中国基金报记者 曹雯璟
全球资本市场正经历一场由人工智能驱动的深刻变革——从大模型能力的持续跃迁，到算力基础设施的全球竞逐，再到AI应用的渐次破圈，这轮科技浪潮的产业纵深不断拓展，投资主线也随之延展。
在银河基金基金经理鲍武斌看来，当前，AI产业仍在持续演进。对于这一轮科技行业的发展，鲍武斌更关注产业链中已逐渐形成商业闭环的环节。
公开信息显示，鲍武斌拥有12年金融行业从业经验、7年研究经验、4年公募基金管理经验，曾任诺安基金研究员，2015年4月加入银河基金研究部担任研究员，现任股票投资部基金经理。
选行业是第一步
“我的研究背景横跨海外科技、宏观策略和行业研究。”回顾投研经历，鲍武斌表示，宏观策略与成长组投资框架结合较为紧密，核心是判断行业景气度。
“我的核心方法是景气度投资，即力争选出景气度最高的行业。”他说，选行业是第一步，也是重要的一步。在他看来，产业趋势对企业的成长空间具有重要影响，产业趋势好才有望带来更多收益。
确定行业之后，才进入公司层面的筛选——“公司要好、订单要充足、竞争格局要清晰”。对于龙头与非龙头的选择，他并不简单贴标签，而是进一步观察非龙头企业是否有超越和追赶的速度，以及是否有新的爆款产品。
鲍武斌会根据不同阶段的行业景气度差异进行动态平衡。例如，当AI与其他行业的景气度差距非常大时，可以相对集中在AI行业；当各行业之间景气度差别不大时，则需要进行均衡。
区分不同情况的回撤
高景气度往往意味着高弹性，而高弹性也意味着更大的波动。
鲍武斌把回撤分成两类：第一类是非情绪性回撤，在此情况下，公司估值或难以回到历史高点，应尽量避免这类公司，并严格止损，或从源头上控制相关标的；第二类是情绪性回撤，即产业趋势、公司治理和产品情况符合判断，只是市场情绪带来下跌，这时或可耐心等待。判断一家公司究竟属于哪种回撤，需要持续跟踪基本面。
鲍武斌表示，判断AI产业是处于“从0到1”还是“从1到100”，关键看是否形成商业闭环，即企业能不能真正赚到钱、收入能不能覆盖投入。在他看来，“从0到1”阶段最大的风险是出现非情绪性回撤，而选错标的在事前很难判断。相比之下，等企业开始真正盈利、持续出现爆款产品并形成壁垒再进行投资，本质上也是一种控制回撤的方法。
展望四季度，鲍武斌确定，要关注海外流动性收缩的风险。他表示，AI高度依赖资本开支，而资本开支一方面取决于商业模式，另一方面受到资本价格的约束。如果美国国债利率维持高位、债务问题继续演绎，AI产业资本开支可能面临压力。
他认为，四季度产业趋势依然是核心，但产业位置、商业闭环、估值和宏观流动性同样需要持续观察。
