中国基金报记者 孙晓辉
华商基金权益投资部总经理助理余懿是一位注重风险收益比的平衡型选手。
基金评价机构数据显示，截至9月30日，余懿管理时间最长的华商乐享互联灵活配置混合基金近1年、近3年业绩均位列同类前15%；在管的华商港股通价值回报混合基金于去年9月10日成立，目前刚好运作满一年，该基金近1年（2025年9月10日—2026年9月9日）上涨11.52%，大幅超越同期业绩比较基准。
以“五大平衡”管理组合
作为典型的价值成长型选手，余懿以“允执厥中”来概括自己的投资理念：既看重传统价值派所强调的ROE、现金流、安全边际与好价格，也不排斥成长派对产业趋势和非线性盈利跃迁的定价，但任何远期空间都必须回到“未来能否变成利润和现金流”这一底层逻辑上，通常会结合经济周期与成长股的预期回报率，做动态的价值成长比例调整。
在投资框架上，余懿以“五个平衡”来管理组合：成长与价值平衡、行业配置平衡、风险与收益平衡、绝对收益与相对收益平衡，以及逆向与趋势平衡。在选股上，追求“好行业、好生意、好公司、好价格”尽量统一。在回撤控制上，以安全边际和分散配置控回撤，追求风险调整后的适度回报，力争“跌时控回撤、涨时不少涨”，拒绝暴涨暴跌与单一赛道标签。
此外，他用学习圈、能力圈、投资圈做边界管理——只在学习足够深、行业格局看得清、估值与时机匹配时下重注，主动放弃不在认知范围内的热门机会，减少风险暴露。
平衡风格下的迭代与成长
回顾近几年的操作，余懿不断总结、迭代投资框架，并在基金定期报告中多次坦诚分享。
2022—2024年，他的投资框架处于长期价值阶段，主张“胜而求其战”。而后市场剧变，他做出重要调整：从追求长期预期收益率转向兼顾“情绪价值”与绝对收益，同时警惕负债端压力对决策的干扰。
2025年，其投资框架迎来关键跃升，正式将“时代叙事与情绪价值”纳入。他认识到股票市场是时代能量与群体心理的投射，具备宏大叙事的资产（如AI算力、国产替代、创新药、资源品）享有巨大情绪溢价。他不再排斥这种溢价，态度转变为“常常乐观，总是耐心，偶尔谨慎”。
2026年，其投资框架调整为“拥抱Beta、与势俱进”，主要进行了三点迭代：一是理解市场但不盲从，长期尊重商业规律；二是理解“景气价值”，在超级产业趋势面前克服过早卖出冲动，避免“最大的错是错过”；三是从只买个股Alpha进化为在认知优势的行业Beta来临时“拿桶去接”，增加投资强度。
至此，余懿的投资框架在坚守企业价值底色的基石上，充分融合宏观时代背景、产业景气浪潮与群体情绪规律，形成了更加真实、成熟、立体的体系。
看多中国资产
余懿的市场观始终有一条清晰主线——看多中国资产。
他曾将2025年定义为中国权益资产的“觉醒之年”——从“低位蓄势”走向“价值重估”，2026年这一趋势还在延续，目前A股、H股市场整体点位仍处于历史偏低水平，大中华市场依然处于投资的战略机遇期。人类科技加速变革和中国公司创新出海是中长期投资的最主要方向。
落实到组合配置上，他更加注重选股，兼顾成长与价值。整体思路是在成长风格上适度减配，在以内需驱动和复苏为代表的价值风格上适当增配，并显著加大对恒生科技的投资力度。成长方向，重点布局全球存储扩产周期、国产模型、国产算力和国产先进制程，同时增持创新药、创新器械和CXO；价值方向，保持对航运、能源和安全资产的较大投资强度。
谈及港股，余懿认为，恒生指数作为中国核心资产的代表，有较大机会获得从折价到溢价的景气价值修复。
