中国基金报记者 陆慧婧
今年以来，A股结构性行情持续演绎，量化基金整体交出一份可圈可点的成绩单。八成产品区间净值超越业绩比较基准，平均超额收益约4.4个百分点。但业绩分化显著，超额收益首尾相差逾100个百分点。
业内人士表示，市场环境改善叠加AI技术赋能，助推量化基金整体走强。但市场风格快速轮动、因子有效性起伏不定，使得产品业绩剧烈分化。展望后市，伴随市场有效性持续抬升，量化获取超额收益的门槛不断提高，管理人的投研综合能力将成为胜负手。
超八成量化基金跑出超额收益
在今年震荡分化的市场环境下，不少量化基金跑出亮眼超额收益，成为权益基金市场中不可忽视的力量。
Wind数据显示，截至10月9日，全市场739只量化基金（统计2026年以前成立的主份额）中，有612只斩获超额收益。其中，国泰聚鑫量化选股年内复权单位净值增长率达64.13%，跑赢业绩比较基准近70个百分点；广发百发大数据、汇安宜创量化精选、银华阿尔法、民生加银专精特新智选、华夏量化选股、国投瑞银专精特新量化选股、华商新量化等14只量化基金跑赢业绩比较基准超20个百分点。
国泰聚鑫量化选股混合基金经理吴可凡认为，部分量化基金取得靓丽的成绩，是市场结构性机会与量化策略自身能力共同作用的结果。首先，今年A股市场不同行业、风格及个股之间的收益表现分化较大，选股机会较为充足。其次，市场流动性和交易活跃度也是重要影响因素。当市场交易较为活跃、个股收益分化充分且有效因子具有一定持续性时，量化策略更容易将预测信号转化为实际超额收益。此外，量化基金管理人在因子研究、模型迭代、组合优化及风险控制等方面持续投入，不断提升策略的适应能力和收益表现。
德邦基金基金经理李荣兴分析道，三季度，资金相对分散，市场微观结构改善，横截面选股难度降低。与此同时，大模型技术能力的提升为量化投研强劲赋能，进一步提升了量化团队的策略迭代能力，有效增强了量化策略表现。
业绩分化明显
量化基金整体业绩向好，但内部分化也日趋显著。Wind数据显示，截至10月9日，有近两成量化基金今年以来未能跑赢业绩比较基准，超额收益首尾相差超过100个百分点。部分产品业绩落后，天治量化核心精选、浦银港股通量化优选、东吴安享量化、浦银量化多策略等产品跑输业绩比较基准超20个百分点。
谈及量化基金业绩的分化，华商基金量化投资部总经理邓默指出，核心或仍源于市场的结构分化，传统的小市值、反转和低估值风格因子表现不佳，面对市场风格快速轮动与因子有效性阶段性切换，管理人因子暴露、风格约束和行业偏离约束的差异拉开了超额收益的距离。
在邓默看来，在景气主线高度集中、拥挤交易反复切换的环境下，能够动态识别因子失效风险、灵活调整风格与行业暴露的主动量化策略可能更占优势。
市场存在结构性机会
展望后市，受访人士认为市场结构性机会仍存，但量化基金赚取超额收益的难度显著加大。
李荣兴表示，随着ETF及量化基金规模不断扩大，主观投资信息差收窄，行为趋同性提升，获得超额收益的难度加大。但大模型等工具的引入能够显著提升量化投研效能，策略迭代速度有望加快。大部分量化基金具备持仓分散的特点，这种体系可帮助量化基金在活跃、分化的市场环境中获取超额收益。
邓默指出，量化基金获取超额收益面临多重挑战，但也存在相对友好的市场环境。
据他判断，此前极致的结构性格局有望缓解，科技板块或进入多主线轮动阶段，市场投资机会趋于多元化。在此背景下，量化策略需要应对两大核心挑战：一是存量Alpha信号持续衰减；二是动态风控体系能否快速适配切换后的新市场环境，这对量化模型迭代能力提出较高要求。
“量化基金获取超额收益面临的挑战可能会增加，但市场结构性机会仍将为具备持续研究能力的管理人提供发展空间。”吴可凡说。
他进一步分析称，成熟因子的使用日益广泛，策略同质化和交易拥挤可能压缩超额收益空间。此外，市场环境和投资者行为持续变化，过往有效的因子不一定长期有效。如何持续挖掘具有经济逻辑支撑的新因子、提高模型的稳健性和适应能力，将是管理人要面对的重要挑战。
