中国基金报记者 李树超 续高
“为投资者创造优秀的长期投资业绩，是投资经理的价值所在。在这个过程中，我们也非常强调控制回撤。我们的投资理念是在控制回撤的基础上实现长期收益最大化，提升持有人的长期回报和盈利体验。”谈及自己的投资理念，银华基金业务副总经理于蕾作出上述表示。
高胜率资产是超额收益主要来源
据介绍，于蕾拥有超过20年养老金投资管理经验。她于2024年4月加入银华基金，现任公司业务副总经理，并担任养老金及多资产投资管理部总监、FOF投资管理部总监。
于蕾投资经验丰富，历经牛熊市场周期磨炼，形成了一套稳定的投资管理方法。
“年金的性质比较特殊：它是非常长期的资金，每个月都有稳定的现金流流入，同时又是对亏损特别敏感的资金。经过几轮牛熊周期，对于养老金投资，我们形成了‘在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化’的投资框架。”于蕾说。
落实到养老金管理实践中，她会抓住不同阶段市场行情的主要矛盾，制定针对性的资产配置策略。
以长期收益最大化、控制业绩回撤为目标，她带领的多资产团队将这套养老金科学管理方法融入“固收+”业务中。
具体来看，在资产配置层面，银华基金多资产团队强调动态进行跨资产、跨品种、跨行业的性价比评估，重点关注高胜率资产。当某一类资产情绪过热、价格透支了未来几年业绩时会及时调整。同时，强调行业均衡配置，不押赛道，控制行业配置的偏离度。
于蕾认为，“固收+”策略最重要的是做好资产选择，按照“资产配置+风格选择+行业配置”模式，重点关注高性价比和高确定性的资产，力争获取超额收益。
在策略控制层面，银华基金多资产团队通过对行业和品种进行比较，确定重点品种，通过高胜率决策、设置安全垫等提升投资体验。
在风险管理层面，银华基金建立了全面完善的风控体系，包括组合风险监控、投资经理行为跟踪、市场风险预警、债券和股票投资池等多套系统。
从公司管理角度，银华基金在绩效考核中突出回撤控制的底线思维。比如，公司的低波、中波、高波“固收+”产品设置了不同的回撤底线，如果突破回撤底线，基金经理的考核分数就会打折。
遵循上述投资理念，银华基金的企业年金业务、“固收+”业务等都出现了大幅跃升。
人社部公布的“2024年度全国企业年金基金业务数据摘要”显示，2024年，银华基金单一计划含权类组合加权平均收益率在年金管理人中排名第四。
托管行复核数据显示，截至今年9月30日，于蕾的“固收+”产品代表作——银华盛泓债券A自其今年2月18日任职以来单位净值增长率达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，斩获了5.53%的超额收益。规模方面，该基金今年第三季度规模为69.37亿元，增幅可观。
在灵活运用养老金投资方法做好公募“固收+”组合的同时，于蕾也非常重视发挥公募成长股投资的优势。
她认为，养老金在投资中更强调稳健和回撤控制；而公募应变速度快，成长风格更为犀利。银华基金多资产团队“固收+”策略的投资目标和特色，就是将银华基金的投研优势与养老金投资管理方法有机结合，力争实现“借力成长投资+做好回撤控制”。
打造平台级多资产投资能力
谈及正在发行的银华盛安六个月持有期混合基金，于蕾表示，新基金定位为中波“固收+”产品，通过对权益和债券的合理配置，控制净值波动，捕捉多样化投资机会，力争为持有人创造更好的长期收益。
在她看来，“固收+”产品的本质是基金管理人为投资者做好资产配置。她希望提供给投资者的不仅是让他们放心长期持有的产品，更是与其个人风险收益特征相匹配、业绩可持续的定制化配置方案。
为此，于蕾正带领银华多资产团队持续构建规模化的“平台级”生态，包括科学的资产配置体系和多策略Alpha能力，确保每个投资解决方案的实施、落地结果稳定可控，长期为客户提供稳健增长的投资收益。
于蕾认为，投资最重要的两个能力是获取处理信息与高效决策，而AI时代的到来能更好地为投资赋能。银华多资产团队中台在传统工作的基础上，吸收海外头部资管平台经验，挖掘LLM、Agent等AI技术潜力，将智能化工具穿插到投研的各个环节。这样一方面可以大幅提高团队信息收集和处理的效率、广度与深度，减少团队重复工作时间；另一方面，能够优化投资决策，减少认知偏差，提升决策胜率和赔率，并将个体经验转化为可持续的平台能力。
在投资决策方面，银华多资产团队采取“高共识、高信念”的投资决策机制，基于翔实的宏观数据、估值模型和盈利预测，构建对大类资产的初步判断，团队成员和行业专家从各自的专业视角进行充分讨论，将分散的观点收敛为清晰的共识，从而明确战略方向，以及具体的执行路径和风险控制措施，确保研究成果能够转化为组合的实际行动。
展望后市，于蕾对未来两年的权益市场比较乐观。
她认为，物价和地产企稳是未来两年市场基本面的重要变量，待拐点出现，A股市场或将迎来基本面改善的投资机会。当前，投资者需保持开放的心态，科技创新依然是长期投资方向，同时可关注航空、酒店、旅游等消费复苏的先导指标，提前布局结构性机会。
