市地。在此背景下，中概股回流的路径、对港股市场的影响等，受到市场高度关注。

多位业内人士表示，若中概股回流香港落地，短期情绪或有扰动，但直接影响可控。中长期看，随着更多优质的中国资产回流港股市场，港股市场将迎来资产质量升级、交投活跃度提升的发展的新契机。

符合回流标准的中概股近30只

若回流或进一步提升港股交易活跃度

Wind数据显示，截至4月18日，目前在美上市的中概股总计有390家，合计总市值超过9200亿美元，其中包括阿里巴巴、拼多多在内的前20家中概股公司的市值超过7800亿美元，占比约85%。

创金合信基金首席经济学家魏凤春向记者介绍，中概股回流港股主要有二次上市和双重主要上市两种方式。二次上市流程简便，3至6个月即可完成，合规要求有多项豁免，能保留现行VIE结构及不同投票权架构，但无法纳入港股通，交易便利性受限。双重主要上市则需满足港交所全部上市规则，上市流程复杂、成本高，但可直接进入港股通，且两地上市地位独立，即便原上市地退市，港股地位不受影响。

2018年贸易战时已有不少企业通过二次/双重上市回归港股，如小米、美团、阿里巴巴等于2018年、2019年回归，网易、京东、哔哩哔哩、百度等17家企业于2020年—2021年回归，其中有不少企业已转为双重上市。Wind数据显示，2020年、2021年港股成交金额同比增长50%、28%，2018年以来中资股成交额占比均在30%以上。

“考虑到目前港股上市具备便利性框架，若此次中概股回流，我们预计香港仍将是首选目标。经过我们的筛选，符合回流标准的中概股近30只，合计市值近2000亿美元，预计该部分将带来约50亿港元的日均交易额，另外若所有ADR交易额回流预计可额外带来超100亿港元的日均交易额，约占2024年交易额的10%。此次中概股回流一方面能增加港交所上市费，另一方面有望进一步提升港股交易活跃度，港交所有望全面受益。”东吴证券首席战略官、联席所长孙婷谈道。

中金公司也表示，若中概股潜在退市风险进一步演绎，我们预计，未上市中概股或加速回港二次/双重上市、已上市中概股在美股市场的交易亦有望持续向港股迁移，进而带动港股市场成交额中枢提升、为港交所盈利增长及估值提振提供催化剂。

港股市场或迎发展新契机

中概股回流港股，对香港市场影响深远。沪上一位QDII基金经理指出，若成功承接中概股回流，香港将加速融入“双循环”格局，一方面为中国企业国际化提供跳板，另一方面吸引更多海外资金配置中国资产。这种“双向开放”的深化，或将重塑全球金融权力结构。

魏凤春认为，从流动性看，大量中概股回归，将为港股注入新鲜资金，提升市场活跃度。从市场结构角度，能优化港股产业结构，增添新经济、科技类优质资产，增强市场韧性。从国际地位层面，可巩固香港国际金融中心地位，吸引更多国际资金关注与流入，提升港股全球影响力，但短期内也可能带来资金分流与股价波动等问题。

华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康表示，截至4月14日，76%（市值占比）的样本内中概股ADR已在香港实现两地上市；75%（数量占比）的样本内仅在美上市的重点中国公司符合回港上市条件，且或可选择“介绍上市”（不募资或发行新股），若中概股ADR在美退市，其直接影响可控。从中长期看，随着更多优质的中国资产回流港股市场，港股市场将迎来资产质量升级、交投活跃度提升的发展新契机。

何康认为，后续需关注三点：一是特朗普团队及SEC会否进一步推进相关退市政策，若推进或对海外中资股产生短期的情绪扰动；二是部分公司会否加快申请回港上市，监管层会否就上市及未来入港标准及流程提供便利；三是美国会否推出其他方面的限制性措施。

校对：乔伊

制作：小茉

审核：木鱼

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