中国基金报记者 闫军
低利率环境下，资管产品四处寻找稳健的收益增强抓手。今年以来，北交所迎来大批“打新”资金，理财子公司纷纷选择借道公募专户分享网下配售红利。市场测算，北交所“打新”收益率可达3%至4%。
业内人士指出，以每个专户1500万元到2000万元的规模计算，几家银行就能撬动几十亿元的专户体量资金。这场由理财资金、公募专户与北交所制度红利共同催生的“打新”热潮，正在成为固收资金增厚收益的重要路径。
北交所“打新”热度攀升
当前北交所“打新”热度攀升，不少银行系机构加速布局产品，借道公募专户成为最引人注目的运作模式。
华南一位中小银行人士直言，北交所“打新”策略产品有相对稳定的低风险收益，“打新”收益率可达3%至4%，收益比传统货币基金高，风险又比权益产品低，天然契合理财子公司客群需求。
中国理财网数据显示，截至8月10日，名称含“打新”的存续及募集阶段理财产品合计66只。今年上半年权益市场行情向好，叠加政策放宽，进一步助推理财机构加速布局北交所“打新”赛道。
目前已有工银理财、渝农商理财、苏银理财、民生理财等公司密集发行北交所“打新”策略相关理财产品。这类产品以固收资产作为底仓，风险等级多为R2，部分产品起购门槛低至1元，普通投资者也可以间接分享“打新”红利。
“机构专户规模扩张速度可观，以单只专户规模为1500万元至2000万元计算，若批量设置，单家银行便可撬动十几亿元的业务规模。”一位业内人士透露，对基金公司而言，这不仅能带来增量收入，还能通过定制化服务深度绑定高净值客户。对银行理财子公司来说，这是一条快速切入北交所“打新”市场的现实路径。
理财子公司
借道公募专户参与“打新”
理财子公司不直接下场，转而借道公募专户参与北交所网下“打新”。华南一家基金公司相关人士向记者表示，这是北交所“打新”制度规则与理财资金固收属性共同作用的结果。
首先，专户可以获取网下配售的机构优势。沪深市场网下“打新”，需要投资者持有数千万元股票市值作为底仓，对于以固收资产为核心的理财资金而言，大规模配置股票底仓会带来净值波动风险。北交所实行直接定价与网下询价并行的双轨发行制度，网下询价参与机构数量有限，公募具备网下“打新”资格，享有优先配售权，获配比例远高于普通网上申购渠道，能够挖掘超额收益。同时，专户模式可以充分发挥大资金的配置优势。
其次，规避市值底仓带来的波动风险。北交所“打新”无市值门槛，理财资金可以直接使用现金参与申购；专户产品灵活的运作模式，可以更好适配这一制度特点，无需额外承担底仓波动压力。
最后，补足理财子公司投研报价能力短板。网下“打新”并非“无脑申购”，精准询价报价是盈利关键。据南方基金介绍，不是每只北交所新股都值得“打”，需要判断新股的质地、估值、行业景气度等，尽量规避破发风险。理财子公司权益投研力量相对薄弱，借道公募专户，可弥补自身短板。
“打新”收益或逐步收敛
北交所“打新”策略的收益前景仍然具备吸引力，但市场人士也提醒，随着参与机构增多，超额收益空间收窄和产品收益分化将成为必然趋势，单纯依靠制度红利获取超额收益的难度会越来越高。
普益标准相关人士指出，因产品本身的风险收益特征、“打新”策略以及实际获配情况不同，会拉开收益差距，不同新股上市后的表现、机构询价定价能力和退出时点也会影响最终的“打新”收益。因此，部分产品收益较高，并不意味着单纯依靠“打新”就能够获得较高收益；反之，出现负收益也不一定意味着“打新”策略本身失效，可能是“打新”收益被其他资产的阶段性波动所抵消。
“长期来看，机构之间的收益差距，最终取决于投研能力与组合管理能力。”普益标准相关人士指出，北交所“打新”的核心是增强收益，固收底仓才是安全垫。在策略执行上，需理性权衡“打新”入围概率和标的估值安全，切忌以过高报价来提升中签概率。
